国金证券股份有限公司陈传红,冉婷近期对绿的谐波进行研究并发布了研究报告《人形机器人收入占比龙头，26Q1业绩超预期》，给予绿的谐波买入评级。

　　绿的谐波(688017) 　　业绩简评 　　4月22日，公司发布25年年报和26年一季报。2025年实现营收5.71亿元，同比+47.31%；归母净利润为1.24亿元，同比+121.42%。25Q4实现营收1.64亿元，同比+47.2%；归母净利润为0.31亿元，同比扭亏。26Q1实现营收1.40亿元，同比+42.96%；归母净利润为0.33亿元，同比+61.17%。 　　经营分析 　　一季度业绩超预期，拆分如下： 　　(1)收入：25年谐波/机电一体化/自动装备收入分别为4.76/0.74/0.15亿元，同比+46.42%/+41.28%/+221.35%。25年和26Q1增长主要来源于：1)人形机器人开始放量，公司全球市占率第二，全国市占率第一，执行器拓客顺利；2)工业机器人行业迎回暖态势，国家统计局披露，25年中国工业机器人产量同比+28%。(2)毛利率：25年谐波/机电一体化/自动装备毛利率分别36.77%/40.89%/11.52%，同比+0.64/-0.25/-39.34pct；26Q1毛利率同比略降低，销售毛利率为33.62%，同比-0.44PCT，环比-4.05PCT；总体预计受出货结构影响略有波动。 　　(3)费用率：26Q1销售/管理/财务/研发费用率分别2.4%/4.43%/0.69%/9.9%，同比-0.04PCT/-1.89PCT/+0.38PCT/-2.12PCT，环比-1.07PCT/+0.8PCT/+0.79PCT/+1.3PCT。 　　(4)净利润：盈利能力持续提升，26Q1同比费用率下行，因此净利率提升，26Q1达到23.54%，同比+2.06PCT。 　　3、后续展望：预计2026年公司人形机器人领域收入将提升到3亿元以上。 　　盈利预测、估值与评级 　　公司26年有望成为人形机器人收入占比最高的上市公司，公司作为全球谐波减速器龙头，获评“2025中国人形机器人配套供应商TOP1”。我们预计2026-2028年公司利润分别2.0/3.0/4.3亿元，同比+59.6%/+53.4%/+42.5%，公司26Q1业绩超预期，机器人丝杠和执行器业绩释放进展超预期，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　人形机器人进展不及预期风险，工业机器人下游放量不及预期风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为257.46。

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