山西证券股份有限公司叶中正,魏赟,冯瑞近期对和元生物进行研究并发布了研究报告《临港基地投产在即，CDMO业务步入发展新纪元》，本报告对和元生物给出增持评级，当前股价为16.69元。

　　和元生物(688238) 　　事件描述 　　公司发布2022年年报及2023年一季报，2022全年公司实现营业收入2.91亿元，同比增长14.26%；实现归母净利润3902.52万元，同比减少28.07%；实现扣非归母净利润3079.52万元，同比减少24.87%；基本每股收益为0.083元，同比减少39.86%。2023Q1公司实现营业收入3079.14万元，同比减少57.89%；实现归母净利润-3174.33万元，同比减少363.00%；实现扣非归母净利润-3297.44万元，同比减少403.08%；基本每股收益为-0.0644元，同比减少309.77%。 　　事件点评 　　2022年公司营收增速放缓明显，归母净利润延续下降态势。由于外部经济市场低迷，2022年公司在市场业务拓展、产能扩建、项目交付等方面受到不同程度影响，尤其第四季度部分CDMO项目交付延迟或订单推迟，导致营业收入增长放缓，客户回款周期延长，同时公司继续加大研发投入，临港产业基地投产在即，增加大量储备人员，导致运营成本大幅增长，营业毛利和净利润下降。 　　公司积极克服外部环境不利影响，CRO业务和CDMO业务保持稳健增长。①在CRO业务上，公司在现有基础上进一步提升市场占有率，推出“元载体”新品牌、新服务，并克服科研市场短暂不利影响，快速响应需求变化，采取各项弥补措施。2022年公司实现销售收入6589.98万元，较上年同期增长19.36%。②在CDMO业务上，公司积极应对外部新变化，努力克服国内外经济低迷的影响，在溶瘤病毒、AAV基因治疗、CAR-T细胞治疗等原有开展的业务基础上，开拓干细胞、NK细胞和mRNA等新型CDMO业务，业务空间进一步放大。2022年公司实现销售收入21677.47万元，较上年同期增长12.46%。 　　临港精准医疗产业基地即将投产，产能释放可期。为应对快速增长的基因治疗CDMO需求，公司正在上海临港建设77,000平方米的精准医疗产业基地，分二期建设投入运行；根据市场需求的变化，2022年临港基地一期建设工艺设备线有所调整，在原计划建设11条病毒生产线基础上，新增约5,000平方米的细胞生产线；截止2022年底，临港大规模基地建设已累计投入超过5.6亿元，各项建设工作正常推进中，预计2023年上半年试运行，为进一步产能释放做好充分准备。 　　投资建议 　　预计公司2023-2025年分别实现营收4.03、5.25、6.51亿元，同比增长38.5%、30.1%、24.1%；分别实现净利润0.46、0.50、0.61亿元，同比增长16.6%、10.1%、21.0%；对应EPS分别为0.09、0.10、0.12元，以4月27日收盘价16.69元计算，对应PE分别为180.9X、164.3X、135.8X，维持“增持-A”评级。 　　风险提示 　　基因治疗行业发展存在不确定因素；客户新药研发商业化不及预期的风险；基因治疗CDMO业务增长趋势放缓的风险；CDMO业务未来拓展的不确定性风险；短期内产能不足风险。

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，中性评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，和元生物(688238)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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