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    安信证券:给予卓越新能买入评级

    2021-10-27 15:59:02 来源:证券之星原创 作者:佚名
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      2021-10-27安信证券股份有限公司张汪强,乔璐对卓越新能进行研究并发布了研究报告《Q3业绩超预期,新产能逐步释放》,本报告对卓越新能给出买入评级,当前股价为53.89元。

      卓越新能(688196)

      事件:公司发布2021年三季报,实现营收19.82亿元(同比+64.71%),归母净利润2.00亿元(同比+3.49%)。2021Q3单季度实现归母净利润0.94亿元(同比+101.16%,环比+91.38%)。

      募投10万吨全面达产开始贡献产能,2021Q3生物柴油价差扩大利润提升:2021Q3业绩较大幅度增长主要由于美山新厂生物柴油项目产能贡献、生物柴油价格有所上涨且原料价格有所回调。据公告,2021年公司生物柴油产销量提升,年产10万吨生物柴油项目于2021年6月份进入全面达产,开始贡献产能。据海关总署数据,2021年前三季度共出口生物柴油86.9万吨,同比增长27.0%;生物柴油出口单价2020年/2021Q1/Q2/Q3分别为7279/7093/8341/9664元/吨,升至历史新高。据公告,原材料地沟油价格在2021年二季度出现连续快速上涨,最高突破八千多元,生物柴油价格传导滞后,影响了二季度的利润;六月下旬原材料价格已回调一千多元至正常价位,2021Q3公司综合毛利率9.54%,环比提升2.92pct,净利率10.91%,环比提升4.10pct,加上产能放量,公司三季度业绩回到正常向好的水平。

      全球碳排放法规的调整与执行利好“零碳燃料”生物柴油需求:据公告,2021年修订后的REDII立法于7月正式执行,同时2021年7月欧盟委员会的最新提案显示,新提案提议欧盟到2030年可再生能源在最终能源总消费总量中的总体份额目标从32%上升到40%,可再生燃料占运输部门最终能源消费的份额从14%上升到26%。新提案还提出了对生物燃料政策进行调整,大幅限制以粮食作物为原料的生物燃料的添加上限,特别是棕榈油原料比例将从2023年到2030年逐步降低至0%,此举对利用废旧资源为原料生产的生物柴油将带来长期的利好。据公告,公司已及时启动ISCC先进燃料的配套认证,以适应欧盟生物柴油市场的需求,同时随着国内碳交易市场的启动,公司密切关注国家有关部门关于CCER管理办法及政策的修订,合理评估和论证碳交易的可行性,将适时介入。

      产能快速有序扩张中,新增10万吨烃基生物柴油将与天然脂肪醇项目协同规划建设:据公告,公司2019、2020年生物柴油产量约23-24万吨,2021年现有生物柴油规模已达38万吨/年,预计产量34万吨,2022年预计产能48万吨。生物基材料产品生产线规模达9万吨/年,募投项目中5万吨天然脂肪醇项目建设期延长至2023年6月。据公告,天然脂肪醇项目和新增的烃基生物柴油项目都有加氢生产工艺,公司决定进行协同规划和建设,年产10万吨烃基生物柴油项目预计下半年开工建设,有望2022年底建成。烃基生物柴油相较于酯基生物柴油产品,具有更好的低温流动性、更高十六烷值、更优的氧化安定性等性能指标,能够更好的适应北欧寒冷的气候;烃基生物柴油还可以通过深加工应用于航空燃油领域,公司产品结构持续丰富。

      投资建议:预计公司2021年-2023年净利润分别为2.8亿、4亿、5.6亿元,对应PE23、16、12倍,维持买入-A评级。

      风险提示:原料价格波动、产能建设进度不及预期等。

      该股最近90天内共有6家机构给出评级,买入评级6家;过去90天内机构目标均价为70.62;证券之星估值分析工具显示,卓越新能(688196)好公司评级为3.5星,好价格评级为3星,估值综合评级为3.5星。

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