兵临3300点 北上资金调仓蓄势
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今年以来A股涨幅牛冠全球，上证指数涨幅已超三成。在此背景下，今年以来北上资金大举加仓A股。不过，随着短期指数再至压力位，此前屡屡有所表现的北上资金却显露出一丝迟疑，这说明资金在3300点下方位置还是存在一定戒备。
值得一提的是，虽然近期北上资金整体呈现净流出，但也仍不难发现其调仓换股迹象，这是否又会为投资者在当下寻找下一阶段主线提供蛛丝马迹？分析人士表示，随着行情进入第二阶段，后市主线清晰后，蓄势完毕的北上资金有望重现净流入态势。
调仓换股新老交替
上周两市震荡走升，上证指数周涨2.58%，但仍受制于3300点压制；而创业板指全周震荡同样较为剧烈，全周涨1.18%。从年初以来的涨幅来看，各主要指数涨幅均超过30%，深证成指同期涨幅更是高达43.90%，显然超出了不少投资者预期，其背后北上资金推动可谓是功不可没。
相较于场内资金反复无常，年初以来北上资金加仓意愿一直相对较高。不过，随着短期指数再至压力位，此前屡屡有所表现的北上资金却显露出一丝谨慎，这说明资金在3300点下方位置还是存在一定戒备。数据显示，上周北上资金小幅流出7.19亿元，而全月北上资金净流出92.11亿元。这一现象纵然与本月以来两市震荡背景下多空分歧有着密切相关，同时也与部分获利资金进行调仓有一定联系。
从近7天沪股通、深股通前十大活跃股榜单来看，净买入金额居前个股有兴业银行、中国建筑、平安银行、温氏股份、云南白药、上汽集团、格力电器、招商银行、中国国旅、浙江龙盛。而净卖出金额居前的则有五粮液、贵州茅台、美的集团、伊利股份、万科A、海康威视、海螺水泥、潍柴动力、中国平安、中信证券。不难发现，北上资金加仓个股中出现了不少“新面孔”，而卖出个股中则有不少“老面孔”。从上述数据来看，在行情震荡，热点调整之际，此前“特立独行”的北上资金其动向似乎正与场内主力资金趋向一致，这说明资金在震荡中逢高获利前期涨幅较大个股并进行适度调仓成为时下主流操作。
分析人士认为，北上资金被誉为是短期行情风向标。近期两市短期快速回升后累积较大涨幅，获利抛压较重，再度陷入震荡。而北上资金在指数重要阻力位压制下显然也对后期行情演绎出现了些许迟疑。
消费板块仍是最爱
2018年A股市场持续回调整理过程中，外资持续净流入。年初至今，外资加仓规模继续成长。一方面，这一现象说明A股低估值和成长性在全球范围仍具有较大的吸引力；另一方面，从年初以来市场表现来看，再一次证明了北上资金对盘面节奏把握“独到”，因而在两市调挡换速背景下，受到北上资金青睐的个股在未来也依旧具备表现潜能。
业内人士指出，外资操作手法多元，有着极高参考价值。作为行情“风向标”，受到北上资金加仓个股未来仍望出现超预期表现，而在这些个股领军之下，A股慢牛行情有望继续向纵深演绎。
具体来看，截至上周四，沪股通持股市值排名前十的是贵州茅台、中国平安、恒瑞医药、招商银行、伊利股份、上海机场、长江电力、中国国旅、海螺水泥和海天味业。
同期，深股通持股市值排名前十的是美的集团、格力电器、五粮液、海康威视、洋河股份、平安银行、万科A、大族激光、云南白药、立讯精密。
从上述数据中，不难发现，北上资金偏好依然较为倾向蓝筹板块。那么北上资金逆势持仓蓝筹背后又有何逻辑呢？
从北上资金配置方向看，根据此前莫尼塔研究对2018年以来北上资金流向各行业的月度金额与该行业本月/下个月相对沪深300指数超额收益计算。数据显示，食品饮料、医药生物等行业上述相关系数较高，而北上资金重仓股指数的相关系数则偏低。这一方面源于北上资金长期偏爱消费板块，对部分个股已经具备一定定价权；另一方面，国内部分主力资金对于北上资金动向存在“跟随”行为，更加深了北上资金对行业超额收益影响。
特别值得一提的是，从持仓数据来看，外资依旧对贵州茅台坚定看好。而早在3月底，内资机构也纷纷大幅调高茅台目标价。
不难发现，北上资金投资标的和风格已成为当前不少机构和普通投资者关注的主要指标之一。在这样的背景下，境内投资者在加强外资动向研判同时，有的也早已开始采取跟随买入等应对策略。
行情进入第二阶段
年初以来，A股表现令人眼前一亮，在各路资金推动下，整体呈现量价齐升态势。其中，北上资金流入力度尤为突出，成为贯穿本轮A股反弹的主要增量来源之一。因此，北上资金未来动向，在一定程度上也将影响A股反弹高度以及持续性。
从外汇局统计来看，2018年境外机构净买入境内债券966亿美元，同比增长68%；净买入境内上市股票425亿美元，同比增长85%。今年一季度，境外机构净买入债券和上市股票的金额分别是95亿美元和194亿美元。随着证券市场对外开放逐步深化，国内市场对外资保持了较强的吸引力。未来一段时间，境内证券市场对外开放仍会主要表现为境外资本有序净流入。
而关于2019年北上资金全年净流入金额，此前莫尼塔研究就曾指出，市场普遍预期数据分别为4000亿元或6000亿元(略大于市场一致预期)，分别对应月均净流入333亿元、500亿元，整体相较于2018年明显增加。而普遍预期金额主要根据全球追踪MSCI/FTSE相关指数基金规模、A股在MSCI/FTSE相关指数市值的占比推算而来。事实上，2018年依据上述方法测算得到北上资金净流入金额约为1200亿元，但全年实际净流入为3000亿元。考虑到今年仅前两个月北上资金月均净流入达到600亿元(明显超预期，存在北上资金提前布局可能性)，保守预计后期北上资金月均净流入额将为300亿元左右。
此外，境外机构同样继续看好后市A股表现。高盛表示，亚洲股市12个月期远期市盈率(PE)已从11.5倍反弹15%至13.3倍，目前估值已经合理，小幅高于10年均值，但并不认为亚洲将迎来如2016年、2017年盈利持续上行周期。高盛强调，今年最为青睐的亚洲市场是中国(尤其是A股)和印度。近期A股催化剂包括MSCI扩大纳入A股、散户情绪走升、政策刺激持续、科创板待发等，有鉴于此，高盛上调沪深300指数目标位至4300点。
上述背景下，分析人士表示，随着行情进入第二阶段，在后市主线清晰后，调仓换股完毕的北上资金有望重现净流入态势。
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