证券之星 李若菡

2025年前三季度，“国内移动游戏第一股”掌趣科技(300315.SZ)业绩表现持续低迷，公司收入进一步收缩，其归母净利润更是同比跌超六成。

证券之星注意到，国内布局的小程序游戏呈现高开低走态势，境外市场重点推进的SLG新游研发进度迟缓，至今未能上线。在此背景下，公司业绩主要靠多款已上线多年的游戏支撑。但受产品生命周期影响，公司主力产品流水自然回落，公司收入随之下滑。产品断层的背后，是公司研发投入的持续缩水。而公司创始人及董事长的套现行为，进一步加剧市场担忧。

多款主力游戏收入下滑

公开资料显示，掌趣科技的主营业务是网络游戏尤其是移动游戏产品的开发、发行和运营，公司运营的主要游戏为《全民奇迹》《拳皇98终极之战OL》《奇迹 MU：觉醒》等。

2025年三季报显示，公司实现营业收入5.34亿元，同比下降17.88%；归母净利润为7656.12万元，同比下降60.93%。其中，公司Q3营收和归母净利润分别为1.76亿元、2877.4万元，同比分别下滑3.69%、49.61%，已连续四个季度出现营利双降的情况。

拉长时间线来看，掌趣科技营收已连续多年出现下滑，其收入由2020年的17.89亿元下降至2024年的8.19亿元，累计跌幅达54.22%。

证券之星注意到，营收缩水的背后，是公司SLG游戏产品仍在不断研发和调测调优进程中，尚未进行大规模投放，而成熟游戏产品流水受产品生命周期影响而正常回落。

同时，掌趣科技运营的游戏数量也有所减少。截至2025年6月末，公司运营中的游戏共计19款，较2020年同期减少4款。

结合2025年半年报来看，公司收入主要来自《一拳超人：最强之男》《拳皇98终极之战OL》《全民奇迹2》《末日之城》《奇迹：觉醒》五款游戏，累计实现收入2.5亿元，占当期营业收入的比重为70%。

值得关注的是，上述五款游戏均已上线超过三年。其中，《拳皇98终极之战OL》自2015年上线以来，运营时间已超过十年，巅峰时期曾为公司贡献9.5亿元的年收入。然而，该游戏目前已进入生命周期末端。2025年上半年，《拳皇98终极之战OL》实现收入0.59亿元，较上年同期下降9.23%。

另据七麦数据显示，2025年前三季度，《拳皇98终极之战OL》在国区iOS端的收入预估为463.32万美元。尽管较2024年同期有所回升，但与2023年同期的631.07万美元相比，仍下滑约27%。

2025年前三季度，《一拳超人：最强之男》《全民奇迹2》《末日之城》等游戏的收入均出现不同程度的下滑。七麦数据显示，上述三款游戏国区iOS端的收入预估金额分别为111.5万美元、106.52万美元、5.72万美元，同比分别下滑16.58%、33.45%、11.26%。

小游戏后继乏力、新作进展缓慢

证券之星注意到，掌趣科技目前正在积极布局小程序游戏。公司于2023年先后上线了《大圣顶住》《塔防三国志2》等小游戏产品。

其中，《大圣顶住》在去年为公司贡献收入1.07亿元，占总收入的比例为13.13%，基本与2023年齐平。但公司在今年5月份投资者关系活动表示，受产品生命周期等因素影响，其流水表现与刚上线时相比有一定程度的下滑。

七麦数据显示，2025年前三季度，《大圣顶住》在国区iOS端收入仅为 1326美元，同比跌超80%。尽管掌趣科技表明会在境内市场积极布局小游戏赛道，不过在外界看来，公司暂时还没有更加强势的新品出现。

在境外市场，公司表示将聚焦SLG赛道，积极推进《代号S》和《代号H》的研发进度，努力加快推进上线进程。证券之星注意到，自2022年起，公司便在年报中多次提及加快《代号H》的研发和上线，然而至今该游戏仍处于调测阶段，未能正式面市。

进一步研究发现，公司游戏进展缓慢或与研发投入减少有关。近年来，公司的研发费用呈逐年递减的趋势，由2021年的5.58亿元下滑至2024年的2.62亿元，累计降幅达53.05%。同时，公司的研发人员也在持续减少，由2021年的962人降至2024年的477人，累计减员比例为50.4%。2025年前三季度，公司研发费用为1.97亿元，较2021年同期3.65亿元相比，下滑幅度达46.03%。

在《代号S》等游戏尚未发布之际，掌趣科技的海外市场主要依靠《全民奇迹2》《一拳超人：最强之男》《拳皇98终极之战OL》等游戏在海外地区的发行。结合财报来看，2024年及2025年上半年，公司海外市场收入分别为3.58亿元、1.48亿元，同比分别下滑28.13%、23.45%。

除了营收下滑之外，公司前三季度净利润大降与其投资收益及金融资产公允价值变动收益较去年同期减少有关。2025年前三季度，公司投资收益为1855.34万元，同比下滑62.52%；公允价值变动收益为-257.02万元，去年同期为2812.22万元，同比由正转负。

净利润下滑之际，掌趣科技现金流表现不佳。2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-645.53万元，同比由正转负，主要系本期销售收款减少所致。

创始人或已清仓离场

证券之星注意到，业绩下滑的掌趣科技还遭到了董事长刘惠城的减持。

据公司9月发布的减持公告，刘惠城在2025年6月30日，以6.07元/股的均价，共减持80万股股份，减持比例为0.0295%。经计算，刘惠城此次减持共套现485.6万元。三季报显示，截至报告期末，刘惠城持股比例为6.13%，为公司第一大股东。

除了刘惠城之外，掌趣科技创始人姚文彬持股比例也在进一步下降。

据了解，姚文彬作为公司前实控人，其在掌趣科技上市时持股比例为28.2%。在2016年，姚文彬开始减持公司股份，并在当年辞去公司总经理、董事长职位。

随后在2018年，姚文彬以7.19亿元交易对价将持有的1.4亿股掌趣科技股份(占公司总股本5.08%)转让给刘惠城。公司控制权因此发生变更，处于无实控人状态。

此后，姚文彬减持动作不断。2025年半年报显示，其持股比例已降至1.09%，为公司的第四大股东。到了2025年9月末，姚文彬已退出前十股东行列，外界推测其或已清仓离场。据媒体不完全统计，姚文彬迄今已套现超过20亿元。

值得注意的是，今年10月，掌趣科技董事会换届完成，刘惠城不再担任公司董事长及总经理职务，但其仍将在公司内集中精力专注于公司战略发展，关注AI领域的创新及游戏新产品的布局。至于刘惠城未来是否会步姚文彬后尘，走上持续减持之路，仍有待观察。(本文首发证券之星，作者|李若菡)