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    科创板首家创新药企业上市!微芯生物开盘涨超5倍 医药投资未来要看科创板?

    2019-08-13 09:08:48 来源:东方财富研究中心 作者:正逸
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      8月12日,微芯生物日在上交所科创板正式上市,成为首家上市科创板的创新药企业。公司股价开盘大涨511.85%至125元。截至收盘,其股价收报95.31元,涨幅为366.52%,成交额超30亿元。
          市盈率创科创板之最

      此前在7月29日,微芯生物公告表示本次发行价格为20.43元/股,对应的发行市盈率按不同方法计算在236.00倍到467.51倍之间,按发行市盈率常用的扣非摊薄后计算,其发行市盈率达467.51倍。

      微芯生物的高发行市盈率随之也引起市场争议,有观点认为微芯生物是国内少有的有能力研发全新机制药物的创新药企业,发行价处于合理估值范围;也有观点表示,由于首批科创板新股上市后的巨大赚钱效应,刺激了更多参与第二批新股打新的机构在报价上存在“非理性”高估。

      对于首批科创板新股财富效应推高后来者发行价的观点,招商证券此前测算微芯生物的合理估值区间为17.30-21.14元/股。该机构表示,由于科创板现在企业较少,首批25家公司上市首日平均涨幅140%,显示出较强的流动性溢价,“科创板溢价”或许使发行价和上市后价格高于测算,因此建议按指导价格区间上限报价。

      科创板医药第一股

      公开资料显示,微芯生物创建于2001年3月,是一家专长于原创新分子实体药物研发的创新型生物医药企业,主要从事肿瘤、代谢疾病和免疫性疾病三大治疗领域原创新药的研发。目前公司拥有14个在研项目储备,累计申请境内外发明专利百余项,已获得59项境内外发明专利授权。其中,境外发明专利授权42项。

      主要产品包括现已上市的全国第一家唯一的一款抗外周T淋巴细胞瘤(简称“PTCL”)药物西达本胺(商品名“爱谱沙”),以及在研的胰岛素增敏剂西格列他钠、抗癌药西奥罗尼等。

      其中,西达本胺是全球首个亚型选择性蛋白去乙酰化酶(HDAC)抑制剂,也是中国外周T细胞淋巴瘤患者的二线首选药物,在国内市场尚无竞品。据南方医科大学珠江医院血液内科副主任王亮介绍,目前针对血管免疫母细胞淋巴瘤这个亚型,西达本胺联合化疗可以达到80%有效率。

      资料显示,2000年-2018年微芯生物累计经历了8轮融资,天使轮到D轮合计融资1.26亿元,同时2015年的E轮融资金额尚未披露,并且在2017年引入招银国际等投资方,融资金额达2亿元。

      幸福来得有点晚?

      此前微芯生物曾因注册阶段“难产”而受到市场质疑,市场猜测主要原因在于研发费用资本化的问题,而后如今苦等一个月后最终被“放行”,融资金额还从原计划的8.04亿元变成了10.22亿元的实际融资。

      今年7月17日,证监会终于同意了微芯生物科创板首次公开发行股票注册,微芯生物及其承销商将与上交所协商确定发行日程,并刊登招股文件。这时候距离微芯生物过会已过去42天,距离上交所受理其IPO申请,过去了近四个月。与微芯生物同批次过会的企业纷纷完成发行,比如天准科技和安集科技,当时等待7月22日科创板正式开闸。

      对于外界质疑的研发费用资本化问题,微芯生物招股书披露,2016年-2018年公司研发投入分别约为5166.25万元、6852.3万元、8248.43万元,占收入的比例均在50%以上。近半数的研发投入资本化了,如果全部费用化,公司报告期皆为亏损,将不满足科创板上市条件。据报道也有业内人士指出,微芯生物的会计处理符合会计准则规定,在充分信披的情况下,应该将决定权留给市场。

      一季度业绩大跌背后

      科创板上市公司未上市前,都被打上了高成长的标签。微芯生物招股说明书中的财务数据显示,2016-2018年微芯生物实现的营业收入为8536.44万元、11050.34万元及14768.9万元,对应实现的归属母公司所有者的净利润约524.43万元、2407.39万元以及3116.48万元,成长性的确不错。

      但微芯生物2019年一季报显示,实现营业收入2541万元,同比下降17.77%,净利润148万元,同比下降69.96%。虽然在二季度经营业绩有所好转,半年报实现营业收入8192万元,同比增长12.77%;但净利润1751万元,仍然同比下降2.33%。

      在更新的招股书中,微芯生物解释表示,为应对新的增值税率,其把营业收入的确认向后推以节省税收成本。由此,第一季度微芯生物的业绩大跌是因为“公司适当放缓发货所致”。有分析人士认为这是正常的操作,并没有违反任何的会计准则,可明显降低税收成本。与此同时,微芯生物预告2019年前三季度报续盈,预计2019年1-9月的经营情况良好。

      医药投资机会将在科创板?

      随着科创板首家医药创新公司上市,未来医药投资更多机会或在科创板?分析认为,我国有大量的生物医药创新公司资源,在微芯生物的影响之下,未来或将有更多的医药投资机会出现在科创板,与此同时不少在主板、中小板和创业板的上市医药公司面临业绩持续下滑、被迫退市的风险。

      香港生物科技板块在2018年开板以来,已有歌礼制药、百济神州、信达生物、华领医药、君实生物、翰森制药等多家左右国内生物医药完成挂牌上市。但评论认为香港市场在成交量和对国内公司的熟悉度等方面均不如内地市场,随着微芯生物的上市,国内好的创新生物医药公司或更倾向于选择在科创板上市。而科创板的政策优势将吸引越来越多的优质创新生物医药公司上市,经过初期非理性炒作后,未来,科创板生物医药公司的投资优势将显现。

      上半年一级市场投融资情况显示,科创板目前有大量生物医药等创新公司的资源储备。据报道,今年上半年,生物医药等创新公司共获得120多亿元的融资,其中金额在2亿元以上的公司有首药控股、中逸安科、润东医药、康立明生物等21家。

      仅供投资者参考,不构成投资建议

      (文章来源:东方财富研究中心)

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