民生证券：增配券商板块正当时

　　上周，中信证券、招商证券、华泰证券结售汇业务试点获批；央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。

　　试点券商可参与外汇FICC业务投资、做市，此举继续深化金融供给侧改革，有助于培育国内券商本币、外币业务共同发展。

　　降准将改善流动性环境，推高市场估值中枢，新增资金将有助于活跃市场交易量，直接利好券商经纪、资本中介和自营业务收入。为实现社融增速企稳，除了间接融资的政策利好外，预计下半年资本市场改革方案将加快出台，打开直接融资增长空间，为券商业务创新铺路。

　　券商中报盈利显著回升，继续看好券商配置价值。资金型业务占比大幅提升，投资交易能力+资本实力仍是首选。上半年传统轻资产业务(经纪、投行和资管)的收入占比下降11个百分点，重资产业务(自营和信用)收入占比提升9个百分点达43%。上半年行业佣金率在万分之三左右企稳，财富管理转型形成积极影响。投行业务同比增长11%，收入占比8%。

　　低基数效应下全年业绩确定性高，保守预计归母净利润全年增速30%-50%。杠杆小幅提升有望推动ROE修复至6%左右，优势券商有望达到8%以上。

　　市场交易回暖导致上市券商8月经营业绩提升。9月5日，31家上市券商发布8月经营数据，8月共实现营收180亿元，净利润75亿元，可比口径下单月营收同比增长120%，单月净利润同比增长363%，1-8月累计净利润597亿元，同比增长55%。

　　投资建议：继续布局优质券商，目前板块估值仍有上修空间。(吴玉华整理)

　　光大证券：关注苹果产业链创新

　　苹果公司将于北京时间9月11日凌晨1点召开2019年的秋季新品发布会，预计发布会的重点将是2019年新款iPhone。

　　随着苹果新品发布会即将召开，建议投资者关注苹果创新供应链方面的标的，建议关注无线充电领域的信维通信、立讯精密，以及光学创新领域的水晶光电、存储领域的兆易创新。

　　多款5G手机发布，积极配置5G手机创新供应链：随着5G商用牌照落地，5G渗透率提升将成为大势所趋。华为手机2019年上半年出货量超过1.2亿台，预计2019年将超过2.7亿台，前期率先推出首款5G双模手机Mate20X(5G)。预计基带、射频前端、天线、射频传输线、散热/屏蔽件、元件等环节均有望受益。

　　主线一：元件。电感在射频系统中得到广泛应用，也是受益5G最大的被动元件。5G的到来将会大幅增加高频电感的需求，同时预计01005电感将在5G时代成为主流电感的型号，价值量得到明显提升。

　　主线二：天线。5G天线将从2*2逐步升级到4*4甚至8*8，带来价值量的大幅增加；且同轴传输线不再适用于大规模MIMO天线，需要使用LCP/MPI等新型传输线，信维通信已经具备LCP/MPI的能力，有望打通从天线到传输线的产业链，价值量再次得到提升。

　　主线三：射频前端。5G将带来射频前端量价齐升，根据Yole数据，2018年射频前端市场为150亿美元，预计到2025年达到258亿美元。分立与模组各有优势，都将迎来高速增长。

　　投资建议：积极把握5G手机创新和半导体国产替代两条主线。

　　市场对降准本就有一定预期，在国常会之后，市场普遍认知到9月大概率将实施普遍降准与定向降准。而这一点，从股票市场表现上看，我们就能发现。不仅仅是内资，外资也走出了“提前量”。结合陆股通净流入的情况看，外资在9月2日和9月5日均是高额净流入。结合占比来看，2019年至今陆股通累计净流入1496亿元，而近6日累计净流入347亿元，占比接近25%。因此，预期之内的降准，短期不宜过分解读，但市场动力还有依赖于下一个超预期——专项债的提前量及时间节奏。

　　重新审视当前市场的逻辑：从盈利修复主线向风险提振切换。从3个月维度看，风险偏好提振能走多远？关注年底的估值切换。基于2010年以来的数据复盘，我们发现，每年四季度大小风格存在明显规律，上证50优于中证500的概率达67%(排除2015年牛市概率为75%)，银行的绝对收益优势更明显。究其背后的原因，我们认为有两个维度：1、预期层面，经济下行周期中，次年的增长担忧在年底会异常发酵，守候龙头成为首选；2、交易层面，年底各方考核压力到来，抱团波动小、高分工的龙头是优选策略。

　　注意年底风格切换，积极布局新“β”。第一，银行。不仅仅是季末的历史优势，伴随市场盈利见底回升趋势明确，全市场的盈利质量提升将会改善整体资产质量，这将对应银行不良率的修复带动其估值抬升。当前，是LPR改革压缩息差影响银行盈利预期充分发酵的时点，更是布局银行的绝佳时点。第二，建材。下一个超预期的来源——专项债将会是刺激建筑、建材的关键一把火。第三，传媒。高额商誉减值下的低基数效应，叠加盈利修复带来的风格切换效应，伴随事件性催化推进，传媒机会将逐步兑现。