记者 |  齐永超

　　5月以来，作为杠杆资金的融资盘正加速回流A股，买入金额超过同期北上资金。一般而言，其整体风格更偏向于“追高杀低”，在牛市增仓买入、熊市减仓卖出。近来，在融资盘调仓向高估值、中小盘题材股聚拢同时，也有一部分融资盘逆向而动，买入“下跌股”、卖出“高位上涨股”，这种现象在明显增多。

　　融资盘回流创近两月新高  逆向买入牧原股份等多家“下跌股”

　　截至5月18日，两市最新融资余额由4月末的1.02万亿提升至1.05万亿，创近两个月新高。继3月大额流出、4月企稳，5月以来融资盘净买入A股金额已超300亿元。整体上，自二季度以来，融资盘企稳回升特征显著。(相关文章可见《万亿融资盘大调仓：增配电子，压舱医药，“故意踏空”茅台》)

　　多数情况下，一家公司的融资余额与其股价呈现明显的“正相关”，即股价上涨，融资盘加仓买入；股价下跌，融资盘卖出。但由于市场、上市公司以及融资盘本身风险偏好等多种因素，长期以来存在融资买卖与股价“错配”现象。如在近期融资盘加速回流的背后，其逆向买入“下跌股”的现象在增加。

　　据不完全统计，目前两市约1700家两融标的公司中(剔除ST)，最新融资余额在10亿元以上的有223家，融资余额合计为4512.81亿元，占两市总额超过4成，是融资盘“排兵布阵”的主攻方向。相较于4月初，最新融资余额增幅超过10%的公司约有390家，其中融资余额增幅超10%且最新融资余额在10亿元以上的公司有52家。

　　畜牧养殖第一大市值股——牧原股份，受到融资盘“越跌越买”。公司最新融资余额为117亿元，仅低于中国平安，位居两市第二位。相较于4月初93亿元，融资盘对其加仓超24亿元，增幅超25%。二级市场上，4月底以来，牧原股份股价自相对历史高点(133元附近)下跌超过10%。融资盘对牧原股份“越跌越买”的现象并非仅在近期出现。曾在2019年11~12月，牧原股份股价自相对高位连续下跌，期间跌幅约为16%，融资盘在此期间连续增仓达80亿元，自此之后几个月内，公司股价反弹超过70%且连创历史新高。

　　无独有偶，同属于畜牧养殖且融资余额、增幅均较高并被“越跌越买”的还有新希望。公司最新融资余额43.88亿元，达到其历史最高值，融资盘期间净买入达6亿元，相较于4月初增幅15%。公司股价自4月下旬高点后连续下跌超15%。与牧原股份同有“相似基因”，在融资盘“逆向加仓”下，两者都具有估值低，市盈率(TTM)在20倍左右，一季度业绩增长良好，牧原股份归母净利增幅为8.6倍，新希望为1.4倍。有业绩背书的绩优股下跌，重回较高“性价比”优势成为融资盘加仓的重要因素。

　　除牧原股份、新希望，食品饮料伊利股份、集成电路汇顶科技等多家公司同样表现出融资盘“越跌越买”。(见表1)

　　表1，融资余额增幅超10%且最新融资余额超10亿的“逆向买入”股(部分)数据来源：Wind 证券市场周刊

　　回顾以往，被融资盘逆向买入的“下跌股”，有许多“成功案例”。比较典型的公司有泰格医药、珀莱雅等。泰格医药股价曾在2019年11~12月自高位连续下跌近10%，融资盘在此期间逆市买入超3500万元，在此后的1~2月公司股价即反手大涨超过了30%。珀莱雅在2019年9月~10月期间“高位”下跌近10%，融资盘在期间“逆市”增仓超过6000万元，此外，公司股价一路飙升，至今已翻倍。

　　但需要指出的是，也有融资盘逆向买入股遭踩雷、躺枪案例。*ST博信就是其中一个例子，公司原称为博信股份,因连续两年亏损，4月29日起已被“披星戴帽”并被移出融资融券名单，股价因此出现连续10余个跌停板。此前，因收到警示函，公司股价已在2月下旬即出现重挫，融资盘曾在2月21日对其逆向增仓超3000万元，这真无异于“空手接飞刀”。

　　按照规定，一旦上市公司“披星戴帽”，将被移出融资融券名单，不完全梳理，近来，还包括*ST晨鑫、*ST美都、*ST宜生、*ST宏图等多家股被调出两融名单，紧随其后的多是股价的“沦陷”、融资盘“遭殃”。

　　逆向卖出“高位股”  “大牛股”星宇股份被卖过半

　　与逆向增仓相对，一些“上涨途中”、高位股同样在遭到融资盘卖出。

　　回顾来看，融资盘也曾在多家“高位股”身上“成功逃顶”。如工业富联，在今年1月22日，公司股价达到最高点，融资盘曾在1月以来，即公司股价阶段高位连续减仓，并在1月22日减仓至阶段最低约为9亿，此后的两个月，工业富联股价连续下跌近40%。上海机场股价曾在2019年8月达到历史最高，融资盘也显著卖出，并在当时也降至阶段最低，约为2.7亿元，公司股价在此后两个月下跌了近20%。

　　近来，一些公司被融资盘“越涨越卖”的现象也在增加。

　　截至5月18日，二季度以来，两市约320家公司相较于4月初融资余额降幅超过10%，93家降幅超过20%，星宇股份降幅最高为51.4%。星宇股份最新融资余额为1310万元，相较于4月初2695万“缩水”一半。

　　值得一提的是，星宇股份可谓是“夜空中最亮的星”，股价自4月以来涨幅近40%并连创历史新高。把时间拉长来看，融资盘曾在2月中旬持仓星宇股份达年内高位(同时为星宇股份高点)后即开始减仓，公司一季度净利下滑6.38%，融资盘高位“逆向减仓”，对其风险偏好降低，同时，或也受到业绩下滑因素影响。

　　宏达矿业低位反弹超70%遭融资盘“脚投”。宏达矿业融资余额降幅48%，位列星宇股份之后位居第二。公司最新融资余额为2730万元，相较于4月初5310万同样“缩水”一半，公司自4月以来股价累计涨幅已超70%。与星宇股份不同的是，宏达矿业处在“历史低位”，随股价不断反弹，估值不断提升，最新市盈率(TTM)66倍，动态市盈率则达135倍。高估值，是融资盘高位反向卖出的重要因素。(见表2)

　　表2  融资余额降幅居前、且股价升幅较大的公司(部分)数据来源：Wind 证券市场周刊

　　综上来看，无论融资盘逆市买入“下跌股”或卖出“上涨股”，都并没有明确的规律可言，但作为一个投资中的重要参考，融资盘一旦有逆向“逢低买入”错杀的优质股，或在“逢高卖出”估值过高、缺乏业绩支撑的“题材股”行为，这都需要引起投资者注意了。■

　　(注：文中个股仅为举例分析，非买卖建议)