北京时间8月23日(周五)22:00，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)将在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话。8月21日，安联首席顾问埃尔安(Mohamed A。 El-Erian)预测鲍威尔将重新设定市场对美联储政策的预期。他将阐述美国经济面临的挑战，并重申美联储的政治独立性。但这可能加剧美国政府的愤怒，因此鲍威尔最好对货币政策的前景只字未提。

　　埃利安表示，谈论美联储政策制定者应该说什么，而不是真正说什么，往往更加容易(虽然实际也不那么容易)，但本周可能是个例外。他怀疑，在本周晚些时候举行的杰克逊霍尔全球央行年会上，鲍威尔将试图重新设定“保持美联储政策选择开放”的市场预期。这从7月31日会议声明提到的“周期中期调整”开始，转而开启降息周期。

　　发达国家经济增长出现分化，比如美国强劲的经济与欧洲的日益疲软形成了鲜明的对比。鲍威尔将阐述美国经济面临的挑战，同时也需防范长期贸易政策不确定性带来的不利影响，他因此将提到上货币政策的话题。所有这些情况都将促使他发出警告：人们不要对美国收益率曲线倒挂反应过度。据提醒，债券收益率倒挂通常被认为预示经济衰退的一种迹象。

　　鲍威尔最后在谈及货币政策的时候，将重申美联储政治独立的重要性。但问题是，他到底应该说些什么？

　　目前，美联储及欧洲央行等重要央行面临不同寻常的不确定性，而鲍威尔就是在这种情况下要发表讲话。政策有效性，特别是在支持经济增长和实现通胀目标方面，越来越受到市场的怀疑，削弱了前瞻性指导的效力。

　　涉及关键经济关系的难题尚未得到决定性的解决，尤其是在美国这样一个失业率持续低位，工资增速、通胀和劳动力参与率不那么强劲的国家。贸易不确定性给全球经济模式蒙上阴影，而这种模式也面临美国和全球经济结构性变化的挑战。

　　政治和市场压力也于事无补。美联储和欧洲央行都在大力推动降低利率，降幅似乎超过某些美联储官员的意愿，甚至经济发展和前景所严格允许的程度。放大这一切导致美联储最近一些不幸的沟通失误。 因此，一方面，鲍威尔有充分的理由对市场和来自白宫的压力采取更有力的行动。毕竟，单凭美联储无法实现这样一种结果，即能保证可持续的更高速的经济增长，同时保证真正的金融稳定。为此，美联储需要将主要的政策制定责任移交给其他政府实体，此类政府实体拥有应对当前任务更合适的工具。如果不尽快这样做，将加剧其政策的收益-成本-风险方程负值。美联储不仅会因为未能实现高增长而受到指责，还会因为加剧长期金融不稳定而受到指责。

　　另一方面，采取这种立场可能会加剧市场的不稳定，还加剧美国政府的愤怒。这意味着，在周五的杰克逊霍尔全球央行年会上，鲍威尔应该对货币政策的前景只字未提。

　　最近的历史表明，即使美联储朝着市场和美国政府寻求的方向行动，后者也都要求美联储做得更多，而不管经济事实，这样做的话也威胁到美联储的信誉。

　　已经处于双输局面的美联储认为，无论鲍威尔最终会说些什么，另一场沟通不顺的风险将使货币政策前景进一步复杂化。难怪越来越多的观察人士怀疑，各国央行是否应该重新审视这一信条：更多的沟通和政策透明度总是更好——这是一种传统智慧，导致鲍威尔增加了每次FOMC会议后召开新闻发布会的频率。

　　与此同时，埃利安提醒，投资者应该为令人不安的现实做好准备：安抚市场的美联储时代很可能即将结束。美联储曾被过度视为有效抑制波动性的工具，如今可能越来越被视为金融稳定的风险。