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    多方位考量“抄底”逻辑

    2018-07-21 07:22:21 来源:证券时报 已入驻财经号 作者:杨苏
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      即使相信现在已是绝望之时,市面上充溢的“抄底”分析也多有误导之处。

      A股近期跌跌不休,“抄底”声音不断响起。虽然有行情总在绝望中产生的经验之谈,但即使相信现在已是绝望之时,市面上充溢的“抄底”分析也多有误导之处,让投资者忽略了许多风险。

      笔者注意到,许多文章以市盈率水平分析钢铁、机械、制造、银行等重资产行业,从市盈率低得出估值低等结论。其实,专业人士都明白,更合理的方式是,用市净率而不是市盈率去衡量重资产行业。而且,重资产行业通常是周期性行业,每股盈利随着行业的周期景气度起伏而波动。经验丰富的投资大师,早已提出在市盈率高而不是低的时候投资周期性行业。因为市盈率高时对应着较低的每股盈利,意味着行业处于景气度最差的时期,此时反而是投资风险较低的好时机。

      重资产行业在A股中所占比例较高,投资者需要具体分析各个资产项目的情况。有的公司是固定资产、厂房设备规模较大,比如一条生产线可能需要投入数十亿元甚至数百亿元,未来面临不小的折旧风险;有的公司是应收账款、票据等流动资产金额巨大,蕴含着随时爆发的减值可能性,尤其是在当前降杠杆严监管的金融大环境下,目前陆陆续续有一些经营不善的公司。这些公司天生不会享有较高的市盈率水平,能够跳舞的大象永远只是少数。

      另一个常见的逻辑是关于市场重要机构的动向,比如外资机构或者一些知名投资人,但几乎所有人都忽视了资产配置才是首要考虑因素。曾经有朋友说了解到某投资大佬买了某个大宗商品品种,他计划跟随赚大钱。其实,你只知道这位资金规模庞大的投资大佬配置了某一类品种,而不知道他最主要的资产配置在哪里,很容易陷入巨大的投资风险之中。事实证明,几个月后有媒体报道该投资大佬在其他的投资品种攫取数亿元利润,而朋友了解到的大宗商品投资则是巨亏。

      英国投资大师邓普顿在业界曾以投资国际股票市场而闻名,他在亚洲多个国家都有成功的投资经历。考虑外资机构是否看好中国A股市场,不仅要观察他在A股追加投资的绝对金额或者新开账户情况,更要了解这些资金在该机构中的比重是否较大。退一步而言,即使该外资机构像邓普顿一样有成功的海外投资经历,也不代表此次投资就会带来确定性收益。

      投资者还需考虑的情况是,专业的机构投资者可以使用丰富的金融工具来管理风险。有的时候,市场上不存在某类金融产品,机构投资者还能够专门设计、创造并交易。知名投资人王亚伟曾说,“风险控制手段不同,对于某些股票,我会做风险对冲。”他还建议,以后减少对基金经理买什么股票的关注,因为这就像知道老中医今天在药房里加了什么,明天减了什么,是毫无意义的。

      简单地说,估值方法需要投资者根据行业进行遴选,首要关注市场机构的资产配置而不是某个投资动向或者交易绝对金额,以及理解机构投资者的不同理念和风格。诸此种种,只是考量市场是否见底或者见顶的一些角度,还有更多的因素需要投资者努力发现和谨慎研判。

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