今天的文章，我们继续聚焦大消费板块。

周末，统计局发布最新数据，10月CPI/PPI数据有所改善，其中CPI数据同环比均出现上涨；PPI环比回暖上涨0.1%，为年内首次上涨。这一系列数据不仅体现了宏观经济的韧性，也或为消费后续的复苏提供支撑。

反映到资本市场上，今日大消费板块也是终于迎来久违的普涨行情。那么，消费行业基本面表现到了何种阶段？展望明年，消费板块又将如何演绎？

今天的内容，我们结合中金消费最新的2026年度展望，一起再来看一看。

以下为主要内容：

中金主要在2026年度展望中，对于部分消费板块，如白酒、食品、家电等做了展望研判。

一、家电板块：

中金在研报中提及，中长期资金对白电资产红利属性认知的提升和增量资金的配置是家电龙头估值提升的关键因素。

展望2026年，中金认为，无论国补政策是否接续，内销都渐入后国补时代。中金复盘上轮家电补贴，判断国补退坡对家电核心品类内销影响时间和幅度都有限，而龙头收入表现好于行业出货。节奏上预计2026年家电整体内销增速或为前低后高。

而外销方面，制造端，家电企业持续推进海外产能布局，增强可能关税冲击下的供应链体系韧性。品牌端，中国家电品牌在全球份额均有长期的提升趋势，本地化运营能力愈来愈被企业重视。

中金判断短期家电出口/外销或受到关税/库存周期/基数等因素的扰动，但强调了长期看海外市场是家电增长的最大增量。

二、大众食品：

啤酒方面：中金认为2025年因餐饮景气度低、非即饮渠道占比上升等因素，导致行业ASP(平均销售价格)增速疲软。

展望2026年，因大麦等原料价格有回升趋势，预计啤酒公司吨成本明年将同比基本持平，后续关键变量将集中在啤酒企业ASP提升以及费用节约能力。

乳制品方面：2025年行业需求持续疲弱，居家饮奶、乳品礼赠场景下包装化液奶需求被非包装现制茶饮/咖啡等外出需求替代，同时原奶价格持续下行亦造成行业ASP端压力。

展望2026年，预计行业有望温和复苏，判断龙头乳企有望持续保持渠道及终端健康度，关注盈利水平改善，积极发展深加工业务。随上游产能持续去化有望缓解原奶供大于求困境，提振龙头收入及利润率改善前景。

调味品方面：2025年因餐饮需求疲软，B端需求承压，C端在前期恢复的基础上，进一步增长压力也加大，行业增速未见明显提升。2026年B端仍需政策刺激及外食率回升，C端关注头部公司产品升级趋势等。

休闲食品方面：2025年渠道分化明显，电商渠道增长放缓，传统渠道承压明显，新兴渠道维持高速增长。展望2026年，判断渠道端话语权进一步增强。此外，休闲食品行业在健康化趋势下，看好以魔芋为代表的健康食材成为行业性大单品，当前仍处于良性竞争阶段。

三、白酒板块：

中金在年度展望中主要对白酒行业提及三大研判：

1.估算全年白酒动销同比双位数以上下滑，政策扰动延后了原先市场对行业基本面在2025年下半年筑底的判断。

展望看，判断政策对于政商务需求的影响正边际弱化，加之大众需求偏刚性，白酒板块明年的动销表现在今年低基数下同比有望转正，上半年行业或开始迎来梯次修复。

2.今年酒企已放弃借助渠道韧性，通过加渠道库存的方式完成增长，经销商及终端店的库存维持在了合理水平，并缓步开始去化，故上一轮行业调整期出现的库存崩盘情况再现的可能性有所降低。

结合龙头酒企转而积极挖掘行业新增量，此番战略重点从压库存向谋增量的转移，对应了酒企的报表从二季度开始出清。判断今年全年将延续调整的基调，且报表出清幅度有望逐季持续加大。

中金预计经过三个季度基数调整，2026年白酒板块报表调整或将进入后半程，配合需求端的边际修复，行业基本面或在上半年迎来拐点。

3.份额优先的背景下，经营能力优秀、市场保持良性的公司将进一步获取份额。

中金认为，高端引领板块整体复苏的确定性较强，在经济恢复和启动期，高端由于品牌消费刚性+商务和礼品属性，一般较快受益；次高端整体较难进入渠道扩张期，仍以去化库存和消费者培育为主等。

参考研报

中金2026年展望 | 家电：左手红利，右手成长(要点版)

中金2026年展望 | 食品饮料：复苏深化，聚焦高质量增长(要点版)

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