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    广告:168元理财红包等你拿 2018-02-14 11:12:47 来源:证券市场红周刊 作者:陈继豪
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      昨天有位职业投资人向笔者诉苦:“现在的情没法做,咋做都是错!”。做价值投资,刚进去就被套,一周就损失近10个点。做投机进的去出不来,小票更是不敢玩。欧美股市感冒,原来的A股只是跟着打喷嚏,现在是比人家烧的还厉害。一大批净值回撤到止损线的私募产品,面对客户的指责和赎回真的无颜面对。开头和笔者诉苦的职业投资人就是如此。

      笔者这些天也一直反思,市场为何短短一个月就发生了如此大的转折?

      股市暴跌引发的思考

      慢牛格局瞬间被打破,泥沙俱下,从谨慎乐观到极度悲观似乎只在是一瞬间。巧就巧在内外盘的共震。这给了投资人一种错觉,好像A股调整是受了外盘的影响。实际上,外因是通过内因在起作用。A股的暴跌不能都把屎盆子扣到美国股市调整的头上,人家可是涨了九年啊。相比2008年金融危机时的点位,涨了四倍多。而A股呢?还在2008年高点的一半位置徘徊。没办法比。只能说我们的市场自身确实还有很多的问题没彻底解决,如去杠杆以及上市公司股权质押风险等,这些风险都还在消化过程中。

      虽然政策在引导投资者向理性的价值投资转化,但似乎效果并没有想象的好。不少投资者人踏空或者追高漂亮50,赚钱的都是先知先觉的人和踩对节奏的机构。而中小创则成为了被边缘化的一族,流动性缺失。笔者发现在这轮股市大幅下挫过程中的轮动效应反应出资金的投机性过强,避险情绪加重。都有如惊弓之鸟般,一有风吹草动就把保命放在首位。

      作为一个基金产品管理者,笔者深有感触。自己做可以不止损,还可以逢低加仓,但做基金产品就不同了,由于止损线的设置,管理人就必须考虑安全性,不能被清盘。这就限制了管理人的操作,即使看到低点了也不敢补仓。更别说客户提出赎回要求你还得砍仓了。所以选股真的很难,即使是蓝筹白马股,也有补跌风险,就是看好成长性和安全性,基金合同的限制也可能叫你死在黎明前。

      集中投资抓住错杀机会

      前几天我和同行交流发现,大家似乎为了控制风险都做分散投资,俗称鸡蛋不能放一个篮子里。这样的好处是风险均担了,可收益率也降低了。对于基金产品来说股市下跌时基金产品跌的慢些,可以延缓亏损速率。而用集中持股策略就不同了,风险更大。跌起来可能几天就到止损线。所以在股市大幅震荡中如何控制仓位很重要,另外,能不能对基金产品有附加的保护策略也很重要。在股市投资过程中,我看了很多优秀的管理人,并没有长久的屹立不倒,都是各领风骚三五年,流星居多。这也叫我想起巴菲特,他能长期不倒,靠的是什么?

      这里看下老巴的关于分散投资和集中优投资的见解:

      巴菲特:关于分散,我有两个观点。如果是职业投资者、如果对自己有信心,我建议高度集中。对于其他普通人,如果不懂投资,我建议高度分散。

      查理和我主要投资的就是 5 只股票。假如我管理 5000 万美元、1 亿美元或 2 亿美元的资金,我将用80% 的仓位集中投资 5 只股票,并把 25% 的仓位分配给第一重仓股。1964 年,我找到了一个好机会,值得下重注,我愿意用高达 40% 的仓位投资。我告诉自己的投资者,他们需要的话,可以把自己的钱撤回去。没一个人撤资。我找到的这个机会是卷入色拉油丑闻的美国运通 (American Express)。1951 年,我几乎把自己的所有资产都投进去了,买了 GEICO 的股票。1998 年末,长期资本管理公司陷入了困境。当时新旧国债的价差拉大,我愿意把我个人账户中 75% 的资金拿出来,投资这个机会。有一些时候,甚至在过去几年也出现过这样的机会,我愿意用高达 75% 的仓位去做一笔投资。如果你知道怎么玩,如果你真懂生意,你可以重仓。

      巴老对分散和集中投资的解读告诉我们,选择很重要,基金产品的策略必须征得投资者的认同,并能承受相应的回撤。好的有价值的标的就该集中优势兵力打歼灭战,越低越买。另外就是要时刻留有足够的余钱,这样有捡便宜的机会出现,你才有子弹。

      泥沙俱下的时候也是捡黄金的时候。价值投资最不怕的就是股价被错杀,越被错杀我们越高兴。

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