兴业银行(601166)：服务新经济的三步走策略-案例、分析和提炼

　　类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：马鲲鹏/杨荣/李晨/陈翔 日期：2021-06-28

　　兴业银行通过“搭台+赋能+深耕”三步走策略，打造全新的资产组织与管理能力，实现商行+投行战略落地：在我国经济新旧动能转换的关键期，深度拥抱新经济是商业银行长期可持续发展的关键，而新经济与传统行业有着全然不同的经营特征和融资需求，商业银行需依托自身平台赋予的资源整合能力，构建起融合直接融资和间接融资特征的综合化融资体系和立体化服务能力。

　　第一步：搭台，联合多方资源，筛选优质标的，搭建科创企业金融服务生态圈。兴业银行过去基于中小银行的同业生态圈正在扩容升级为银行+非银机构的同业生态圈，联合政府部门、股权投资机构、券商、会计师事务所、律所等多方优势资源，共同搭建科创企业金融服务平台。政府提供的优质科创企业名单、头部私募优选的投资标的，是兴业银行下一步跟投跟贷、配套各项金融服务的重要基础。例如：兴业银行通过兴业资管与君联资本共同投资“兴投资”平台客户乖宝食品。

　　第二步：赋能，集团联动，非银子公司落地股权投资，私行及信托客户资金对接优质资产。资产端，兴银理财与兴业信托旗下的私募股权机构兴业国信资管(后简称兴业资管)是兴业银行集团内两张重要的私募股权投资牌照，是兴业银行对科创企业进行股权投资的主要载体。资金端，兴业银行私行客户以及集团内其他资管类子公司(如兴业信托等)客户的资金是重要的资金方，对接上述兴业银行组织获取的优质资产。例如：兴业资管投资依图科技、兴银理财与武岳峰资本共同投资燧原科技。

　　第三步：深耕，通过综合化的金融服务实现多点收入落地，银行、客户、被投资企业共赢。企业端，兴业银行以股东身份为支点，撬动各业务条线金融服务与产业链上下游融资，最终通过结算、托管、信贷、消费金融、按揭等商行业务落地收入。零售端，客户认购私募理财产品，兴业银行实现财富管理手续费收入。私行客户端，股权投资退出时形成的投资回报是其重要收益，这也是兴业银行通过资产端能力带动客户端和负债端发展的重要体现。

　　对三步走策略的案例分析表明，兴业银行的“商行+投行”战略具备有效服务新经济企业的能力，这既是有巨大发展潜力的好赛道，也符合我国经济转型升级的大方向和监管导向，当前估值远未反映其核心竞争力和长远发展潜力，上市银行中预期差最大，目标价35 元/股，对应1.2X 21 年PB，当前股价对应0.73 倍2021年PB，上行空间69%。我们预计，兴业银行2021-2023 年归母净利润同比增长15.0%、15.2%、15.7%，维持买入评级和A 股银行板块首推。

　　长城汽车(601633)：5月缺芯影响犹存 表现仍强于行业

　　类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：何俊艺/程似骐/陶亦然 日期：2021-06-28

　　公司整体5 月单月销量同比增长6.18%，表现优于行业公司发布5 月产销快报，长城汽车整体5 月实现销量8.70 万辆，同比增长6.18%；1-5 月累计销量51.75 万辆，同比增长65.32%。

　　分品牌看，哈弗5 月销售5.38 万辆，同比+3.73%，累计销售33.16万辆，同比+54.07%；WEY 品牌5 月销售3,011 辆，同比减少39.96%，累计销售3.26 万辆，同比+55.34%；长城皮卡5 月销售2.04 万辆，同比减少9.43%，累计销售10 万辆，同比+44.57%；欧拉品牌5 月销售3,597 辆，同比增加54.18%，累计销售4.18万辆，同比增长513.97%；另外，坦 克品牌自2021 年4 月脱离WEY 独立运营后，5 月销量6,090 辆；4-5 月累计销量1.16 辆，持续爬坡。5 月公司销量环比季节性下滑，总体表现优于行业。

