华福证券有限责任公司钱劲宇近期对深信服进行研究并发布了研究报告《以云为帆的网安龙头》，本报告对深信服给出买入评级，认为其目标价位为128.60元，当前股价为97.99元，预期上涨幅度为31.24%。

　　深信服(300454)

　　投资要点：

　　深信服为网络安全领域龙头，深耕行业二十余载。公司成立于2000年，与成立初始聚焦于网络安全领域，其网络安全产品屹立行业多年，数项产品为市占率第一，且多年入选Gartner魔力象限。2012年起，公司逐渐布局云计算。并在19年推出智安全、云计算、新IT三大业务品牌。2021年公司正式宣布XaaS战略，宣告公司从“安全+云”到“云化+服务化”的转型。

　　网安业务是公司业绩基石。深信服作为网安起家的龙头企业，产品覆盖全面。V P N、上网行为管理、下一代防火墙等核心安全产品均得到实力认证。根据IDC预测，网络安全未来五年行业年复合增速达到20.5%，公司有望从行业景气度与市场集中度双方受益。

　　XaaS战略带来第二收入曲线。公司自2012年布局云计算，以SASE为代表的XaaS战略产品正在快速迭代。2021年为XaaS布局大年，由于前期投入较大导致业绩短期承压。就XaaS产品线表现来看，公司业绩即将迎来转型后的转折点，从授权制转向订阅制的策略，将为公司带来更高的客户粘性，业绩确定性将更强，未来可期。

　　盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入复合增速为34.5%，归母净利润复合增速为70%。使用相对估值法，2022年可比公司平均PE为71倍。考虑到公司在网络安全上的龙头地位，综合给与公司100倍PE，目标价128.6元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧；疫情影响营销活动等。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券吕伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.82%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.14亿，根据现价换算的预测PE为97.99。

　　最新盈利预测明细如下：    该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级22家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为183.43。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，深信服(300454)好公司2.5星，好价格1.5星，综合评分2星。(评分范围：0 ~ 5星，最高5星)

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