证券市场周刊 本刊特约 | 玄铁

自3月7日以来，沪综指在3342点至3220点区间窄幅整理，“轻指数，重个股”的题材炒作甚嚣尘上。周一主板注册制首批10只新股高调上市后出现炒作降温现象，而年内滞涨的蓝筹周期股在本周四回暖，这是市场风格大转换的先兆吗？

 炒新热潮缘何虎头蛇尾?

主板首批10只新股周一火爆上市，直接带动总市值指数(880001)盘中最高触及8687点，较2021年12月13日的历史峰值9243点缩水幅度缩小到约6%。截至本周四(下同)，沪指峰值约为3333点，较2007年10月16日创下的历史峰值缩水45.6%。让人诧异的是，沪市周四市值为50.73万亿元，较2007年10月16日上涨1.27倍。

沪市指数缩水近半，市值增长1.27倍，显示出A股的融资功能优先于投资功能。指数长熊市和融资长牛市并存，亦是题材股炒作高估值、高换手和高波动的三高现象一再重来的主因。在这种背景下，割韭菜行情就成了机构盈利最大化路径。其中，最坑散户的陷阱是紧跟炒新潮而来的高套牢率。

初步统计显示，上述10只新股上市首日较发行价的平均涨幅达96.52%，至周四收盘缩水至60%，明显是虎头蛇尾行情。若以周四收盘日价和上市首日最高价相比，10只新股中有7只的市值缩水逾三成，其中C登康以38.85%的跌幅垫底。如此交易情形几乎是“伸手必被割”。

可以预期，全面注册制实施后，低估值发行、高涨幅炒作的基石已动摇。

 风格转换会否转向大蓝筹？

鉴于注册制改变了新股游戏规则，市场普遍预期打新收益将向海外市场靠拢——破发率约四成才是常态。同花顺数据显示，自2021年8月26日以来，美股有220只新股上市，其中有80只上市首日破发，上市首日涨幅中位数为2%。自去年4月22日以来，港股有92只新股上市，其中有43只上市首日破发，上市首日涨幅中位数为零涨幅。

若是资金从炒新热中撤离，老股中哪些板块会受益？周四，深沪两市炒风轮转，前四大市值板块银行、电气设备、酿酒和医药行业分别上涨0.76%、-0.67%、1.35%和1.79%；前期领涨的通信设备、IT设备、半导体和元器件则分别下跌4.1%、3.7%、3.7%和3.07%。热门板块的高位调整是一浪之后仍有大浪，还是从此萧瑟在山巅？

ChatGPT概念堪称年内最强主线，从首当其冲的存储行业炒作潮蔓延至本周的传媒娱乐大涨，热点四处开花。

今年前四个月，A股百度概念板块每个月分别上涨12.34%、4.61%、10.37%和2.69%，累计上涨逾33%。美股百度1月份上涨17.75%，年内涨幅却缩小至16%，与A股ChatGPT题材炒作擦肩而过。这是美股过于理性，还是A股更有远见？笔者以为，市场回归理性逻辑后，大蓝筹接棒格局会显现出来。

 巨头缘何减持中概股龙头?

本周，中概股龙头遭遇主要股东减持的消息频繁出现，股神巴菲特减持比亚迪，Prosus减持腾讯，软银减持阿里巴巴……类似共振式减持，是否是华尔街在美元潮汐中收割新兴市场资产的现实版？ 　　 

从宏观面来看，美联储加息周期未结束、国际银行业危机频现和原油价格重新上涨，将加大全球经济滞胀隐忧。IMF总裁格奥尔基耶娃本周称，IMF预计未来五年全球经济增长将维持在接近3%的水平，是自1990年代以来最低的中期预测。

宏观前景看淡，国际投行开始减持新兴市场资产，筹码集中流向美股蓝筹。截至周五凌晨，标普500上涨7.4%，其中有20只蓝筹贡献约占九成。苹果年内上涨26%，总市值接近2.6万亿美元。苹果现象会在中概股蓝筹中上演吗？

答案是：难！周三，巴菲特在日本称，比亚迪是“卓越的公司”，减持比亚迪股票是为了更好的资金配置。对于伯克希尔去年第四季大砍台积电ADR，减持幅度达86%，他解释台积电是“了不起的公司”，减持是基于地缘政治的考量。对监管层来说，当“别让他跑了”式挽留策略难以奏效时，制造人造牛市行情，未免有让内资高成本接盘之忧。次优选择或是抑制资产泡沫，抬高外资套现成本。和上调利率、准备金率和股票交易印花税等重磅利空政策相比，增加新股供给是当下合适的选项。沪深京证交所上月有34只新股上涨，4月3日至13日已有19只新股上市，IPO扩容提速已启动。经验显示，此举可冲淡主板首批新股爆炒的投机氛围，斩断新股高估拉动老股投机潮的情绪传播链。

(本文已刊发于4月15日《证券市场周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《证券市场周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。)