目前来看，美国经济依然成长，就业充分，通胀温和，外加海外经济不景气，美元资产更具吸引力。在美联储再度扩大资产负债规模，以及美科技巨头基本面依旧稳定下，预期美股牛市仍将延续。

　　9月中下旬以来，美股市场表现可谓惊心动魄，短短数十个交易日内便走出一波深“V”行情。特别是受美国ISM最新发布的制造业PMI指数大幅下滑影响，10月1日至2日的大跌一度让投资者很担忧，好在随后美联储降息预期的再度升温、美联储“扩表”，以及中美贸易谈判结果好于预期的影响下，使得美股重新走强，三大股指距历史高点仅有一线之隔。

　　美国经济增长放缓影响有限

　　“美国经济数据接二连三不及预期，的确给美国经济亮起了黄灯，但不及预期并不等于不成长，要具体问题具体分析。”纽约天骄基金总裁郭亚夫认为，美国制造业指数47.8说明美国制造业不成长，处于萎缩，但因美国不是制造业大国，制造业在经济占比中只有2成左右，影响不是太大。ISM非制造业指数为52.6，不及预期，但仍高于50的荣枯线，这部分是美国经济的大头，仍然在成长，只是速度有所减缓。非农就业数据低于预期，但失业率却创出自1969年以来的新低，说明就业市场并不是那么的糟。

　　“制造业PMI指数下行，实际上表明自2015年开始到2018年美国这一轮长周期加息对整个经济的预期已经消耗得差不多了，比如今年美国经济预期就出现了从量变到质变的过程。未来影响更多的可能是美国企业补库存的节奏，对美国经济的负面影响肯定存在，但不会像2008年那么大。”中银国际证券固定收益首席分析师杨为敩对《证券市场周刊》记者表示。他认为，美股10月初前两个交易日的下探属于对经济数据乏力的过度反应。

　　“如果不出现黑天鹅事件，对美国牛市下即将终结的结论好像比较草率的。”郭亚夫表示，标普500现在的市盈率是19.6倍，预计明年盈利成长10%左右，前置市盈率为16.8倍左右，也不算太高，美国经济依然成长，就业充分，通胀温和，外加海外经济不景气，美元资产更具吸引力。“从传统的经济周期理论来说，美股这轮长牛周期已进入尾声，但如今传统的经济学理论似乎无法解释许多新的经济现象，比如，负利息、失效的菲利普斯曲线等等，所以还是要用最传统的估值和技术分析来判断未来美股的走势。”

　　科技巨头基本面依然稳定

　　对于美国经济放缓对科技巨头基本面的影响，基岩资本副总裁岑赛铟认为，目前看来，美股科技巨头掌握了足够的护城河，在盈利方面大多长期可持续。即便出现短期的盈利波动，相对于长期的增长而言，也无须过分担忧。而且它们大多是全世界范围内被认可的核心资产，被多家大型投资机构持有。“目前看来，美股估值处于十年估值的中枢，估值相对合理，大幅回调的风险较低。”

　　在美科技巨头中，奈飞于北京时间17日凌晨公布了今年三季度财报，三季度营收为52.45亿美元，比去年同期的39.99亿美元增长31.1%。净利润为6.65亿美元，比去年同期的4.03亿美元增长65%。数据显示，奈飞三季度净增长付费订阅用户677万，距离市场预期只差3万，其中美国国内用户净增长51.7万，而市场预期80.2万，但美国以外地区净增长626万，相比之下，市场预期为600万。柰飞三季度净利润的大超预期让市场吃了一颗定心丸。而因此利好消息，奈飞股价一度涨超10%。

　　苹果将于10月30号公布第四季度的财报，预期在610亿到640亿美元之间。据长期跟踪苹果公司的美股投资人原炜估计，其实际收入会偏向预期上限，原因就在于iPhone

　　11上市后销量情况不错，但是由于Q4财报仅涵盖了iPhone

　　11上市的第一周，对本财季的收入数字拉动十分有限。在苹果最近的季度电话会议上，管理层曾表示，应用商店、苹果音乐(AppleMusic)、云服务和AppleCare的营收实现了两位数增长，令该领域受益。更重要的是，Apple

　　Pay和该公司的应用商店广告业务年复一年以三位数的速度增长。

　　对于苹果公司来说，在其诸多业务中，仅为苹果服务业务的一半可穿戴设备业务，包括该公司的可穿戴设备、家庭和配件部分正以惊人的速度增长。资料显示，在过去九个月里，可穿戴设备、家居和配件的收入同比增长了37%。此外，苹果公司可穿戴产品(Apple

　　Watch、AirPods和Beats耳机)的营收在第三财季同比增长了50%以上。原炜早在今年第三季度的财报分析中就表示，苹果的这份财报最大的亮点来自于可穿戴设备的营收同比暴涨48%，达到55.25亿美元，已经成为仅次于Mac的占苹果营收第四的产品。而且照这个增长势头，超过Mac只是个不远的事情。

　　同样，微软也是保持持续增长活力的，其将于10月23日公布其2020年第一季度收益。分析师预计微软每股收益为1.24美元，较上年同期增长28.69%。智能云领域是微软的主要增长驱动力。2019财年，智能云收入同比增长21%。该营收占微软2019财年总营收的30.9%左右，而2018财年为29%。智能云业务继续在公司的收入中占比逐年上升，并且仍有很长的扩张空间。许多分析师预计，未来五年，全球云人工智能市场的复合年增长率将在20%左右。

　　尽管美国监管机构的严格审查迫使一些成长型投资者撤出FANG股票，但美国银行依然看好亚马逊公司在财报季的表现。美国银行预计，受到Prime One Day

　　ShiPPing营收的强劲推动，亚马逊的第三季度财报有望超过市场预期。对于亚马逊，美国银行估计其总收入将同比增长22%，Amazon Web

　　Services增速将达到36%。

　　原炜表示，以FANG(Facebook、Amazon、Netflix、Google)+APPLE为领头羊的美股科技股基本情况仍然十分良好，其构建的强大经济护城河并没有遇到严重的竞争侵蚀，在可预计的未来其竞争优势仍将保持。其估值水平也没有离谱，他认为，Facebook，Apple，Google处于合理偏低，Amazon估值合理，Netflix估值合理偏高。但即使是他认为估值最为偏高的Netflix，在10月16日盘后公布了第三季度财报后，由于盈利大超预期，股价大涨7.51%。

　　原炜认为，最近美联储扩表是继7月底才结束的缩表之后的举措，在短短几个月内从“缩表”转为“扩表”，反映了美联储对经济走势的重新判断，这些宏观层面的短期举措可能会对美股科技股的股价造成短期波动，但是对这些公司的中长期运营影响会是中性，对中长期的股价影响也是中性。

　　岑赛铟则认为，对于科技股的判断还是要坚持研究公司的护城河是否坚固，盈利能力是否足够可持续。对于盈利能力足够的科技公司，短期的股价波动不宜过分关注。“核心资产在全球都是稀缺的，其价值是会随着时间的推移而上涨的。”■