东吴证券股份有限公司汤军,王颖洁近期对迎驾贡酒进行研究并发布了研究报告《2023年半年报点评：Q2业绩超预期，洞藏势能持续向上》，本报告对迎驾贡酒给出买入评级，当前股价为72.42元。

　　迎驾贡酒(603198) 　　投资要点 　　事件：23H1实现营业收入31.43亿，同比增长24.25%，归母净利润10.64亿，同比增长36.53%，其中23Q2实现营业收入12.27亿，同比+29.48%，归母净利润3.64亿，同比+60.94%。 　　收入端符合预期，洞藏势能延续。23Q2营收同比+29%，去年同期受六安封控影响低基数，23H1营收同比+24%，23H1合同负债5亿元，同比+33%，23H1酒类销售收入同比+25%，符合我们预期。分产品看，23Q2中高档产品收入同比+40%。细分来看，我们预计洞藏系列同比+40-50%左右，预计洞6同比+40-50%，洞9同比增长超过50%，本周合肥渠道调研反馈洞16/20终端氛围也有所提升，产品结构升级持续推进，全年洞藏势能持续向上趋势不变，尤其像合肥包量终端数量仍有较大提升空间，公司继续抢抓网点，加强终端渗透率和掌控力；同时23Q3宴席场景重点考核洞9占比，目前看合肥7、8月宴席同比双位数增加。 　　利润增速超预期，全年净利率预计稳步提升。之前市场对23Q2业绩普遍预期增速在40%+，业绩符合部分乐观业绩预期上限，超市场预期。主要受益于毛利率同比提升7pct：1)产品结构提升，23Q2省内/省外收入同比+39%/19%，整体洞藏系列占比提升且洞9增速延续Q1高增表现；2)成本同比增速趋缓：我们预计系短期部分货折或因演唱会或其它管控形式有所递延。Q2销售费用率/管理费用率同比+0.1pct/-0.9pct，较为稳定。全年我们预计费用支出趋势保持合理，产品结构将继续推动毛利率同比提升。 　　盈利预测与投资评级：洞藏势能延续，调研反馈正面，持续关注洞16/20势能表现。维持2023-2025年归母净利润21.62、27.15、33.89亿元，分别同比+27%、26%、25%，当前市值对应2023-2025年PE分别为25、20、16倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：宏观经济恢复不及预期、食品安全问题。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券刘宸倩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.47%，其预测2023年度归属净利润为盈利22.29亿，根据现价换算的预测PE为24.47。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为80.69。

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