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华泰证券:市场风险偏好上升 关注周期股及国企改革

来源:微信公众号华泰证券研究所     作者:    2017-09-12 11:39:53
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  2017年09月12日 07:09

  来源:

  
微信公众号华泰证券研究所


  编辑:东方财富网东方财富网APP

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  今日焦点

  买方反馈

  国内(上海):投资者普遍认为市场风险偏好在上升,关注周期股及国企改革

  投资者普遍认为市场风险偏好在上升,不乏赚钱的热点,结构性慢牛在震荡中前行。前期表现强势的周期股积累了较大获利压力,对基建增速缺乏信心的投资者对周期股的看法相对保守,而看好周期的投资者坚守供给侧改革的持续推进和三季度利润再超预期的期待。另外,接下来市场不乏政策和事件催化,关注国企改革。

  海外(HK):部分海外投资者准备在后周期板块进行布局,对于消费、医疗板块的关注明显增加,同时认同银行板块的投资价值

  美元疲弱,导致人民币持续升值, 但是市场担心人民币近期连续向上破位,是否有超调的风险,此外,市场也开始担忧人民币强劲升值对未来出口可能带来负面影响;当然也有观点认为其他新兴市场货币对美元升值叫人民币更为强劲,人民币名义有效汇率基本保持平衡,近期升值对出口竞争力影响甚微。对于A股市场,国内投资者明显比海外投资者更为乐观,认同周期性板块,以及新能源汽车带来的锂电池相关及上游原材料小金属的主题性投机机会,而十九大召开日期的公布,无疑打消了很多市场参与者的疑虑,认为政府将继续致力于供给侧改革,加强环保建设,以及有序去杠杆,同时期待政府对未来五年经济的稳定增长将有更多作为。随着周期性板块的强势,也有部分海外投资者准备在后周期板块进行布局,对于消费、医疗板块的关注明显增加,同时认同银行板块的投资价值。

  晨会分享

  【宏观李超/侯劲羽】宏观: 地产投资的短周期与长周期

  从历史数据看,地产投资存在明显的周期性波动,在不同的阶段和时间尺度上,主导地产投资的因素也有不同。去年9月开始,地产政策出现新一轮的收紧,但今年以来地产投资却持续强于预期。在分析中我们发现,今年地产投资中,土地供给和主动的“补库存”式的投资是新的亮点。而前期最为核心的因素,期房销售带动的被动投资已经回落。我们认为,年内地产投资依然稳健,但从长周期看,地产投资拐点向下的条件已经具备。

  【金工林晓明/李子钰/陈烨】金工:人工智能选股之Boosting模型

  Boosting集成学习模型将多个弱学习器串行结合,能够很好地兼顾模型的偏差和方差。Boosting集成算法与人工智能系列第五篇中提到的Bagging集成算法是集成学习算法的两大流派,该类模型在最近几年获得了长足的发展,主要包括AdaBoost、 GBDT、XGBoost.Boosting结合决策树的策略组合表现与随机森林效果相当,相较于其它机器学习模型在超额收益和信息比率上有比较明显的优势,而对回撤的控制不具备优势。在达到相近预测能力和回测绩效时,Boosting模型比Bagging模型(随机森林)要简单。我们涉及到的几种模型中XGBoost模型的运算速度最快,其他集成学习模型训练所需时间普遍在XGBoost模型的2~8倍。

  【建筑建材鲍荣富/黄骥/方晏荷/王德彬】葛洲坝(600068,买入): 对标WM,显著低估环保龙头待腾飞

  公司2017年中报首次称环保已成为重点发展的核心业务,并进行重分类调整,环保发展进入加速阶段。2017H1环保收入138.17亿元,占比28%,同比增长117%;利润总额4.56亿元,同比增长161%。公司以绿园科技为平台,复制大连环嘉模式,并已成功落地兴业和展慈。未来两年随着规模扩大(产业园区)与效益提升(废钢废塑料深加工),公司环保业绩将更加突出。2016年列再生资源行业第三,明年有望争当行业龙头。2016年以来的国际大宗商品价格反弹带动再生资源行业景气度回升。2016年行业总数10万家,规模以上1555家,前20名市占率21%,新环保法、增值税改革和禁止洋垃圾进口等新政,利好行业龙头。目前美国再生资源以第三方市场为主,2016年WM、RSG、WCN等三家巨头占据了美国44%的固废回收市场。当前价格对应17年28倍PE,国内可比企业平均PE 29倍,葛洲坝环保业务显著低估。当前大基建央企17年14倍PE,公司全部业务仅12倍PE,我们认为葛洲坝当前市值仅保守体现建筑部分。随着环保业绩权重的上升(当前收入占比27%,净利润占比17%),公司环保业务应给予合理估值。预计公司2017-19年EPS 0.85/1.10/1.36元,合理价格区间12.75-15.30元,维持“买入”评级。

  【食品饮料贺琪/王楠/张晋溢/李晴】今世缘(603369,买入): 重点市场突破,共享升级盛宴

  接替高端白酒行情之后,今年次高端白酒行情升温。我们估计次高端正在明显扩容且集中度较低,CR3仅为16%,未来次高端名酒上升空间仍然很大,存在板块性机会。2017年以来,江苏中小企业商务活动活跃,拉动白酒消费,渠道调研认为今年江苏省300-500元价格带已成为白酒的消费升级最快的价格带。洋河、今世缘等在该价位带有明星产品布局的地产名酒有望共享消费升级盛宴。在本轮江苏白酒消费升级最受益的价格带,今世缘拥有明星产品对开和四开分别卡位300及400元价格带。今年上半年国缘的高增长其实主要由三大重点市场贡献,根据渠道调研,我们预计南京增长40-50%,盐城增长30-40%,淮安增长10-20%左右,淮安、南京、盐城三个市场销售的国缘估计占公司国缘总体销售额的60%-70%。通过对核心市场之一的南京市场进行分析,我们认为国缘产品已经在产品力、渠道力两方面取得突破,未来核心市场的高增长有望复制到其他省内区域市场,以点带面,实现省内多市场全面增长。我们预计17-19年EPS分别为0.73、0.90和1.09元,归母净利润增速分别为21%、23%和21%。给予公司2018年22-23倍的PE估值,目标价19.8-20.7元,维持“买入”评级。
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