海通国际证券集团有限公司Liang Song,Lin Yang近期对用友网络进行研究并发布了研究报告《用友网络跟踪报告：Q2业绩显著改善，企业级AI落地正加速》，给予用友网络增持评级，目标价18.82元。

　　用友网络(600588) 　　本报告导读： 　　公司Q2业绩彰显业务复苏势头，经营质量进一步改善。受益AI大模型持续迭代升级，公司推动企业级AI应用新范式快速落地。 　　投资要点： 　　维持“优于大市”评级。考虑到公司大力推行订阅模式转型，以及组织模式调整与人员优化短期对经营有所影响，我们预计公司2025/26/27年营收分别为99.22/109.16/122.58亿元(原2025-26预测为130.84/153.36亿元)，EPS分别为-0.09/0.07/0.18元。参考可比公司，综合考虑AI产品进展与财务表现，给予公司2025年动态PS6.5倍(原为2024年4.5x)，目标价18.82元(+27%)，维持“优于大市”评级。 　　Q2收入重归增长通道，合同签约趋势向好。公司发布2025年半年度业绩预告。25H1预计营收35.6-36.4亿元(同比-6.4%至-4.3%)，但Q2单季显著改善，实现营收21.82-22.62亿元(同比+6.1%至10.0%)，合同签约金额Q2同比增长超18%，上半年累计增长近8%彰显业务复苏动能，为下半年增长奠定基础。 　　利润及现金流持续改善，业务迈向高质量发展。公司25H1预计亏损8.75-9.75亿元，去年同期亏损7.94亿元；Q2单季预计归母净亏损1.39-2.39亿元，同比减亏1.02-2.02亿元，主要系公司严格管控成本费用及人员规模优化。Q2经营性现金流实现净流入，同比改善约3.2亿元，上半年累计同比改善约6亿元，经营质量有效提升。用友智友3.0开启智能管理新阶段，多智能体协同成为企业AI应用新范式。用友5月发布智友3.0，以“多智能体协同”为核心突破单智能体局限，实现复杂业务场景下的专业分工、动态全局决策与跨域端到端贯通。首创智能体配置中枢，支持用户快速组建覆盖十大领域、百余场景的专属“数智团队”，实现“零代码”级AI落地。其统一调度平台基于YonGPT+DeepSeek多模态大模型，支持自然语言一句话指挥多智能体协同完成复杂任务闭环，同时融入MCP技术，无缝对接内外部系统数据源，打破数据孤岛并确保安全合规，为企业解锁规模化AI生产力。 　　风险提示。AI技术进步及商业化不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为18.47。

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