2022-05-19东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶对中伟股份进行研究并发布了研究报告《加码镍冶炼产能布局，一体化比例提升带动盈利逐季恢复》，本报告对中伟股份给出买入评级，认为其目标价位为132.80元，当前股价为103.15元，预期上涨幅度为28.74%。

　　中伟股份(300919)

　　事件：中伟香港子公司兴全、兴球、兴新分别与RIGQUEZA签署《红土镍矿冶炼年产高冰镍含镍金属4万吨(印尼)项目合资协议》，由3个中伟香港子公司分别与RIGQUEZA组建合资公司，其中中伟香港子公司持股70%，RIGQUEZA持股30%，拟分别投资4.2亿元在IWIP内投资建设红土镍矿冶炼年产高冰镍4万金吨产能，合计投资12.6亿美元，建设12万吨火法冶炼产能。

　　加码镍冶炼产能布局，有效提升公司成本竞争力，成为公司业绩新驱动力。公司本次与青山合作建设12万吨火法镍冶炼产能，产能规划庞大，单吨投资1.05万美元/金吨，较此前1.1万美元/金吨左右投资略降，按照保守镍价测算，我们预计达产后有望贡献25亿左右归母净利润，成为公司新业绩驱动力。公司现有镍冶炼一期2万吨项目进展顺利，公司预计2022年Q3逐步建成投产，且二期项目同步展开，我们预计二期4万吨于2023年Q1投产，2023年将具备6万吨镍冶炼产能(权益4.2万吨)，预计贡献新业绩增量。此外公司加深一体化布局，公司现有镍冶炼产能18万吨，可保证37.5万吨+前驱体需求，将在保障公司主要原材料的供应安全的同时，有效降低综合生产成本，提高产品盈利能力，增强公司竞争优势。

　　21Q4-22Q1液碱涨价影响部分利润，预计硫酸镍自供比例提升驱动盈利逐季恢复，公司全年量利齐升。我们预计公司2022年Q1出货5万吨左右，我们预计2022年Q2出货环比增10%+，随着新增产能释放，全年我们预计出货25-30万吨，同增60%；盈利方面，受液碱成本上涨影响，22Q1单吨扣非净利润约0.41万元/吨左右，较2021年Q4的0.22万元/吨明显恢复，但因2022年Q1液碱价格处于高位，我们预计减少公司单吨扣非净利润0.2万元/吨左右。目前液碱价格仍处于上涨通道，但2022年Q2高冰镍到硫酸镍冶炼产能投产，硫酸镍自供比例有望从20%左右提升至30%左右，对应成本降低500-1000元/吨左右，有望有效对冲部分成本上涨，带动Q2单吨利润环比提升5000元/吨左右，全年看，公司硫酸镍自供比例有望一路提升至35%-40%，将进一步驱动公司盈利逐渐恢复，我们预计全年公司单吨净利有望提升至0.6万元/吨，同比增长35%，公司全年量利齐升。

　　盈利预测与投资评级：考虑液碱价格波动及镍价上涨影响，我们调整公司2022-2024年归母净利润至18/33.51/45.47亿元(原预期18.59/30.80/43.21亿元)，同比增长92%/86%/36%，对应PE37x/20x/14x，给予2022年45xPE，目标价132.8元，维持“买入”评级。

　　风险提示：电动车销量不及预期，原材料价格波动。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券曾朵红研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.07%，其预测2022年度归属净利润为盈利18.59亿，根据现价换算的预测PE为35.12。

　　最新盈利预测明细如下：    该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级17家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为137.9。证券之星估值分析工具显示，中伟股份(300919)好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

　　由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。