国金证券股份有限公司甘坛焕近期对君实生物进行研究并发布了研究报告《公司业绩拐点已至，IO联合ADC构筑价值壁垒》，给予君实生物买入评级，目标价53.0元。

　　君实生物(688180) 　　投资逻辑 　　公司业绩拐点已确立，盈亏平衡渐近。2025年药品销售收入23.01亿元(+40%)，核心产品特瑞普利单抗国内贡献20.68亿元(+38%)，并且在美国市场是首个获批国产PD1单抗25年销售4080万美元(+114%)；25年剔除股权激励费用(0.76亿元)，归母净亏损为7.99亿元，研发费用率与销售费用率持续优化，27年有望扭亏。JS001sc作为首款国产PD-1皮下制剂，预计27年获批。公司已构建起国内医保放量与海外高定价策略的双轮驱动收入结构，短期业绩确定性扎实；中长期维度，公司在PD-1/VEGF双抗(JS207)、EGFR/HER3双抗ADC(JS212)及PD-1/IL-2双功能融合蛋白(JS213)等下一代肿瘤免疫热门赛道均已实现深度布局，核心资产进度均处于全球前列。 　　JS207联合JS212具备分子结构差异化优势与BD潜力，构筑中长期价值壁垒。JS207采用Fab结构实现亲和力代差领先，低剂量高效且安全性优；JS212作为全球进度第二的EGFR/HER3双抗ADC，疗效与同类竞品可比并具备安全性优势，已与JS207启动联合用药；JS213通过PD-1依赖性IL-2条件性激活规避外周毒性，在PD-1经治失败人群中ORR达35%，进度全球第二。MNC大额交易已充分验证上述靶点商业价值，公司三大资产均处于全球进度前列且具备BD潜力。 　　2026年起公司进入催化剂密集兑现期，短中长期增长动能明确。短期看，君适达作为唯一针对他汀不耐受人群的国产PCSK9抑制剂于2026年1月正式执行医保，有望快速放量；IL-17A抑制剂银屑病NDA已获受理，标志公司切入自身免疫赛道。中长期看，全球首创BTLA抑制剂III期研究预计年内完成入组，CD3/CD20双抗JS203及Claudin18.2ADCJS107均将启动关键注册III期，确保未来1-3年持续有新产品申报上市，形成梯队化的价值释放节奏。 　　盈利预测、估值和评级 　　我们预测2026/2027/2028年公司营业收入33.44/43.74/51.84亿元，同比+33.84%/+30.80%/+18.53%，归母净利润-4.97/+0.05/+4.41亿元，同比-43.18%/N.A./+9355.11%。采用DCF估值法，给予目标价53.00元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示 　　药品销售不及预期；临床试验进展不及预期；临床数据不及预期

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为53.12。

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