　　芯片电池短缺压制新车产能爬坡，看好下半年释放销量弹性缺芯、缺电池影响仍未退散：欧拉车型作为纯电车型，暨3 月达到1.3 万辆销量顶峰后，连续两个月销量大幅下挫，长期看随着长城与宁德时代签署10 年期合作框架协议，欧拉销量预计将转好；新车型替换方面，WEY 品牌VV 系列进入末期，销量承压明显，后续依托咖啡智能化平台打造的摩卡、拿铁、玛奇朵等新车型将陆续在下半年加速开启替换周期。另外，考虑到公司股权激励计划给予2021 年149 万辆销量目标，我们认为，销量放缓属短期调整，长期销量仍看好。

　　投资建议：产品力叠加渠道力助推，上调至“买入”评级自主品牌向上的大背景下，公司推出坦 克、柠檬以及咖啡智能三大高端模块化，主抓产品力提升；另外，欧拉、长城炮、坦 克等差异化产品分别锁定各类细分客群，体现公司精准的市场需求把控能力。持续看好公司强势产品周期，属于一线自主崛起核心品种。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为90/123/149 亿，EPS 分别为0.98/1.34/1.62 元，上调至“买入”评级。

　　风险提示：电池、芯片短缺影响，新车型替换速度不及预期等。

　　中国化学(601117)：化学工程龙头发力高端新材料项目值得期待

　　类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：柳强 日期：2021-06-28

　　事件：公司发力多个新材料项目，在建项目包括尼龙新材料项目、硅基气凝胶复合材料项目、PBAT 项目等。

　　投资要点

　　化学工程建设领域龙头，在手订单充足：公司是一家集研发、投资、勘察、设计、采购、建造和运营一体化的知识密集型工程建设公司，在化学工程建设领域举足轻重。2018 年以来，公司业绩拐点向上，2020 年新签合同额2511.66 亿元，同比+10.55%；实现归母净利润36.59 亿元，同比+19.51%；2021Q1 实现归母净利润8.16 亿元，同比+54.07%。2021年，公司计划完成新签合同额2600 亿元，营业总收入1180 亿元，利润总额48.6 亿元。2021 年1-5 月份，公司累计新签合同额877.87 亿元，同比+12.57%；累计营业收入432.75 亿元，同比+52.77%。

　　研发实力雄厚：公司坚持科技创新，重点项目攻关加快推进，POE、尼龙12、炭黑循环利用、环保催化剂等一批小试项目取得预期成果。

　　尼龙新材料项目：该项目建设地点位于淄博市临淄区齐鲁化学工业园区，总投资104.57 亿元，预计于2022 年投产。根据环评报告，该项目以丙烯、液氨、甲醇、丁二烯、己二酸、氢气、天然气等为原料，生产丙烯腈、己二腈、己二胺和尼龙66 切片，主要建设30 万吨/年HCN/AN联产装置、9 万吨/年氰化氢装置、20 万吨/年己二腈装置、20 万吨/年加氢装置和20 万吨/年PA66 成盐及切片装置(分2 期建设，一期建设4万的连续切片生产线、1 万的间歇切片生产线；2 期建设12 万的连续切片生产线、3 万的间歇切片生产线)。我国己二腈几乎全部依靠进口，“己二腈-己二胺-尼龙66”产业链错配严重，该项目有望突破该产业链的“卡脖子”核心环节，值得期待。

　　硅基气凝胶复合材料项目：根据环评报告，该项目建设单位为中化学华陆新材料有限公司，建设地点位于重庆长寿经济技术开发区，总投资9亿元，生产硅基气凝胶复合材料5 万m3/年，副产甲醇4000 吨/年，测算年均税后利润1.05 亿元，建设周期18 个月，正在建设中。

　　10 万吨/年PBAT 项目：根据环评报告，该项目建设单位为中化学东华天业新材料有限公司，建设地点位于新疆石河子北工业园区，总投资6.5 亿元，生产10 万吨/年PBAT，副产四氢呋喃1.1 万吨/年。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2021~2023 年归母净利润分别为44.79 亿元、54.26 亿元和64.30 亿元，EPS 分别为0.91 元、1.10 元和1.30元，当前股价对应PE 分别为9X、7.4X 和6.3X。考虑公司为化学工程建设领域龙头，研发及工程实力雄厚，在建多个新材料项目值得期待，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济复苏不及预期、工程市场复苏不及预期。

