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    A股中期反弹仍将继续 不同属性资金有望逐步回归

    2019-02-11 14:26:02 来源:中金公司财富管理 作者:王汉锋
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      业绩的洗澡,一方面使得市场对2018年四季度业绩预期已经在大幅调低,另一方面,也可能使得业绩的“底部”提前到来。

      一周回顾:节前市场五周连阳,风格有所分化。受创业板业绩预警披露结束、美联储鸽派表态超预期等内外部因素影响,长假前最后一周上证指数先抑后扬,上涨0.6%,年初至今实现五周连阳,累计涨幅达5%。市场风格较为分化,权重蓝筹领涨,年报业绩大幅下调的创业板股票较为低迷。

      行业与主题方面,受稳增长政策预期提振,金融、地产以及部分原材料板块涨幅居前;外资继续流入背景下,家电、食品饮料等消费板块延续良好表现;商誉减计冲击下传媒、通信股票跌幅较大。

      资料来源:万得资讯,中金公司研究部

      一

      A股策略周报:

      市场可能仍延续节前波动中反弹的趋势

      ▍市场展望:市场可能仍延续节前波动中反弹的趋势。

      国内长假期间海内外事件方面整体平稳,海外市场波澜不惊、香港市场在内地闭市期间的一个半交易日也较为平稳,我们预计节后市场也将延续平稳表现。具体来看:

      1)假期间海内外消息平稳,政策基调偏向宽松。

      特朗普发表国情咨文,印度央行降息,英国央行也传递出灵活政策信号;中国方面,预计假日期间的消费数据将逐步披露,电影票房市场受部分影片影响,整体表现略好于预期;海南岛春节假期消费比同期也实现一定增长。

      2)政策走势、贸易协商进展是节后市场需要关注的核心变量。

      全球两个最大经济体的货币当局,政策取向均在走向边际宽松。美联储表态偏鸽派;中国方面,央行在开年即全面降准100个基点,并启动互换工具支持商业银行补充资本金,等等。国内开年几个月的信贷、社会融资总量等数据尤其值得关注;一年一度的两会也将在三月初召开,届时各方面的政策信号可能也会较为集中。

      另外,中美之间的贸易协商也将在节后紧锣密鼓进行,市场对双方达成一定的协议有一定的预期。

      3)增长数据与业绩可能缺乏亮点。

      增长数据可能依然缺乏亮点,包括工业增加值、房地产销售投资、进出口等方面,但市场对此应该已经有所预期。业绩方面,在股价回调、部分会计政策变更预期等因素影响下,部分公司选择业绩洗澡的可能性增加,不过在1月下旬的业绩预警披露潮中,已经有不少公司披露了这方面的预警。业绩的洗澡,一方面使得市场对2018年四季度业绩预期已经在大幅调低,另一方面,也可能使得业绩的“底部”提前到来。

      4)外资动向仍需要紧密跟踪。

      1月份沪深港通北向资金净流入达到近610亿元人民币。往前看,MSCI将在2月28日披露是否将A股纳入比例从5%提高到20%。如果最终提高比例,对应带来的A股增量资金可以达到约700亿美元。同时考虑FTSE等指数提高纳入比例带来的资金增量,未来一年到一年半内,外资流入A股的增量资金可能会高达800-1000亿美元。

      ▍行业主题建议:

      继续关注政策边际变化,券商、军工、5G及新基建等是局部热点;

      低吸符合消费与产业升级方向质优龙头。

      ▍近期关注:

      1)年初新增信贷规模、社融增速、减税降费等;2)中美贸易磋商;3)MSCI关于扩大纳入A股咨询结果。

      二

      量化策略周报:

      中期反弹继续,风格趋于均衡

      中期反弹继续,风格趋于均衡:2019年以来,在全球风险资产估值修复的大背景下,A股表现优于市场此前普遍悲观预期,出现了明显反弹;投资者对经济增长压力加大的预期逐渐消化,国内政策暖风继续升温,国内外流动性环境边际向好,贸易摩擦等宏观事件不确定性边际下降等使得市场风险偏好稳步提升,驱动估值由相对极端位置向正常水平回归。

      1月最后几个交易日,在节前流动性压力、规避不确定性和获利了结等需求,和部分中小市值公司业绩压力集中释放等短期因素共同作用下,A股市场震荡回落,部分板块下跌幅度较大,但中期向好趋势并未动摇;步入2月,业绩压力对市场的压制暂告一段落,节前最后一个交易日,中小市值板块强势反弹带领市场整体收红,上证综指日收盘创反弹新高。

      节假日期间,市场关注的主要变量并未发生根本性变化,海外市场表现亦相对平稳,我们认为:A股市场中期反弹将继续,风格有望趋于均衡:

      1)A股中期行情深化,上证综指的行情延续性好于去年,中期反弹继续:

      从价格走势结构来看,上证综指在2018年的单边下行走势中,曾短暂形成过三次日线级别反弹,但由于事件不确定性犹存,市场预期调整不充分,持仓结构修复不到位等原因,反弹行情并不具备可延续性,行情基本上表现为“确认即结束”的特征,投资者不但无法通过右侧交易来获取收益,反而容易遭受较大损失。

      不过我们认为:上证综指今年1月下旬确认的日线级别反弹,其延续性将好于去年几次阶段性行情;除了上述所言的宏观因素外,市场形态变化所隐含的市场预期和持仓结构也能对这一结论提供支持,上证综指于1月中旬完成了对主要下行通道的突破,反映出投资者此前的担忧正被逐渐消化,持仓调整也更加到位;因此在无新增重大风险因素情况下,上证综指的日线级别反弹仍将延续。

      2)不同属性资金有望逐步回归,创业板指将迎来日线级别反弹行情:

      在1月市场整体回暖的过程中,创业板等中小市值板块,由于受到潜在业绩压力的影响,整体偏弱;但是值得回味的是,创业板指的行情走势并未出现单边下跌,而是以弱势震荡为主,这正反映出创业板指的韧性已明显好于此前,只是暂未到配置时机;2月首日,随着业绩压力趋缓,创业板指大幅反弹,领涨市场;伴随不同属性资金的回归,创业板指将跟上市场上涨步伐,日线级别反弹行情将形成,并具备一定的延续性。

      3)资金共振驱动风格均衡,龙头底仓价值尤在,创新迎来配置窗口:

      在A股市场化、法制化、国际化深化发展的大趋势下,由基本面主导的风格与因子表现处于长线上行趋势,占据优势竞争地位的龙头个股底仓价值凸显,将长期成为机构配置首选;不同属性资金共振将驱动市场风格更趋均衡,具备逆周期成长能力的创新驱动板块,也将迎来配置窗口。

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