5月27日至6月1日，合锻智能(603011.SH)已连续录得4个涨停。

行情显示，4个交易日的4个10CM涨停令合锻智能股价区间上涨46.42%，股价从20.95元/股上涨至27.41元/股。而今年以来，合锻智能股价涨幅达300.15%，总市值从年初的不到30亿元跃升至超过130亿元。

合锻智能连续两天发布风险提示公告，称公司主营业务为高端成形机床和智能光电分选设备，不涉及AI算力业务。针对近期市场关注较高的核聚变概念和PCB概念，公司均未取得相关业务收入。那么，合锻智能股价暴涨的动力，到底来自哪里？

传统主业变拖累

早在1951年合锻智能还是一间农具制造厂，1957年转向机械生产，1962年开始定点生产液压机，奠定了主业基础。1985年公司引进德国劳费尔、SMG技术，1997年合肥锻压床股份有限公司成立，2014年上市之后公司才正式更名为合锻智能，明确了高端化、智能化战略。

上市至今，合锻智能的营收规模上升较为显著，但净利润表现却不尽如人意。数据显示，2014年至2025年公司营收规模从4.50亿元上升至21.22亿元；净利润则从未打破1亿元规模，公司最高盈利财年为2021年，也仅实现净利润0.64亿元。2024年开始，合锻智能进入亏损状态，2024年至2026年一季度公司分别亏损0.89亿元、2.49亿元、0.29亿元。

通过合锻智能历年财报可发现其中原因，上市之初，通用设备制造业(液压机、机压机)是公司的绝对主业。其中，液压机的营收占比近90%，毛利率在26%；2023年液压机业务的毛利率已跌至10%，盈利能力大打折扣；2025年液压机、机压机业务的毛利率直接变成负值，陷入卖一台亏一台的困境，由传统主业变成了业绩拖累。

2016年，合锻智能开始布局色选机产品，首年的营收就能与液压机平分秋色，且当时色选机44.53%的毛利率远高于液压机22.35%、机压机23%的毛利率。2025年，色选机营收规模已从最初的2.50亿元上涨至12.30亿元，且毛利率始终保持在40%以上，成为合锻智能能够依靠的业绩支柱。

然而，单一的色选机业务并不能有效阻止合锻智能整体业绩的拉垮，液压机、机压机业务的萎缩叠加大面积的亏损，令合锻智能的经营格外艰难。而暴涨股价已脱离了公司业绩基本面，引发了市场对资金炒作的质疑。

三大概念共振

业绩表现拉胯，合锻智能却备受资金追捧的原因在哪？

据悉，2018年，作为主导方，合锻智能通过牵头设立的“合肥水木信保智能制造产业基金”，联合董事长严建文及水木开曼基金等主体，完成对德国LAUFFER PRESSEN 100%(以下简称“LAUFFER”)股权的间接收购。

公开资料显示，LAUFFER是成立于1872年的德国老牌液压机与层压设备制造商，产品聚焦层压机、粉末成型、塑料复合技术等。此次收购旨在协同中德技术资源，强化合锻智能在高端成形装备，尤其是PCB/CCL层压机领域的全球竞争力。

如今，合锻智能还研制了高温PCB多层真空热压机及冷压机机组，用于高端电路板的压制。这样一来，在资本市场上，合锻智能成功添加了大热的“PCB”概念。

此外，合锻智能在财报中明确，公司是核聚变工程化核心装备供应商角色，具备“材料－工艺－装备－服务”全链条能力。2023年，合锻智能首次提出“推动核聚变尖端制造产业的发展；2024年公司参与聚变堆、真空室等核心部件的制造工作，负责BEST真空室主体结构中1—4段环形扇区的全流程制造；2025年5月19日，合锻智能完成“BEST真空室首批重力支撑”交付。这又令合锻智能添加了“可控核聚变”概念。

尽管公司液压机业务已收缩，但其仍是汽车热成形国内市占第一，“高端装备”概念再度稳稳贴住，三大概念共振，令市场对合锻智能的想象力拉满。

可见，合锻智能股价的上涨是“强题材+弱基本面”的典型A股炒作范式，资金赌的是“未来叙事”，而非当下利润。长期来看，若核聚变订单收入顺利落地、高毛利的色选机业务放量，或可支撑市值。而如果只是单纯依赖情绪驱动，高位回调风险极大。

股价炒作的过后，将留下一地鸡毛。