嘉宾介绍：徐小勇，中国人民大学工商管理硕士。曾就职于建设银行总行信托投资公司、中国信达信托投资公司、中国银河证券有限责任公司，曾任银河基金管理有限公司研究员、基金经理，华泰证券(上海)资产管理有限公司权益部负责人等职，现任长安基金副总经理、投资总监、长安裕隆、长安裕泰、长安鑫盈、长安鑫旺的基金经理。所管理的长安裕隆2019年获得东方财富风云榜“最受欢迎权益类基金”。

　　从工业革命到PC时代，再到如今的互联网时代，人类历史永远伴随着科技的发展。如何投资中国科技公司？中国公司在科技领域的独特竞争优势又是什么？作为一位擅长科技投资的基金经理，他又是怎样看待金融股和周期股？近期，长安基金基金经理徐小勇做客《财富大咖秀》，跟大家分享精彩观点。

　　徐小勇表示，每个阶段科技股不太一样，每十年科技的领域是有区别的，因为科技股的特征具有阶段性特征。符合目前这个阶段特征的科技行业，第一就是物联网人工智能，第二就是新能源，第三就是创新药。

　　徐小勇认为，金融股属于价值股，它很难获得超额收益，同时金融股可能代表的就是市场本身，所以想超越市场金融股不是最优选择。

　　1、长安基金徐小勇：看好科技赛道三大主线

　　主持人：您对科技赛道有什么策略？

　　徐小勇：我印象中这个市场是周期运动，假设五年算一个周期，四年的时间成长股都是占优的，而这四年中成长股最重要的一个角色就是科技股。

　　只是说每个阶段科技股不太一样，每十年科技的领域是有区别的，因为科技股的特征具有阶段性特征。

　　大家可能从小就学习历史可能都能知道，人类历史上科技革命或者产业工业革命，基本上都是围绕着，信息，通讯，能源，生命科学等，主要是在这几个方面展开的。比如说大家回忆一下，通讯领域伴随工业革命的牛股的发展也是这样，最早就是电报电话，再后面就是进入电脑阶段。那个时候，电脑是商用电脑，80年代末之前还是商用电脑的天下，小型机，中型机，大型机之类的，那时候诞生的IBM这类公司。

　　再之后就进入了个人电脑时代，伴随着个人电脑时代的发展，戴尔、微软壮大起来。之后就是互联网了，伴随着3G、4G网络铺设，还有智能手机进入了互联网时代。

　　互联网时代第一大龙头就是苹果，然后就是其他的各个应用方面的品类，显然这条科技脉络紧紧地围绕着通讯或者信息技术展开的。因此大家说科技股，第一反应就是信息技术类的TMT这算科技股，实际上这是核心。

　　还有更广泛的科技股，叫泛科技。后面的两条线，其中有一条线算泛科技了，比如说能源。实际上在某些阶段，能源也属于有科技含量的，人类进步也是从畜力、燃力到化石能源，到二次能源，也就是电力，对电力本身的发展到核能。

　　现在我们这个阶段就成了可再生能源了，光伏、风电，以及新能源在电动车里面的应用，在这个阶段这些东西也可以算科技股，也是有科技含量的，这是我们第二条线的一个想法，能源实际上也是我们人类科技革命和工业革命一个最重要的领域。

　　第三个就是生命科学或者说创新药创新器械，这个我们一直在探索。研究人最神奇的一个有机体，延长寿命，健康生活，这个也是一个不变的主题。最早我们可以进入工业阶段的可能就从抗生素开始，之后就是化学药，然后是生物技术，生物技术有一段时间在国外市场还是非常火爆的。最近这十年可能就是围绕基因，基因测序，基因疗法等等，以及相关的细胞治疗等等，比较复杂，也是需要我们不断地去学习分析判断的。我们为什么看好这三条线？我觉得还是符合社会发展，工业发展，科技发展的特征的。

　　2、长安基金徐小勇：投资“科技服务者”符合中国优势

　　主持人：我们所说的科技范围比较广的一个投资范畴。

　　徐小勇：我们在选择A股以及中国公司的科技股的时候有这么些认知，这个认识也是这么多年来形成的，就是我把股票分了三类：一类就是科技引领者，一类是科技应用者，还有一类是科技服务者。

　　医药投资，可能相当多的比例在科技服务者这个角色里面，这个符合中国的竞争优势。这里面就是大家所经常说的CXO，CRO，CMO这些东西，就是为创新药，创新器械提供服务，这个服务既包括临床的，也包括实验中的，也包括各个方面的服务，包括产品类的，包括服务类的，还是很符合中国优势的。

