国金证券股份有限公司袁维,徐雨涵近期对普瑞眼科进行研究并发布了研究报告《聚焦重点城市布局，盈利能力有望提升》，本报告对普瑞眼科给出增持评级，认为其目标价位为140.08元，当前股价为120.03元，预期上涨幅度为16.7%。

　　普瑞眼科(301239) 　　投资逻辑 　　眼科诊疗需求庞大，眼科医疗服务市场持续扩容：我国屈光不正患者、白内障患者基数庞大，青少年近视率与近视人口高居世界第一，未满足的眼科诊疗需求庞大，有望推动眼科医疗服务市场持续扩容。 　　全国连锁化+同城一体化，收入增长、盈利改善动力十足：公司已运营25家连锁眼科专科医院和3家眼科门诊部，覆盖全国所有直辖市及十余个省会城市。2022年，公司实现收入17.3亿元，同比增长0.9%，收入增速放缓主要系新冠疫情影响。2023Q1公司实现收入6.5亿元，同比增长38.7%。①公司此前营收西南、华东、西北等地贡献较大，2022年进军华南市场，进一步完善全国网络。2022年设立大湾区分部，并先后完成广州番禺普瑞的开业和东莞光明眼科的收购，正式向华南进发。东莞光明眼科于2023Q1并表，2022年实现营业收入1.8亿元，净利润0.34亿元，有望成为公司开拓华南的重要助力。②2018年后公司加快扩张步伐，现有28家医院和门诊部中，有13家是在2018年及以后开业，新开医院有望逐步减损，度过盈亏平衡点。 　　业务结构转型升级，以屈光、视光业务为增长引擎：①2018年以来公司大力发展屈光、视光等非医保结算项目，医保收入占比持续下降，2022年为13.19%，屈光+视光收入占比为71.3%，领先同行。②持续引入先进设备，降低屈光项目成本，为更多患者提供中高端术式，规模效应下提升盈利能力。③将视光视为重点发展方向，人才和技术加持下，收入占比有望提升，利于改善公司盈利水平。④对医保覆盖的白内障项目转型升级，推广高端术式和晶体，2021年，公司高端白内障项目收入占白内障项目总收入的比例提升至34.1%，普通白内障项目收入占比则降至2.7%，医保控费影响减小，未来有望实现稳健增长。 　　IPO募集资金用于公司完善网点布局、提升运营效率。公司2022年7月在创业板IPO发行3740万股，发行价格为33.65元，募集资金净额达到10.99亿元，募集资金主要用于新建医院及扩建医院项目，进一步完善全国网点布局；进行信息化管理建设，提升公司运营效率。 　　盈利预测、估值和评级 　　我们预测，2023/2024/2025年公司实现营业收入25.00亿/32.56亿/42.32亿元，同比增长44.9%/30.2%/30.0%，归母净利润2.46亿/2.76亿/3.96亿元，同比增长1096%/12%/44%，对应EPS为1.65/1.84/2.65元。我们选用相对估值法(市销率法)对公司进行估值，给予2023年8.6倍PS，目标价140.08元，首次覆盖给予公司“增持”评级。 　　风险提示 　　医院扩张不及预期风险；医疗安全性事故纠纷风险；市场竞争加剧风险；限售股解禁风险；股东减持风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券孙媛媛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.79%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.58亿，根据现价换算的预测PE为69.82。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为156.33。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，普瑞眼科(301239)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标1星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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