5月17日，在创业板上市的新股普蕊斯开盘大涨，最高涨幅超70%，这与此前新股上市首日连续破发的局面形成强烈对比。

　　对此，有业内人士指出，随着打新报价重回理性，市场已告别“无脑打新”、“无脑赚钱”的状态，新股上市破发的现象也将大幅减少。而随着参与打新的市场主体不断扩容，以及打新收益率的下行趋势，打新需要研究甄别投资机会再下手。

　　普蕊斯上市首日大涨

　　5月17日，普蕊斯在创业板上市，开盘涨49.57%，随后逐渐拉升一度涨超70%。截至收盘，普蕊斯报74.64元，涨59.49%，总市值44.78亿元.

　　按最高价79.82元/股计算，投资者中一签收益接近1.7万元，这也让一众投资者发出“新股赚钱效应又回来了”的激动之音。

　　公开资料显示，普蕊斯主营业务为向国内外制药公司、医疗器械公司及部分健康相关产品的临床研究开发提供SMO服务，其客户包涵诺华、辉瑞、恒瑞医药、默沙东等国内外知名制药公司和医疗器械公司。

　　据招股书显示，普蕊斯此次IPO的发行价为46.8元，并计划募集资金7.02亿元，分别用于临床试验站点扩建项目、大数据分析平台项目、总部基地建设项目和补充流动资金。

　　此次为普蕊斯第二次登录资本市场，其曾于2017年在新三板上市，不过仅上市两年即退市。由于目前国内还未有以SMO服务作为主营业务的同行业上市公司，因而被市场称为“SMO第一股”。

　　值得一提的是，在普蕊斯的上市股权架构中，不乏明星资本的身影。招股书显示，高瓴资本、惠每资本是医疗健康行业知名的机构投资者，因看好中国 SMO行业的发展前景以及发行人领先的市场竞争力，于2019年下半年开始与普蕊斯接洽投资事宜。

　　发行价高是新股破发主因

　　事实上，新股破发并非新情况，是新股发行过程中的一种常见情形，是市场化改革落地后必然发生的常态化博弈结果。以前会出现、现在会出现、未来也会出现。

　　而今年以来上市新股破发比例提高，主要有两方面原因：

　　一方面，新股发行定价更加市场化。自从去年9月18日新股发行定价新规正式发布以来，新股定价权交给了市场。买卖双方的话语权较之前更加“对等”，但机构完全适应这种变化需要磨合周期，尤其很多机构对于可能面临的行情变动缺乏合理的预期和调整，还是在“穿新鞋走老路”，报价不合理。

　　新股发行越来越呈现出“三高”发行的态势，不仅新股发行价高，而且发行市盈率也高，同时也出现了高超募现象。而伴随着“三高”发行的出现，二级市场对新股的炒作热情也随之下降，从而导致新股收益很难再做到此前“稳赚不赔”的情况。

　　另一方面，今年以来受到国内外因素扰动，A股市场出现了连续回调，尤其是成长行业下跌幅度较大，市场对成长股的风险偏好在下降。

　　而今年以来上市的新股主要集中在成长性行业，随着二级市场行业估值的不断走低，市场给与新股的估值水平也在下调，之前能给的高估值难以持续，从而导致部分新股在上市之后出现了破发现象。

　　对此，有业内人士指出，新股破发也是海外成熟证券市场的常见现象，也侧面验证了我国证券市场在不断成熟化。

　　新股定价趋向合理

　　经过近期打新报价的高溢价、新股上市屡现破发后，新股发行市盈率相比行业PE溢价率逐步回落。数据显示，截至5月15日，5月份共有7只新股首次公开发行股票，开启申购，其发行市盈率均低于行业市盈率。

　　如普蕊斯采用定价发行方式发行，最终确定的发行价格为46.8元，发行市盈率为48.75倍，也显著低于其行业近一个月静态市盈率70.89倍。

　　还有东田微、瑜欣电子、菲菱科思等也是采用定价发行方式发行。东田微确定的发行价格为22.92元，发行市盈率为30.06倍，低于披露的行业市盈率32.22倍；瑜欣电子确定的发行价格为25.64元，发行市盈率为25倍，也低于其披露的行业市盈率26.95倍；菲菱科思确定的发行价格为72元，发行市盈率为24.07倍，低于其披露的行业市盈率31.13倍。

　　而中科江南则采用网下机构询价方式定价，最终确定的发行价格为33.68元，发行市盈率为24.36倍，明显低于其披露的行业市盈率45.23倍。

　　随着新股定价回归理性，打新投资者也逐渐返场。据东田微、瑜欣电子近日公布的数据显示，网上打新投资者均在1000万以上，而中科江南此前公布的网上打新投资者为963万，普蕊斯为928万，而创业板打新投资者今年最低曾降至909万。

　　新股赚钱效应又回来了？

　　未来新股市场定价能力将成为投资者的主要竞争力之一，预计吃“大锅饭”的时代或将逐渐过去，新股市场将继续分化。差异化竞争时代，要求机构投资者对行业及个股基本面有更深入的理解、更精准的定价。

　　那么在询价新股的背景下，投资者的打新策略应该有什么样的改变？

　　首先，应该了解新股的具体信息。如发行日期、网上网下发行数量、发行价、申购上限、市盈率以及该股所属的行业都需要了解。

　　其次，精选优选个股尤为重要，可以从公司所在行业的发展趋势、公司在行业中所占的地位、拥有的核心技术、经营模式等多角度分析。再从公司所属的行业看是否有与该股相似的新股，分析已经上市的同类型公司上市后的表现。

　　最后是，新股的估值定价水平。询价制度调整后，市场对新股的定价趋于理性。新股发行价格的高低，既决定着新股发行的成功与否，也关系到各参与主体的根本利益。

　　总得来说，随着打新稳赚不赔的神话破灭后，投资者在参与新股打新时更需要关注企业质地，梳理正确的价值投资观念，在对公司全面深入的研究后进行价格判断，尽量避免短期炒作的同时控制资金风险。