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    机构抱团带来财富效应 是资金操纵还是价值同向?

    2021-01-12 09:10:03 来源:证券市场周刊 作者:聂方红
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      原标题:机构抱团带来财富效应 是资金操纵还是价值同向?

      A股新年长阳开门,万亿成交撑起指数新高。面对突然雄起的指数,有人欢喜有人愁。白酒、新能源、军工等板块越高越不敢买,越不敢买越涨,似乎不把你套在山顶它可能就不会回头。银行、保险、地产“三傻”则宛如鸡肋,入手生气、丢掉可惜。强者恒强、弱者愈弱,把市场带入一个追高杀跌都有很大风险的怪圈。据笔者观察,引领指数打开新空间的大多是机构抱团股,市场这种两极分化也被认为是各类机构利用资金优势操弄造成,那么机构抱团的形成、走向将会如何?

      机构抱团既有市场因素也有人为因素

      一个板块或者一只股票,不断获得机构关注,逐步形成机构霸屏流通股股东的状况,就是机构抱团。机构抱团是在参与资本市场的机构投资者不断发展、上市股票日益增多的环境下逐步发生展现出来的,前些年也有过好几次,但这两年来表现更加明显。首先,这是股票发行注册制改革后供求关系演变过程中的正常反映。这几年,资本市场既加大了机构投资者的培育力度,也加快了发行制度改革。于是,股票发行上市速度加快,市场规模迅速膨胀,我们的A股已经快成为全球规模最大的股市。上市公司4000多家,这里面真正有长期投资价值的好公司并不多,对不断增长的机构投资者而言,优质公司显然是僧多粥少,好公司自然而然就成为大家追捧的对象,机构集中抱团也就顺理成章。

      其次,这是价值投资初期的正常表现。随着资本市场改革的进一步深化,价值投资开始影响市场,以基金为代表的机构资金在选股的时候,会更加注重标的回报的稳定性、未来的成长性、持有的安全性和变现的流动性,而兼具这些优点的股票大多是行业绩优龙头股,这种英雄所见略同又可能把机构投资集中到少数股票与板块上。

      再次,这是市场风格转换的正常过程。从以前的齐涨共跌到这几年的结构性行情,A股市场最大的变化,就是从过去的炒小炒低炒差切换到高价股、大市值、优质票身上。过去5年(2016年至今),上证50ETF、沪深300ETF分别累计上涨61.5%、48%,而同期中证500ETF反而下跌11.5%。现在A股每天成交金额的80%以上是由数量不到10%的头部公司贡献的。这些大块头之所以能够风生水起,完全有赖于机构抱团“众人拾柴火焰高”。2020年市值增长前10名、板块涨幅靠前的都是机构重仓对象,机构对个股、热点、市场的影响越来越明显。

      从次,这也是一些机构投资本身的正常要求。各种指数基金、板块命名的股票型基金、特殊ETF基金等机构在设立的时候就对投资范围有清晰的界定,这样一些行业的代表性龙头企业、一些影响指数权重大的企业、一些板块概念的主导性企业等股票就会成为必须配置的标的,相关概念基金、机构发行越多,界定范围内股票机构抱团现象也就越集中。同样,一只股票拥有的概念越多,机构抱团的可能性也就越大。

      最后,这还是专业投资人面对不确定性时的正常做法。基金经理等机构投资人,与普通大众一样,也可能基于求稳的心理,对有把握的股票加大投资,对没有把握的股票谨慎投资,甚至不排除用新发行的基金为老基金投资标的进行抬轿,做高业绩。同一基金管理人、机构下属不同的投资主体集中做市,让抱团效益最大化。

      机构抱团既有正效应也有负效应

      股市机构抱团发展是市场各种因素共同作用的结果,也是资本市场新阶段的新特点。一方面,机构抱团可以带来很多正面指向,包括:抱团有利于资源配置。让好股票能够有好的估值、好的价格,引导企业和大股东把更多的精力用在改善上市公司的质量上面。抱团有利于大盘稳定。好股票需求旺盛,大家都不愿意轻易抛出,进而导致流通股减少,抛压减轻,进而减少市场震荡。特别是大盘股、指标股因为有了机构抱团,给指数的稳定增添了定海神针,这也是这几年指数涨幅不大,股价分化天上地下的重要缘由。抱团有利于发掘投资热点。很多散户朋友觉得这么多股票不知道选谁好,机构抱团则从股东进出的角度给我们指引了方向。我们在分析上市公司财报的时候,一定要对股东变化格外关注,如果发现机构投资者突然增多、不断持续增多,就有可能成为行情的热点。

      另一方面,机构抱团也可能对市场发展带来风险,包括:容易形成泡沫。你买我买大家都在买,在好股票与核心资产领域也会形成博傻炒作,最终吹大估值泡沫。现阶段不少以白酒为代表的食品饮料公司、新能源板块股票、科技概念股票已经出现了比较严重的泡沫。少数投行、机构还在不遗余力鼓动中小投资者去购买、去抬轿,很可能是在为自己跑路、闪人寻找替死鬼,大家务必警惕。容易引发踩踏。一旦抱团公司基本面出现了问题、出现了黑天鹅事件,特别是先知先觉的机构提前出逃,就可能引发跟风踩踏,最后结局是股价腰斩甚至更低。容易导致错配。

      机构抱团的初期应该是从价值投资、投资规律出发的,但抱到后面、泡沫吹大以后,再跟进来的投资就可能完全是因为机构参与者多、随大溜了。于是股票涨跌不是完全取决于基本面,而是取决于机构参与多寡,引发资源错配。如现在市场白酒饮料板块怎么提示风险,依然追高者不少,银行、保险、地产业绩再好也被人抛弃。容易形成人为操纵。机构抱团股票大多是权重股,它们对指数影响巨大,如2021年1月4日创业板大涨111点,其中有97点是宁德时代、金龙鱼、亿纬锂能三只股票贡献的。一旦这些大家伙成为少数机构的控盘操盘工具,对市场、对普通投资者的伤害将会是巨大的。

      机构抱团既可以抄作业也必须防风险

      不管你喜不喜欢、接不接受,机构抱团早就来了,而且可能还会更加多样。这个时候,对投资者而言就必须有个正确的处理姿势。

      把机构抱团当常态。既不是天使也不是魔鬼,而是资本市场发展的结果。

      把分析抱团标的质地当首要。如果想抄机构作业,先要分析机构抱团的股票自身质量好不好,如果是真正的优质股票,跟着机构一起做倒也是一个选股的捷径。

      把警惕基本面变化当重点。一旦发现机构抱团股成长遇到天花板、技术出现颠覆性变化、市场出现替代性模式与产品,那就要考虑退出了。

      把低位跟进当基础。抄机构作业一定要注意时机的把握,重点关注新上市的龙头、没有送股除权的股票,特别需要争取在底部、低位刚出现抱团的时候去跟风,在出现系统性风险引发调整的机会中去捡漏。

      把防止松动踩踏当底线。天下没有不散的筵席,再好的股票透支了基本面也会出问题。所以在跟随机构的同时一定要发挥船小好调头的优势,只要发现技术上有转折的苗头、成交上有放量滞涨的异常、热点上有趋势性转换的现象,就必须毫不犹豫地退出。把踩踏留给一大堆的机构去,毕竟他们有钱又不需要太负责。

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