双创企业“瞄准”科创板，形成良好投融资生态圈
2019-06-26 13:08:51
来源:第一财经
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作者:佚名
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随着华兴源创敲定发行价，关于科创板的讨论愈加热烈。
第一财经记者近日在全国双创周上海会场了解到，约90个重点科创企业都将备战科创板纳入到了公司战略计划，行业主要聚集在生物医药、集成电路、人工智能等方面。
重构投资体系
截至6月23日，科创板受理企业已达125家。从申报企业的情况来看，新一代信息技术企业占比达40%，生物医药企业占比超20%，此外还有高端装备、新材料、节能环保等。
业内认为，科创板将使得相关领域的投研体系、规则体系发生巨大变化。
首先，投资端将更注重挖掘企业价值，并逐步前移至早期阶段。“规则体系的重构会有两方面的体现，一是投资倒追热点企业，估值会很贵，但大家也会担心这样一来上市之后是否会出现倒挂；二是投入相对早期的项目。”上海自贸区股权投资基金管理有限公司总经理吴剑平表示，“所以要尽快加强投研能力建设，比如建立专家库，一起为企业把关。”
更加专业的投资机构也是创业者所欢迎的。上海奥普生物医药有限公司董事长徐建新告诉第一财经记者：“如今的市场上，真正的好公司不缺钱。站在被投者的角度，机构做怎样的价值判断、更好的资源匹配及理念，更重要。”
其次，将价值转化为价格，其路径也将趋于合理。有投资者认为，由于此前已有未盈利的生物医药企业发行上市，科创板企业的定价可以对标美国纳斯达克和香港恒生。
“科创板目前的主流估值是DCF法(现金流折现法)，以销售峰值来测算估值。”金浦医疗健康基金管理有限公司总裁吉冬梅表示。
以科创板第一股华兴源创为例，其最终敲定价为24.26元/股。而此前华鑫证券依据DCF法估值约为102.98亿元，根据发行新股数量4010万股，得出对应股价为25.68元/股；而华创证券则依据PE(市盈率)法，参考精测电子(300567.SZ)估值，将华兴源创的价格区间测算为23.24元/股至31.34元/股。
“科创板市场确实会给高科技公司一个更好的定价和融资平台。”上海嘉定创业投资管理有限公司副总经理顾立科对记者说，“短期来讲估值可能会偏高，但是长期来讲，科技企业的成长性是靠时间做出来的，随着交易量的集中、资金的认知提升，价格会产生两极分化。”
上海国际股权协会联席理事长吕厚军也表示，科创板是增量带动存量的变化；未来，创业板或是主板都将按照注册制进行改革。
形成良好的投融资生态圈
业界普遍认为，对于设立科创板并试点注册制，是要在科技企业、资本和资本市场这三者间建立有机联系，并逐步形成一个良好的生态圈。
作为生态圈中的关键因素，科创板对于企业的包容性大幅提高。一方面，比如主板IPO对于股票发行设定了23个条文，而科创板仅保留了“业务完整、具有面向市场独立持续经营的能力、经营合法”等几条，其余的都作为信息披露事项。
科技企业为何要上科创板？上海市杨浦区科委副主任马庆认为，首先，科创板是资本与技术市场、制度与金融创新的一个综合点，并且受到国家高度关注；其次，科创板给予企业更大的宽容空间，允许失败；再次，科创板的财务制度相对比较宽泛。
除了盈利性企业，尚未有盈利的如医药研发类企业等、无形资产超过20%的企业，也都被允许纳入科创板申请。
对于这些研发投入较大、尚未产生盈利的企业，审计机构则表示更愿意关注企业的研发投入。“比如要考虑其研发轨迹是否合理，研发费用资本化的情况等。”德勤华永会计事务所审计合伙人祝小兰说。
再比如，给予发行人信息披露的豁免权。“如果一些信息披露涉及到商业秘密，或影响到公司的核心竞争力，那么该公司就可以申请豁免。”上海证券交易所发行上市服务中心总经理魏刚表示，“比如一个公司要做并购重组，按过去来说需要先停牌、公告再开始操作，而科创板允许公司在保密的情况下，先去开展交易，待到交易达成时再停牌披露。”
同时，股权激励的制度安排也将进一步便利，即允许科创板企业设限制性股票，当激励条件达到之时，可同步进行股权过户，股权过户完成后，激励对象可以马上减持股份。而在企业并购重组上，可以直接免去相关审批流程，市场化程度将大幅提升。
魏刚表示，不仅要善待科创企业，更要善待科创资本。
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