东亚前海证券有限责任公司李子卓近期对镇洋发展进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告：聚焦氯碱协同发展，拓展下游扬帆起航》，本报告对镇洋发展给出买入评级，当前股价为15.76元。

　　镇洋发展(603213) 　　核心观点 　　深耕氯碱行业多年， 2021 年业绩亮眼。 公司主营业务为氯碱相关产品的研发、 生产与销售。 2021 年公司现有产品产能： 烧碱 35 万吨/年、液氯 30.68 万吨/年、 氯化石蜡 7 万吨/年、 次氯酸钠 20 万吨/年、 MIBK 2万吨/年、 ECH 4 万吨/年、 氢气 0.88 万吨/年。 受益于公司主要产品量价齐升， 2021 年公司实现归母净利润 4.96 亿元， 同比增长 282.81%。 　　烧碱新增产能受限， 叠加下游氧化铝产能快速扩张， 行业景气上行。 　　供给端， 在“双碳” 和“能耗双控” 背景下， 国家将烧碱列入产能受限行业。 2021 年全国烧碱实际新增产能 35 万吨， 原计划实现 111 万吨，实现率不足三分之一。 需求端， 受益于下游氧化铝产能加速释放， 烧碱需求有望大幅增长。 2022 年全年计划净增氧化铝产能 1146 万吨， 同比增长 12.8%。 此外， 目前电解铝和氧化铝价差处于历史高位， 截至 2022年 8 月 12 日， 两者价差为 12882.36 元/吨。 下游电解铝利润高位运行，对氧化铝投产起到支撑作用， 进而带动烧碱需求的提升。 　　氯化石蜡产能增速放缓， 叠加下游需求复苏， 支撑其价格中枢上行。 　　供给端， 2019-2020 年氯化石蜡总产能有所回落， 截至 2020 年， 氯化石蜡产能为 200 万吨， 同比下降 2.44%。 需求端， 塑料制品产量回升带动氯化石蜡需求上行， 2021 年氯化石蜡实际消费量为 111.46 万吨， 同比增长 21.0%。 2021 年以来氯化石蜡价格中枢有所抬升。 截至 2022 年 8 月12 日， 氯化石蜡市场均价报 5633 元/吨。 　　降本增效， 完善产业链， 有望打开业绩增长空间。 一方面， 公司氯碱产品的单吨成本整体呈现下降趋势。 2018 年至 2021 年上半年烧碱单吨成本下降 12.43%。 另一方面， 公司 4 万吨/年 ECH 项目已投产， 30 万吨/年 PVC 项目已于 2022 年 1 月 20 日正式开工， 预计于 2023 年投产。随着公司降本增效的持续推进以及在建项目的稳步推进， 公司盈利能力有望增强， 业绩有望迎来新的增长点。 　　投资建议 　　结合公司新增在建产能项目， 以及主营业务行业景气度， 预期2022/2023/2024 年公司的营业收入分别为 26.69/ 27.83/33.43 亿元， 归母净 利 润 分 别 为 5.10/5.53/7.07 亿 元 ， 归 母 净 利 润 对 应 EPS 分 别 为1.17/1.27/1.63 元。 以 2022 年 8 月 16 日收盘价 15.76 元为基准， 对应2022/2023/2024 年 PE 分别为 13.43/12.40/9.69 倍。 　　风险提示 　　烧碱价格异常波动、 国内疫情反复、 公司项目达产不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券刘威研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.62%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.75亿，根据现价换算的预测PE为14.46。

最新盈利预测明细如下：

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，镇洋发展(603213)行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性较差。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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