机构：东方证券

研究员：姜雪晴/袁俊轩

上汽集团批发销量连续实现同比增长。上汽集团4 月整体批发销量37.65 万辆，同比增长4.6%，环比下降2.4%，2025 年连续4 个月实现单月销量同比增长；1-4 月整体批发销量132.14 万辆，同比增长10.7%。

自主品牌销量同比向上，新能源销量表现亮眼。上汽乘用车4 月批发销量6.79 万辆，同比增长7.3%，环比增长0.1%；上汽乘用车1-4 月累计销量23.17 万辆，同比增长2.6%；据公司公众号，荣威品牌、MG 品牌1-4 月零售销量同比分别增长19%、71%。上汽通用五菱4 月批发销量15.10 万辆，同比增长22.8%，环比增长2.0%；上汽通用五菱1-4 月累计销量50.40 万辆，同比增长45.2%。公司4 月新能源汽车销量12.81 万辆，同比增长71.7%，环比增长1.9%；1-4 月新能源汽车累计销量40.11 万辆，同比增长40.9%。上汽智己4 月销量3326 辆，同比增长10.9%，环比增长7.3%。公司4 月海外及出口销量8.67 万辆，同比下降5.9%；1-4 月海外及出口累计销量30.57 万辆，同比下降4.1%。公司在上海车展期间发布品牌焕新、“Glocal 全球视野 本土匠心”等重大战略，公司与华为合作打造的全新品牌“SAIC尚界”正式亮相，荣威纯电D6、宝骏享境于车展期间正式上市，全新智己L6、MGCyberster 2026 款、五菱星光2025 款等车型于车展亮相，多款新车有望推动公司自主品牌及新能源汽车销量及盈利能力继续向好。

合资品牌销量略有承压，多款重点新车亮相上海车展。上汽大众4 月销量8.25 万辆，同比下降10.3%，环比下降8.3%；上汽大众1-4 月累计销量31.07 万辆，同比下降8.6%。据上汽大众公众号，4 月上汽大众终端销售近8.3 万辆，同比增长5.9%。上汽通用4 月销量4.21 万辆，同比下降15.3%，环比下降4.0%；上汽通用1-4 月累计销量15.11 万辆，同比下降6.3%。新车方面，全新新能源MPV 别克GL8 陆尚于4 月22 日上市，大众品牌首款全尺寸增程式SUV 概念车ID.ERA、AUDI 品牌首款量产车型E5 Sportback、搭载华为乾崑智驾的上汽奥迪A5LSportback、凯迪拉克V 系列首款纯电车型LYRIQ-V 等多款重点车型亮相上海车展，预计智能化、电动化转型将有望带动合资品牌销量回升。

预测2025-2027 年EPS 分别为0.95、1.03、1.15 元，维持可比公司25 年PE 平均估值25 倍，目标价23.75 元，维持买入评级。

风险提示

公司改革力度低于预期、上汽自主及合资品牌销量低于预期、汽车出口政策变化影响、汽车行业价格战风险。

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