　　首先就是大家耳熟能详的工程师红利，中国每年工程师的产生量还是非常大的，在全球是非常领先。

　　其次中国人很擅长，包括西方做生物科学研究相当多都是华人，华人习惯踏踏实实地做一些事情，这个也是我们这个民族的一个特征，愿意干下去，能静下心来。

　　第三就是我们的效率非常高，中国无论是社会运行效率，还是公司的运行效率在全球都算高。能够及时地交付，能够高质量的完成，能够博得客户的信任，这还是很重要的。

　　这些因素就是我们在医药创新药，创新器械服务领域，能够持续获得竞争优势最重要原因。除此之外就是创新药本身了，创新药本身难度稍微大一些，包括基因，基因疗法，基因编辑，细胞治疗，非常的科技前沿。

　　徐小勇：刚才我跟大家汇报的三个方向上，是符合时代旋律的，符合这个阶段科技股的特征。第一就是物联网人工智能，第二就是新能源，第三就是创新药。

　　创新药方面，中长期我们非常看好，目前阶段市场调整，相关的股票不再涨了，有的回撤的大一点点，有的回撤小一点，给大家一个时间来静下心来重新筛选，重新优化，这对我们投资是有利的。

　　向后看物联网这方面，落脚点落在人工智能。如果小范围去看科技，TMT也是最重要的一块。人工智能方面，中国的公司具有引领性，有自己的优势。科技引领方面，既有主题特征，他可能还有一定的实物特征，这个还是有区别的，在人工智能这条线上。

　　物联网人工智能在各个行业的应用，都是很重要的领域。比如说智能驾驶就是个应用，还有装备制造类的，智能准备，智能家居。它的应用就来自于什么？网络，除了5G网络之后，物联网高速增长，越来越成熟。硬件方面，芯片的功能不断强大和价格的不断下降。

　　主持人：一些朋友关心芯片半导体是否与您说的科技有关呢？

　　徐小勇：有关。芯片半导体是物联网人工智能的一个硬件基础，科技方面发展都是网络和硬件催生软件，催生应用。互联网当初就是3G、4G网络，智能手机成熟后才有了软件，有了应用，才逐步发展起来，我们希望物联网人工智能也是这么发展的。

　　芯片这方面，我们也是很喜欢的，因为我们是适度均衡的一个投资策略，我们不可能买很多的芯片股，我们会选择其中我们认为最好的，未来成长空间最大的，在高速成长期的。

　　3、长安基金徐小勇：较少涉足强周期行业

　　主持人：对于有色或者一些顺周期的板块，您是怎么看的？

　　徐小勇：一个就是金融股，包括银行。

　　最近这两年多，我是没有投资金融股的。2012年以来，我们只有2014年一年投资了金融股，其他时间都没有投资。因为我们认为金融股属于价值股，它很难获得超额收益。A股市场受金融股影响巨大，你要想超越市场，买了金融股就比较难了，因为金融股本身相当长的时间他就是市场本身，所以你想超越市场你最好金融股少一点，这是第一。

　　其次，金融行业同质化很严重，银行有一些差异，有两三个银行走出自己的特色了，多数还是同质化，同质化就意味着安全性不够，起涨起跌不够安全。

　　第三它是受宏观影响巨大的，受政策影响非常的大。我们在14年投资金融股，是因为那个时候是金融创新，当时首先就是券商加杠杆。不光是券商加杠杆，是全社会加杠杆，这是一个金融创新潮，这个时候我们参与金融股是有它合理性的，重大的利好，行业方向全面利好。

　　但是从2015年以来这个形式就有巨大变化，2015年以来全社会是去杠杆了，没有人敢提金融创新了。在这个情况下，在金融股获得长时间大幅的超额收益挺难的，但是在阶段性会有比较好的表现。

　　周期分两类，一类是强周期的。一类是偏制造类的。强周期的我们参与的很少，原因就是虽然商品价格上涨，有人说持续时间会比较长，但是我们对这东西不是很有把握，尤其是纯价格因素的，我们就更没有信心了。因为我们很难判断价格会怎么演绎，成长特征稍微差一些，所以我们参与的少。

　　关于商品价格怎么表现，我自己都没有把握，我总觉得这次和06到07年或者说09年到10年那段时间是没法比的，那个时候一方面是全球经济强劲的增长，然后是中国4万亿带来一次强劲的增长，这次只是说基于疫情的一个复苏，复苏肯定的确是在持续的，但我觉得没有像上一次那么厉害。

　　然后就是供给，经过上一波中国加入全球化之后，上游供给实际上是非常巨大的，现在之所以供给出现结构性的短缺，可能还是因为疫情。随着时间推移，这种情况也可能会有缓解。