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    全球对冲基金受挫 转身布局中国量化交易

    2019-02-12 10:14:22 来源:第一财经日报 已入驻财经号 作者:佚名
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      [2018年,全球对冲基金行业所管理的资产缩水3.4%至2.36万亿美元。]

      回顾2018年,众多全球对冲基金在去年2月、10月和12月的几波疯狂抛售中亮起业绩红灯,而多空策略基金则是去年10月暴跌中的最大受害者,八成此类基金蒙受亏损。

      第一财经记者获悉,近期不乏外资机构开始布局中国量化交易市场,并不排除在中国内地设立的WFOE(外商独资企业)发行量化私募产品,这与发达市场的超额收益下降不无关系。与此同时,众多国内量化私募机构也频频路演,当“单边行情”不再的时候,机构表示看好今年中国的量化交易前景。2019年1月31日,证监会宣布就扩大QFII(合格境外机构投资者)投资范围等征询意见,其中就包括可投私募基金,这无疑是一大利好。

      申毅投资创始人申毅对第一财经记者表示,QFII投资范围的扩大利好国内的中资私募和洋私募,“中国股市波动较大,从风险收益比的角度而言,量化选股是大趋势。同时,中国的优势在于,数据足够多且质量普遍较高。”他称。

      对冲基金2018年遭打击

      2018年,全球资产普遍下挫,美股跌幅更是超出预期。去年2月,由于波动率(VIX)突然飙升,在过去几年靠做空VIX盈利的基金纷纷爆仓清盘,造成市场巨震;10月,市场的剧烈回调下,美股回调近10%;到了12月,传统的“圣诞节反弹行情”爽约,标普500指数跌至19个月新低。连华尔街最为悲观的投行摩根士丹利都没有料想到,标普500指数竟在2018年结束前就跌破了他们在2019年一季度的2400点目标位。

      Eurekahedge统计数据显示,由于资产表现糟糕和投资者大举赎回,2018年,全球对冲基金行业所管理的资产缩水3.4%至2.36万亿美元。2月的抛售潮和10月的市场大跌给对冲基金带来了极大打击。最新数据显示,2018年新成立基金数量甚至不及关闭基金的数量,2019年新成立基金总数或创下20年来新低。

      “在2018年四季度的美股抛售潮中,系统化策略基金平仓,例如风险平价策略、趋势追踪策略、风险溢价策略等,去杠杆迅速发生,在多头受到挤压的同时,空头回补的趋势导致此前的空头也遭遇重创。”瑞银资管亚太对冲基金解决方案投资总监奥列特(AdolfoOliete)近期在接受第一财经记者专访时表示,“当QE(量化宽松)进入QT(量化紧缩),波动率攀升是难以避免的,就过去20年来看,加息周期中对冲基金表现较好,我们目前看好亚洲市场,尤其是中国的机遇。”

      “美股的资产价格的确迟早要重估,只是一切发生得太快了。根据瑞银报告,标普500指数在去年四季度的走势是历史上最差的,甚至糟于大萧条、珍珠港袭击事件、1987年股灾、2007年金融危机等时期。但2019年衰退的几率不高,去年剧烈的振幅主要是仓位过度拥挤造成的。”奥列特对记者表示。

      过去几年的QE过程中,风险溢价不断收窄,“大家都聚焦在几个回报相对较高的领域,新兴市场资金回流美国后,导致仓位更加拥挤,这也意味着美股波动加剧,一旦趋势逆转,美股就会出现剧震。”他称。

      不过,奥列特表示,加息周期中波动率攀升,这有利于对冲基金的表现,但发达市场的资金越发拥挤,超额收益更难创造,“因此我们在美国只会聚焦在几个特定板块,其他配置则会慢慢转移到其他市场,尤其是亚洲。我们正大幅加仓中国市场。”

      量化选股是大趋势

      第一财经记者获悉,近期众多量化私募机构频频进行路演,一来看好2019年中国的量化交易前景,二来也提前开始进行系统的筹建升级和募资。

      去年,几家外资机构尝试在中国内地发行主打量化的洋私募产品,尽管概念新颖,但由于销售渠道、市场环境等问题,收效不如预期。不过,如果未来证监会扩大QFII投资范围政策落地,洋私募的募资问题有望化解,而外资机构相对本土机构对量化策略更加认可和熟悉。

      申毅提及,中国市场量化交易的优势在于,数据足够多且可用,同时,中国的数据普遍质量较高,又具备发展中市场的特征——无序波动、散户多,因此这对在中国从事量化交易的机构而言是一大机遇。

      全球第一大对冲基金桥水在给客户的投资报告中曾提及,中国市场的流动性优势是外资布局的重要理由,这将大大降低交易成本。“在美国,看似流动性极佳,但当有一致预期时,流动性将急剧恶化,因此很多下挫基本都是一步到位,这从去年道指动辄500点以上的跌幅中就可见一斑,可以说美国的流动性实际上并不好。相比之下,极端情况下中国的流动性就是源于无序波动。”申毅告诉记者。

      值得注意的是,股指期货的正常化也提振了从事量化交易机构的信心。“除了可以丰富策略,股指期货的正常化大大降低了冲击成本,因为股指期货的冲击成本比现货要低。在具备下行保护的前提下,机构就有能力或胆量去拿住股票,否则只能抛售所持股票来防止市场进一步下挫而产生的损失。”申毅表示。

      去年12月2日,中国金融期货交易所宣布为股指期货松绑,具体包括:下调保证金比例,日内过度交易监管标准从20手调整到50手,套期保值交易开仓数量不受此限,平仓手续费从万分之6.9下调至万分之4.6。

      申毅称,这次股指期货松绑后,各项指标达到或超过了原来预期。“就1月初的交易情况来看,交易价附近,深度比以前增加了1倍;持仓量的上升大于成交量的上升,即持仓成交比下降。”

      之所以众多外资和中资机构着眼布局中国量化交易市场,也是市场发展趋势使然。奥列特告诉记者,在中国市场更可能获取超额收益,“A股流动性强、多元化、市场体量大、换手率高,同时市场的研究覆盖还不足,这就意味着有更大可能会出现企业盈利超出或低于预期。当一个市场波动率越高、价格离散率越大,就越有助于创造超额收益。”他也表示,在中国市场,不会像美国那样聚焦某几个行业,而是会聚焦一众有成长性的公司。

      申毅也表示,从风险收益比角度而言,量化选股是大趋势。随着近年来国内资本市场的发展,投资人明显趋向成熟。这种变化的过程沿袭了20年前海外资本市场发展的道路,即越来越多的主动选股策略向量化选股策略演变。

      (文章来源:第一财经日报)

      (责任编辑:DF387)

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