民生证券股份有限公司尹会伟,孔厚融,赵博轩,冯鑫近期对华秦科技进行研究并发布了研究报告《2023年年报&2024年一季度业绩预告点评：1Q24业绩预增29%；备产备货迎接旺盛需求》，本报告对华秦科技给出买入评级，当前股价为125.75元。

　　华秦科技(688281) 　　事件：公司4月18日发布2023年报&2024年一季度业绩预告，23年实现营收9.2亿元，YoY+36.5%；归母净利润3.35亿元，YoY+0.5%；扣非净利润3.85亿元，YoY+23.4%。1Q24预计实现营收2.5亿元，YoY+32.6%，归母净利润1.14亿元，YoY+29.4%，业绩表现符合市场预期。我们综合点评如下： 　　4Q23&1Q24收入端延续较快增长态势；股份支付影响23年表观利润。1)单季度看：4Q23实现营收3.2亿元，YoY+30.6%；归母净利润0.65亿元，YoY-51.7%；扣非净利润1.27亿元，YoY-2.6%。1Q24营收端延续快增态势(YoY+32.6%)。2)盈利能力：4Q23毛利率同比减少9.3ppt至55.8%；净利率为负。2023年毛利率同比减少3.2ppt至57.8%；净利率同比减少21.3ppt至28.3%。2023年上海瑞华晟产生股份支付费用1.88亿元(公司持股比例51.5%，按比例影响归母净利润)，影响公司表观利润。 　　特种功能材料主业保持较快增长；订单饱满&子公司蓄势待发。分产品看，2023年：1)特种功能材料保持快增态势，实现收入8.9亿元，YoY+32.0%，占总营收96.7%，毛利率同比减少1.9ppt至59.2%；2)航空航天零部件加工制造实现营收1102万元，占总营收1.2%，毛利率-6.6%；3)声学超材料实现营收1820万元，占总营收2.0%，毛利率32.2%。订单方面，截至2024年3月底，母公司特种功能材料等在手订单约8亿元；华秦航发投资建设的零部件加工项目进展顺利，累积已签署订单约8100万元，约5500万元订单尚未执行。 　　子公司方面，华秦光声在多领域积极开展跟研任务，华秦航发推进零部件制造相关资质取证工作，上海瑞华晟正在积极开展项目前期建设工作，公司业务战略布局已初步成型，各子公司积极推进产研能力建设，蓄势待发迎接下游需求。 　　持续加大研发投入；积极备产备货迎接下游旺盛需求。2023年期间费用率同比增加20.2ppt至34.1%，其中：1)研发费用同比增长18.6%，研发费用率同比减少1.2ppt至8.0%；2)管理费用率同比增加21.5ppt至25.4%，主要是收购上海瑞华晟产生股份支付费用1.88亿元。截至2023年末，1)存货较23年初增加185.9%至1.25亿元，主要是原材料、发出商品及合同履约成本增加所致；2)在建工程较23年初增加133.5%，主要是新材料园项目建设投入、华秦航发产线建设所致；3)合同负债较23年初增长287.7%至0.15亿元。公司积极备产备货迎接下游旺盛需求。 　　投资建议：公司是我国隐身材料龙头企业，基于中高温隐身材料领域优势积极拓展航发产业链配套能力，同时公司也在不断拓展新业务方向打开成长空间，我们看好公司发展前景。我们预计公司2024~2026年归母净利润为5.0亿、7.2亿、8.9亿元，对应PE为33/23/18x，维持“推荐”评级。 　　风险提示：下游需求不及预期；新型号批产进度不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券李鲁靖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.76%，其预测2024年度归属净利润为盈利5.02亿，根据现价换算的预测PE为32.81。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为165.9。

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