3月20日，在距离美股触及年内低点的三天前，Pacific Life Fund Advisors曾认为是时候增加投资组合的风险敞口了。事实证明，这一预测准确无比，然而如今，这家市值320亿美元的基金管理公司却开始准备“调转枪头”！

　　该公司资产配置主管Max Gokhman认为，在标普500指数回到1月份水平、经济状况却比当时严峻得多的情况下，股市估值显然并不合理。随着新冠病毒病例不断攀升、财政刺激受到质疑、政治风险上升，市场的负面催化剂比比皆是。

　　Gokhman指出，“这有点像市场拉响了警报，在6月份的时候，市场曾按下闹钟的止闹按钮，但我认为这个警报将再次响起。这将带来额外的波动性和下行风险。”

　　毫无疑问，及时把握市场时机是一项艰巨的任务，也很少有人能成功。尤其是在几个月前，当有史以来最快的熊市转变为一轮持续性的反弹时，无数权威人士和策略师都惨遭重创。

　　尽管如此，Gokhman还是第一批相信市场反弹的人之一，他始终对反弹持乐观态度，直到6月份，质疑开始增加。

　　现在，该基金已经打算退出了。在一系列共同基金中，该公司刚刚将其增持风险的立场从增持7%下调至仅1%，Gokhman称之为“大幅削减”。在典型的激进投资组合中，缩水幅度最大的资产类别包括美国大盘股、美国房地产投资信托基金(REITs)和欧澳远东指数(EAFE)。

　　至于为什么仍略微增持？Gokhman表示，“不要与趋势作斗争，这是有道理的。但他说，如果围绕通过另一项财政刺激法案的紧张局势加剧，或者新冠病毒病例继续以刺激无法抵消的速度增加，他们将采取行动，可能会完全减持。”

　　自3月低点以来，标普500指数一度狂飙45%，该指数在2020年的回报率也一度转正，但由于全美各地疫情热点地区确诊病例不断增多，近来股市在很大程度上一直在200点区间内盘整交易。标普500指数和道指周四下跌，此前佛罗里达州单日新增病例数创纪录。

　　    　　

　　疫情形势令Gokhman感到担忧，同时他也对华盛顿出台另一项全面财政刺激方案的前景感到忧虑。今年3月，刺激计划的规模和速度是该公司转向看涨的原因。而如今，Gokhman把经济刺激的前景比作水族馆里的鱼，特别是在救助法案的某些要素将于本月底到期的情况下。

　　“美联储可以过滤水，确保水是干净的，但如果你没有食物，鱼还是会死，”他说。“财政刺激就是食物。那么，接下来食物的数量将会大大减少，关于是否给食物或给哪条鱼食物将会有很多争论。这是我对7月刺激计划的看法。”

　　此外，对于那些因美联储极度宽松政策而对市场仍持乐观态度的人，Gokhman也有话要说：“对于那些认为美联储卖权将让我们继续走高的人来说，他们需要重新审视其定义。”

　　在他看来，就标普500指数来说，所谓的看跌点——即被视为央行将介入并提供更多刺激措施的点——肯定不在3200点。Gokhman说，“我甚至不认为在3000点之前会激活。”他指出，“这是地板，而不是让你不断上涨的魔法果汁。”