《证券市场周刊》记者专访锐联资产管理公司首席投资官许仲翔，就贵州茅台、山西汾酒为代表的白酒股与之进行了探讨。

　　《证券市场周刊》：截至8月30日，锐联The Next Generation of China ETF的第二大重仓股是贵州茅台，您怎么看贵州茅台的机会呢？

　　许仲翔：茅台可能真的变成中国的爱马仕了。所有有“另一半”的男士，如果他送爱人一个爱马仕，那他一定会得满分。在中国请客吃饭，如果你不拿出两瓶茅台，感觉好像不尊重对方一样。茅台已经成为中国的第一品牌。在这个情况下，如果你认为中国的品牌是可以给企业带来长期的、无法取代的竞争优势，那么茅台真的值得你去参与。

　　从另一个角度看，茅台的零售价一直上涨，但我们还是买不到。茅台的出厂价没有那么高，大部分利润被分销商分走了。实际上，品牌掌握在茅台公司手上、生产掌握在茅台手上，今天茅台只是在某种程度上没想去和分销商重新谈一个分配关系。如果重新去谈，茅台不需要从消费者身上挤利润，只通过压缩渠道商的利润，就能带来一个很高的业绩增速。

　　《证券市场周刊》：茅台估值一度涨超60倍，您当时没有卖吗？

　　许仲翔：还是有卖出的，在股票涨多的时候，我们通常会做一些获利了结。我们觉得茅台还会持续上涨，因为它有很大的价格调整的空间，但是涨多了我们会做一些调仓卖出的动作。因为即使我们觉得茅台很好，但它也不可能占我们投资组合的20%，所以当涨多的时候，我们会把仓位比重从10%涨到20%的部分减下来，往回再拉到10%。

　　《证券市场周刊》：您担心卖出以后可能买不回来吗？

　　许仲翔：这种情况经常会发生，所以我们要确保调仓买入的一两家公司成长性也不错。

　　《证券市场周刊》：在茅台最近的大跌中，您是怎么操作的？

　　许仲翔：在茅台估值下来之后，我们对茅台的预期仓位是向上提升的，但我们不会一次性买到位。就像刚刚说的，在市场情绪悲观的时候，股价跌破了合理区间，有时候依然会再往下跌10%-20%，所以我们会慢慢买。

　　在茅台股价跌破2000元的时候，从技术面角度来看，差不多到了一个跌破合理基本面的水平，但我们把仓位拉大是在1500元左右了。

　　《证券市场周刊》：在白酒板块中，您还配置了山西汾酒，看好汾酒的理由是什么？这家公司业绩的持续性怎么样？

　　许仲翔：在投资中，我们不会单押一家龙头，我们会顺便布局一些管理层有亮点、业绩有突破的公司，这基于我们分散配置的投资原则。

　　业绩方面不好说，通常一家公司出现了高速增长，后面都很难持续。很少有公司一路长成茅台，或长成阿里巴巴。绝大部分公司出现一个短期的快速增长，在乐观的价格位置上，大概率是一个卖出的讯号，后面通常会出现均值回归。

　　具体全文已发表于74期《证券市场周刊》封面文章《A股市场明年初完成“打底”，当下多跌多买应不会错——对话锐联资产管理公司创办人、首席投资官许仲翔》，作者李健。更多精彩内容可通过「证券市场周刊」公众号进行阅览。