　　鲁西化工(000830)：多产品景气上行 公司利润中枢有望向上

　　类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：柳强 日期：2021-06-28

　　事件：2021 年以来，公司主营产品丁辛醇、聚碳酸酯、己内酰胺、尼龙6、DMC 等价格不同程度上涨。

　　投资要点

　　主营产品涨价，一体化龙头业绩拐点向上：经过多年的发展，公司打造一体化新材料产业园，形成了较为完备的煤化工、盐化工、氟硅化工和化工新材料产业链。2020 年，公司主要产品建成设计产能如下：聚碳酸酯26.5 万吨/年、己内酰胺30 万吨/年(在建30 万吨/年)、尼龙6 为30 万吨/年(在建30 万吨/年)、甲酸40 万吨/年、双氧水25 万吨/年(折百，在建15 万吨/年)、多元醇75 万吨/年、甲烷氯化物22 万吨/年、甲胺、DMF、烧碱、DMC 等。根据百川盈孚和Wind 数据库，2021 年Q2(截至6 月25 日)公司主营产品上涨较多：丁醇均价13954 元/吨，同比+156.9%，环比+23.6%；聚碳酸酯均价2.95 万元/吨，同比+102%，环比+24.9%；己内酰胺均价1.34 万元/吨，同比+42.5%，环比+8.7%；尼龙6 均价1.52 万元/吨，同比+36.2%，环比+10.1%；甲酸均价2610 元/吨，同比+21%，环比-0.8%；DMC 均价29535 元/吨，同比+81.7%，环比+21.8%。随着产品价格上涨，我们预计公司2021 年二季度业绩环比持续提升。

　　发展高端新材料，多个在建项目促成长：2020 年12 月，公司公告拟投资建设60 万吨/年己内酰胺·尼龙6 项目(投资额64.61 亿元，其中一期投资33 亿元，新增30 万吨/年己内酰胺、30 万吨/年尼龙6 及配套产品，预计新增年销售收入42.6 亿元，计划2022 年9 月完工)、120 万吨/年双酚A 项目(投资额63.87 亿元)、24 万吨/年乙烯下游一体化项目(投资额11.86 亿元)，计划总投资140.34 亿元，分步实施。2021 年Q1，公司新增资本支出9.77 亿元，在建工程达到31.68 亿元，固定资产达到218.44 亿元，在建工程/固定资产实现14.5%。公司在建多个项目促成长。

　　两化合并激发员工活力，扩展战略布局：2020 年公司实控人由聊城国资委变更为中化集团，有望帮助公司迈上新征程。2021 年3 月31 日，经国务院批准，中国中化集团有限公司与中国化工集团有限公司实施联合重组。良好的员工管理机制、雄厚的资本支持，将激发公司员工活力，多个新项目布局助力鲁西化工新发展。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2021~2023 年归母净利润分别为44.43 亿元、43.33 亿元和45.11 亿元，EPS 分别为2.33 元、2.28 元和2.37元，当前股价对应PE 分别为8.0X、8.2X 和7.9X。考虑公司园区一体化、集约化优势显著，产品布局及空余土地资源丰富，受益本轮化工品景气提升，叠加未来新产能逐步投放，盈利中枢有望向上，首次覆盖，给与“买入”评级。

　　风险提示：原料及产品价格大幅波动、新项目投产进度及盈利不及预期、安全及环保。

　　通威股份(600438)：硅料业绩爆发且存预期差 全面上调盈利预测

　　类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：姚遥 日期：2021-06-28

　　事件

　　5 月以来硅料价格加速上涨且涨幅显著超过年初预期，同时公司在乐山、包头、保山三地持续推进新项目扩产，为未来业绩增长奠定良好根基，当前时点我们认为需要对公司盈利预测做出上调。

　　经营分析

　　硅料涨价驱动盈利能力大幅提升，预计Q2 业绩同环比三位数高增：今年在光伏需求高速增长和硅片大规模扩产的共同作用下，硅料环节供需紧张局面持续加剧，致密料价格从年初8.5 万元/吨涨至21 万元/吨，驱动公司硅料业务盈利能力暴增，预计Q2 净利润同环比都将实现三位数以上高增长。

