市场调整将月余，美股波动性回升。展望未来，摩根士丹利美股策略师主管Michael Wilson 认为，未来5周的交易时间将更艰难，而不是更容易。

　　摩根士丹利美股策略师主管Michael Wilson 在专栏中写到，过去一个月，数个市场风险浮出水面，对3月以来的美股新牛市造成了整整意义上的调整。具体来讲，标普500指数从高点下跌10%，而纳斯达克100指数的地府更大为14%。

　　Michael Wilson 称，他认为美股在8月份就会调整，但在10年期美债和30年期美债收益率创新低的推动下，美股8月度过了难以置信的美好时光。再次验证了市场的真理，时机很重要。不过，展望未来5周，那些导致市场调整的风险因素还会继续起作用，并导致市场交易环境恶化。

　　这些风险因素分别是：

　　首先，美国财政刺激将面临断崖式锐减。根据近期的动向来看，大摩公共政策策略师Michael Zezas 认为，第二轮财政刺激计划在11月3日通过的可能性大大降低，现在只有33%的概率。

　　第二，新冠病毒仍然在影响经济复苏和市场情绪，而且二次疫情已经出现。欧洲国家，例如英国、法国、意大利和西班牙等已经采取部分封锁措施。美国和其他北半球国家也将进入秋冬季节，也就是说，第二轮封锁可能将在北半球国家中再次发生，这对市场来说是一个不小的风险因素。

　　第三，美国真实的长期利率似乎已经触底，利率市场也似乎接受了一个观点，即整个夏天都在被讨论的美联储将进行收益率曲线控制。

　　第四，美国选情的不确定性。2020年是极其不寻常的一年。

　　简而言之，金融市场的不确定性几乎从来没有如此之高。期货市场正在对本次美国大选给予更高的风险定价，这是在往年并不常见的。因此，Michael Wilson认为未来4-5周，市场波动性将变得更高，交易环境更加艰难。这样的观点似乎已经是市场共识，但摩根士丹利的机构客户的总风险敞口和净风险敞口均明显上升。当波动率和贝塔系数调后，机构总风险敞口和净风险敞口处于历史峰值状态。

　　这意味着什么呢？如果波动性持续提高，市场趋势向下，这些机构风险敞口很可能在下个月下降。也意味着，股价将下跌。Michael Wilson表示，标普500指数和纳斯达克100指数的200日均线是一个很好的参考指标，分别比现在的位置低6%和14%左右！

　　从更长期看，Michael Wilson 认为四大风险中的其中三个风险会在年底或者稍晚一点得到积极的解决。也就是说，财政刺激方案会得到妥善解决，市场压力会促使方案尽早通过。而疫情方面，也会在未来几个月有一个清晰明确的解决方案。只是，等待是最煎熬的。

　　Michael Wilson 最后总结称，最近的市场调整不可避免，所有的牛市都会一路走强，尤其是最初的反弹阶段。接下来便是艰难的调整时间，这一次也没什么不一样。既然它已经真正开始，我们应该考虑在这次下跌中买什么。

　　如果多数风险因素将在短期消除，那么2021年经济将继续复苏。在实际利率已经触底的情况下，经济复苏板块值得重点关注，包括消费周期/服务、材料、工业和金融。降低资本化曲线也是有意义的。这些策略非常适用于经济从衰退走向复苏。