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    阿根廷崩盘惊动全球 “十年一次危机”魔咒重现?

    2019-08-14 08:24:02 来源:东方财富研究中心 作者:丫丫
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      近日,阿根廷再次上演股债汇“三杀”,震惊全球市场。

      阿根廷遭遇股债汇三杀

      8月12日,因阿根廷现任总统马克里在总统大选的初期选举中意外败选,阿根廷上演股债汇“三杀”。

      当天,阿根廷比索兑美元汇率狂泻30%,最低跌至62比索兑1美元,刷新纪录新低;阿根廷主要股指Merval暴跌38%,创史上最大单日跌幅;在美股上市的阿根廷企业也集体暴跌,其中阿根廷最大水泥生产商Loma Negra收跌近60%。另外,以阿根廷货币计价的债券下跌近9美分,2048年到期的美元计价债券在纽约暴跌近17%。
        今年以来阿根廷Merval指数走势变化

      导火索:阿根廷总统初选结果

      阿根廷此次崩盘,导火线是该国总统初选结果出乎市场预料。

      据央视报道,当地时间8月11日,阿根廷举行总统初选。阿根廷现任总统马克里与由前总统克里斯蒂娜推举的费尔南德斯是今年总统大选最有力的两名竞争者。

      在初选结果公布前,几乎所有的媒体和民调都认为,马克里可以获胜。但最终结果显示,费尔南德斯以47%的得票率赢得了初选的绝对胜利,马克里只获得32%的得票率。

      阿根廷今年的总统大选定于10月27日举行,根据选举规则,届时如果一位候选人的得票率在45%以上或者在40%以上且比第二名高出10%,即当选下届总统。初选结果暗示,马克里连任的概率越来越小。

      马克里是一位亲市场的总统,自2015年就任总统一职以来,便承诺以自由市场政策复兴经济,提高透明度和开放市场。而费尔南德斯则提倡反宽松货币政策,提出向退休人员提供免费药品,为普通工人提高工资等。

      目前,市场担心,如果费尔南德斯当选,阿根提政府的预算可能会再度膨胀,从而危及国际货币基金组织(IMF)对于阿根廷的经济援助,交易员们担心,这场选举是一个信号,表明该国可能会考虑回归货币和资本管制等政策。

      比索崩盘

      历史总是惊人的相似,阿根廷此次遭遇股债汇三杀的情形与去年那场暴跌很像。

      由于美元走强,阿根廷比索在去年一路跌跌不休。为抑制比索跌势,阿根廷央行在自 2018年4 月 27 日开始的一周多时间内连续加息三次,基准利率从 27.25%大幅升高至 40%,被市场称为“绝望式加息”。与此同时,10年债利率走高,国债价格暴跌,Merval股指暴跌,呈现“股债汇”三杀局面。

      如果将时间线拉长,阿根廷比索贬值之路可以追溯到上世纪90年代。1989年,阿根廷经济形势恶化,通胀率高达5000%,经济危机引发社会动荡。为有效控制政府赤字、稳定汇率1991年,阿根廷颁布了《自由兑换法》,将比索和美元的汇率固定为1:1。但在28年的今天,美元兑阿根廷比索的汇率已经变为1:53。
        1991年以来美元兑阿根廷比索汇率变动

      至于其中的原因,招商证券此前在一份研报中指出,当年阿根廷采取的货币局制度,即将比索和美元的汇率固定为1:1,并要求央行用等量的外汇、黄金和其他外国证券担保比索的发行,保证两种货币可自由兑换。不过,阿根廷央行基础货币发行中只有80%以外汇储备担保,其余 20%以美元化财政券担保,因此,阿根廷的货币局制度本身基础并不牢固。

      虽然改革略有成效,但受1995 年墨西哥金融危机的影响,阿根廷经济转为负增长,阿根廷为维持与美元 1:1 的固定汇率,多次加息,比索的币值被高估,导致其商品竞争力下降。而货币局制度下,政府只能通过更为积极的财政政策来刺激经济,造成了赤字规模不断上升。

      为弥补赤字,举借外债成为必然的政策选择。1998 年的亚洲金融危机和巴西金融动荡抑制了全球需求,危害了阿根廷出口。到 2001 年底,阿根廷经济连续三年衰退、股市大跌,公共债券价格暴跌,资金大量外流,国际储备和银行储蓄严重下降,这导致了金融危机即将爆发。
          随后,阿根廷政府采取的多种措施虽然暂时遏止了危机,但国际资本已经对阿根廷经济失去信心,资金快速撤离阿根廷。政府开始采取限制取款和限制外汇出境的最严厉紧急措施,引爆了各地前所未有的乱,经济陷入瘫痪,危机全面爆发。2002 年 1 月 1 日,正义党人杜阿尔德上台,宣布放弃实施 11 年的货币局制度,随后比索贬值 40%,银行发生挤兑,国内资本价格大幅波动,债券市场大幅震荡,经济继续在低谷徘徊,直到 2003 年才略有起色。

      “十年一危机”魔咒重现?

      从1989年的经济危机,到2001年的金融危机;从2008年席卷全球的金融危机,再到2018年的比索大贬值,阿根廷被认为几乎每十年就要经历一次危机。

      对此,有经历过两次国家经济危机的阿根廷居民表示“经济危机是阿根廷的慢性病,十年就得来一回,我们已经习惯了。大多数阿根廷人都会储蓄美元,因为不知道哪一天辛苦挣的工资就‘毛’了”。

      如今,阿根廷再次遭遇股债汇,是否意味着新一轮的危机即将来临呢?

      2010年以来,由于阿根廷首位女总统克里斯蒂娜实施了高福利政策,导致阿根廷出现经常账户和财政账户双赤字,一直持续到2015年马克里继任。虽然马克里上任后采取了一系列的经济改革,但阿根廷经济仍未改善。

      2018年6月,阿根廷与IMF谈判寻求金融援助,以美元储备为保障消除市场对其经济前景的疑虑。IMF执行董事会批准向阿根廷提供3年期500亿美元贷款协议。作为贷款条件,阿根廷需加快削减财政赤字的步伐。

      不过,就目前来看,阿根廷国内经济和金融形势仍处于危机状态,高失业率、高通胀和高外债的局面仍没有明显改观。数据显示,截至今年一季度,阿根廷国内失业率超过10%;今年7月份,阿根廷国内CPI同比涨幅高达55.8%。
          再加上马克里日前在总统初选中败选,阿根廷经济前景令人担忧。高盛经济学家Tiago Severo在最新的研报中称,阿根廷国内外投资者都对初选结果感到失望,持续恶化的市场情绪和由此带来的金融状况收紧,可能在未来几天和几周继续对阿根廷脆弱的经济施压。

      与此同时,美银美林也认为,阿根廷比索、股市及债市的抛售潮还没到停止的时刻。那么,这是否暗示阿根廷十年一次的危机又要来了呢?

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