　　预期差之一：下半年硅料价格表现或强于预期。因项目并网截止日的影响，近期终端需求刚性阶段性减弱，硅料价格止涨持稳，市场预期普遍认为硅料价格大幅下跌是下半年需求如期释放的必要前提条件。然而，考虑到过去两周内，高景青海15GW、京运通乐山12GW、上机包头三期10GW 单晶拉棒产能先后投产，而年底前硅料几无新产能释放、全年终端需求存刚性的预期明确，我们预计年底新产能释放之前，硅料价格降幅或十分有限，下半年硅料价格表现及公司盈利情况或好于市场预期。

　　预期差之二：2022 年硅料供需并非严重过剩，价格降幅可控。我们测算明年硅料总供给70-80 万吨，基于不同的薄片化进度假设，可对应硅片/电池产量240-280GW，对比2022 年200GW+的新增装机预期(并考虑容配比及CTM 损失)，供需关系介于紧平衡至小幅过剩之间。考虑硅料的可存储性、以及可通过检修实现一定程度的产能弹性，加之硅片产能仍然确定性高于硅料，因此尽管新产能释放势必驱动硅料价格向合理水平回归，但我们预计价格降幅可控，较难出现类似今年光伏玻璃价格短时间内接近腰斩局面。

　　预期差之三：碳中和背景下，硅料环节中长期扩产仍存限制。近期大量扩产规划令市场担忧中长期硅料格局，我们不否认硅料环节因扩产周期长、供给偏刚性将呈现较强的周期性，但其同样具有技术&资金壁垒高的特点，在碳中和背景下能耗指标的获取难度将进一步加大，疆外低电价地区尤甚。公司在蒙、川、滇地区的大规模产能及扩产规划，充分彰显前瞻性和先发优势。

　　盈利调整与投资建议

　　由于二季度硅料价格涨幅超出我们之前预期，根据我们目前对未来硅料价格的判断， 上调公司2021-2023 年净利润预测至79.7 (+42%)、99.3(+39%)、123.7(+41%)亿元，对应EPS 分别为1.77、2.21、2.75 元，给予目标价55 元，对应2022PE 为25 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：疫情超预期恶化，产品价格表现不及预期，需求恢复速度不及预期。

　　三棵树(603737)：员工持股稳发展 竣工回暖奠基础

　　类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇/陶昕媛 日期：2021-06-28

　　事件：

　　2021年6月24日，三棵树发布《第五期员工持股计划(草案)》等公告，本次员工持股计划参与对象总数不超过5000 人，资金总额上限为20 亿元。公司实际控制人洪杰先生为本次参与员工持股计划的员工资金提供托底保证。

　　点评：

　　持股金额上限新高，促进公司未来发展。根据公司公告，三棵树第五期员工持股计划资金总额上限高于前四期持股计划资金上限之和。本次员工持股对象为：公司或下属公司在职的董事(不含独立董事)、监事、中高层管理人员、其他核心骨干员工，本次持股计划持股人数不超过5000。

　　根据2020 年年报，公司员工人数将近8093 人，即此次持股人数超过公司员工总数的一半，比例达61.78%左右。本次持股金额上限之大及持股人数之多，充分彰显公司未来发展信心。

　　收益托底保证，激发员工能动性。本次员工持股计划清算阶段，在扣除本计划存续期内发生的全部费用后,根据可分配给员工的最终金额所计算出的员工自有(自筹)资金年化收益率如低于10%，由公司实控人洪杰先生对员工自有资金本金兜底补足，且为员工自有(自筹)资金提供年化利率10%(单利)的补偿。强化对核心员工的长期激励效果，激发员工认购积极性，为员工主观能动性注入强心剂，也为公司未来高速发展奠定基础。

　　竣工回暖叠加积极创新，为企业高速成长奠定基础。5 月房地产竣工数据回暖竣工单月同比增速回正达10.14%，伴随中报披露在即，“三条红线”政策制约，竣工节奏进一步加快或成定局，对于涂料后周期建材营收驱动效果显著。同时，公司积极研发推陈出新，2021 年Q1 研发投入达4200 万，较上年同比增长38.35%，并拥有超过300 件授权专利。推出与宝可梦联名BB 漆、科创艺石漆、科创艺术漆以及科创板等多品类、多视觉效果、多共功能产品，为公司高速扩张奠定基础。

