东海证券股份有限公司商俭近期对山推股份进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：一季度营收利润高增，降本增效持续推进》，给予山推股份买入评级。

　　山推股份(000680) 　　投资要点 　　事件：山推股份发布2026年第一季度报告，公司实现营业收入39.64亿元，比去年同期增长20.11%；报告期内，公司实现归属于母公司所有者的净利润3.36亿元，比去年同期增长12.3020.81%；经营活动产生的现金流量净额1.53亿元，较去年同期转正，主要是本期销售回款150,014增加。2026年第一季度公司实现毛利率和净利率分别为21.00%和8.49%。 　　66.26%汇率波动致财务费用承压，降本增效持续推进。2026年第一季度公司的销售费用、管理费2.72用、研发费用和财务费用占比分别为3.83%、2.59%、2.63%和1.58%，销售费用、管理费5.30用、研发费用和财务费用占比较去年同期分别-0.50pct、-0.30pct、-0.52pct和+1.77pct，除财务费用增长外，其他主要费用占比呈收敛态势。财务费用增长主要系汇率波动导致汇兑损失增加所致。公司持续推进降本增效，2025年公司降本约5.3亿元，其中3.4亿为采购降本，8000万元为工艺降本，其余部分为研发降本。2026年降本目标将继续维持较高水平，金额在5.2-5.3亿元之间。 　　挖掘机业务快速增长。2025年公司挖掘机业务增长迅猛，已超越推土机成为第一大收入贡献来源；从2026年收入目标来看，挖掘机收入增幅及收入体量有望延续2025年态势。未来公司将继续瞄准高端小型化、矿山大型化，两头发力：一是做好技术积累与销售布局，针对高端微挖、两头忙等小型化设备做好重点市场布局；二是坚定不移推进公司矿山业务战略，围绕重工集团在动力系统、液压系统的优势，利用山推在“四轮一带”、挖掘机结构件的技术积累，继续推动大型化矿山挖掘机的产品布局。 　　集团协同出海，竞争优势凸显。公司依托重工集团协同出海体系，可充分共享全产业链配套、全球渠道网络、重大项目资源与金融风控支持，以推土机核心优势为牵引，联动集团发动机、液压、重卡底盘等关键资源，实现产品可靠性提升、成本优化与交付效率升级。此外，借助集团统一海外品牌形象、本地化服务网络与项目总包协同，快速切入“一带一路”及全球基建、矿山、新能源工程场景，降低市场开拓成本，形成从单机出口到成套方案、从设备供应到全生命周期服务的一体化出海竞争力。 　　投资建议：公司是全球推土机巨头，背靠山东重工集团，协同效应明显，在行业内研发创新、产业规模、品牌效应、运营成本有显著优势。公司全球化、电动化、智能化等战略的持续推进。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为14.98/18.33/22.02亿元，当前股价对应PE分别为12.32/10.07/8.38倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：宏观政策调整风险；汇率风险；原材料波动风险；应收账款及存货减值风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为14.32。

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