　　鉴于持股计划公布，给予公司“买入”评级。预计公司2021-2023 年EPS为2.11/3.00/3.77 元(摊薄后)，对应PE 为88.32/62.07/49.47 倍。

　　风险提示：原材料价格大幅上涨，估值与盈利预测不及预期的风险

　　中兴通讯(000063)：受益AIOT景气度上行 物联网整体解决方案龙头有望再度腾飞

　　类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：马天诣 日期：2021-06-27

　　与市场认知的不同：市场认为5G 运营商未来资本开支增速有可能放缓，我们认为随着物联网连接数和应用场景的不断丰富，物联网行业应用层出不穷，预计无线侧网络基础设施有望加大投入，新一轮资本开支将从政策导向型转向市场导向型；我们认为中兴通讯是国内稀缺的芯-网-端物联网整体解决方案供应商，将核心受益于无线场景的扩充迎来产业链爆发。

　　多重利好因素驱动下，AIoT 产业链有望迎来全面爆发。受益于政策支持、需求驱动和技术升级，AIoT 行业市场规模持续扩大，据IDC数据，2019 年全球IoT 市场规模为6860 亿美元，预计2022 年市场空间有望突破万亿。AIoT 行业产业链可分为四个层级：感知层、传输层、平台层、应用及服务层，产业链下游应用层价值分布占比更高，爆发时序由上至下。智能硬件是应用于消费级市场的物联网终端产品，智能家电、智能安防、智能门锁、健康等产品将随AIoT 渗透率提升而率先受益。5G 是将移动互联网拓展到物联网的重要推动力，工业级物联网的需求有望真正“从0 到1”被激发。随着运营商回归A 股，有望加大对无线侧网络基础设施的投资力度。

　　AIoT 时代变革的中兴：芯-网-端物联网整体解决方案供应商。公司高强度投入技术研发，连续6 年研发投入破百亿，近10 年累计研发投入近1100 亿，在标准专利、关键技术、产品方案等各个层面都构建起了核心的竞争优势。芯片侧：公司具备覆盖通信网络全系列的芯片自主研发能力。设备侧：随着物联网连接数的增加，下游消费级和工业级应用场景的爆发，未来对网络传输能力的依赖程度会更高，预计运营商对物联网侧基础设施投资力度会持续加大，公司作为行业领先的物联网基础网络设施提供商将核心受益于此。解决方案侧：公司可提供一站式的5G 物联网解决方案，为各种垂直行业提供丰富的业务保障，降低传统制造业企业的运营成本，提高无人化工厂的加速推进。

　　投资建议：短期边际：广电、移动700M 无线网主设备集采正式启动，预计中兴招标份额进一步提升，短期业绩有良好支撑；中期政企信息化业务有望衍生第二成长曲线；长期来看，公司作为稀缺的芯-网-端物联网整体解决方案供应商，将核心受益于AIoT 产业的爆发。我们看好中兴通讯长期发展，维持公司2021-2023 年盈利预测，预计公司2021-2023 年的收入分别为1201.98 亿元(+18.5%) 、1364.13 亿元(+13.5%)、1508.8 亿元(+10.6%)；净利润分别为63.39 亿元(+48.8%)、85.32 亿元(+34.6%)、101.19 亿元(+18.6%)，对应的PE 为24/18/15。我们给予公司2021 年35 倍PE，对应市值2219 亿，目标价48.1 元。维持“买入-A”投资评级。

　　风险提示：AIoT 发展不及预期，运营商资本开支不及预期。

　　合盛硅业(603260)：无惧风浪 硅产业链龙头扬帆起航

　　类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：柳强 日期：2021-06-27

　　事件：当地时间6 月23 日，美国商务部宣布将5 家中国企业列入出口管制“实体清单”，具体包括合盛硅业旗下的合盛硅业(鄯善)有限公司、大全新能源(DQ)旗下的新疆大全新能源股份有限公司、东方希望集团旗下的新疆东方希望有色金属有限公司、协鑫新能源的子公司新疆协鑫新能源材料股份有限公司等。6 月24 日，我国商务部例行新闻发布会上，针对该事件，新闻发言人高峰表示，所谓新疆“强迫劳动”问题完全违背事实。美方再次动用国家力量，以所谓“人权”名义，行保护主义、霸凌主义之实，是对国际经贸秩序的严重破坏，对全球产业链供应链安全造成严重威胁，美方应立即纠正错误做法。

　　投资要点

　　公司一体化产业链具有竞争力，美国影响可控：根据SAGSI 数据，2020年全球工业硅产能623 万吨，产量约303 万吨；我国工业硅名义年产能约482 万吨(有效产能约350 万吨)，产量210 万吨，其中新疆地区总产能及产量占比分别为35.3%和41.9%。2020 年，中国出口工业硅60万吨，其中出口到亚洲地区占比79.5%，出口到欧洲地区占比14.3%，出口到其他地区仅4.3 万吨。可见，我国工业硅很少直接出口至美国，且公司工业硅没有直接出口美国。假设，针对我国光伏产业的打压，追溯到其上游原材料硅料，美国每年新增光伏装机约20GW，折合对应工业硅需求约6.7 万吨，全球消费占比2.2%，叠加我国自身光伏行业快速发展，拉动硅料需求，美国影响可控。2020 年，公司工业硅产能73 万吨/年，约占国内产能的24%，产量49.5 万吨，连续8 年国内第一；有机硅单体产能53 万吨，国内产能占比约16%。随着2021 年公司石河子有机硅单体新增产能40 万吨逐渐投放，公司产能占比将进一步提高。

　　“碳中和”背景下，硅产业链一体化企业受益：“碳中和”背景下，一方面将促进全球新增光伏装机快速增长，进而拉动上游硅料需求；另一方面，作为高耗能的工业硅产业限制无序发展，落后产能淘汰，行业集中度提升。公司积极推进云南合盛硅业有限公司水电硅循环经济项目，80 万吨/年工业硅生产及配套60 万吨型煤加工生产(一期)项目投资规模为40.84 亿元，一期新建38 万吨工业硅产量项目。新疆合盛硅业新材料有限公司煤-电-硅一体化项目二期，年产20 万吨硅氧烷及下游深加工项目，投资规模43.78 亿元。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为38.65 亿元、39.07 亿元和42.57 亿元，EPS 分别为4.12 元、4.16 元和4.54元，当前股价对应PE 分别为15.7X、15.5X 和14.3X。考虑公司为国内工业硅与有机硅双龙头，硅产业链一体化发展构筑护城河，新疆及云南基地持续扩产促成长，维持“买入”评级。

　　风险提示：原料及产品价格大幅波动、新增项目投产及盈利不及预期。

　　中鼎股份(000887)：再下一城 空悬业务持续发力

　　类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：陈晓/宋伟健 日期：2021-06-27

　　事件

　　公司成为国内某头部品牌主机厂全新平台项目空气悬挂系统的空气供给单元总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为5 年，生命周期总金额约为2.6 亿元。

　　持续发力，空悬业务再下一城。

　　空气悬挂处于逐步普及阶段，随着成本的下探，新能源汽车以及自主高端化趋势的发展，空气悬挂的渗透率有望稳步提升，当前蔚来、红旗、极氪等新能源及自主品牌为空气悬架的渗透起到很好的释放效应。AMK为全球前三大空气悬挂供应商，覆盖捷豹路虎、沃尔沃、奥迪、奔驰、宝马等全球顶级主机厂，同时在国产化进程中拔得头筹，进入蔚来等国内主流新能源汽车的配套体系，而此次获得国内某头部品牌空气悬挂订单为国产化进程中的又一战绩。

　　打造三大增长点，享电动化与智能化春风。

　　公司打造流体(管路)、空气悬挂与轻量化三大增长点，顺应新能源与智能化发展趋势。其中流体业务受益于新能源汽车的发展，带来单车价值量提升，预计市场空间为传统汽车的2-3 倍。空气悬挂在国内为新兴市场，国产化之后产品价格进一步下探，为后续产品普及奠定基础，同时高端自主与新能源发展带来短期突破口。轻量化底盘系统稳步推进，并与空悬业务共同打造智能化底盘系统。

　　投资建议

　　预计2021-2023 年公司EPS 分别为0.64 元、0.82 元和0.99 元。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　原材料波动；新能源汽车产销增速不及预期等风险。