《投资者网》特约国金证券财富领航员  毛锐

周二早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数持续单边走低，创业板指领跌。午后，指数有所企稳但也回升乏力，总体保持弱势震荡直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.68%、跌1.07%、跌1.26%报收。盘面上，涨停股(剔除ST和未开板次新股)37家，显示市场情绪偏低；个股涨跌比662：4332，个股平均涨幅-1.12%，亏钱效应显著，两市成交额6099亿，较前一交易日增量0.29%。北上资金继续暂停交易。

临近年关前的最后几个交易日市场依然弱势难改，昨天三大指数再次迎来中阴调整，并几乎将上周四的反弹成果吞噬殆尽，一副要将跌势进行到底的架势。这种走法有点不太符合近年来年底前最后一周涨多跌少的特征，究其原因，一方面与今年市场信心更弱有关，另一方面也与北交所对资金面的扰动有关。如果观察昨天沪深指数和北证50指数盘中的走势，就会发现呈显著的“跷跷板”现象，比如下午1点50北证50出现一波快速跳水后，沪深指数也一度出现明显反抽，但当2点北证50重新拉起来后，沪深指数就再次回落了。

随着年关的临近，基金排名战进入了最后的冲刺阶段。与以往大多数年份不同的是，今年大部分公募基金业绩不佳，即便最后几天冲一下也不会有太大改观，所以不少基金可能会选择“躺平”。不过，基于北交所板块在四季度的优异表现，一些主投北交所的基金业绩是难得的亮点之一，而这部分基金在年底的排名战争夺还是相当激烈和胶着的，比如前天净值显示，某公募的北交所创新中小企业精选就单日大涨5.38%，并一举反超前一日的冠亚军。因此就这个角度而言，预计今年剩下的最后三个交易日中，北交所对沪深市场资金面的扰动可能还会持续。

不过，就算沪深市场因此继续走弱，进一步调整的空间也应较为有限，因为下方有一个强大的中长期技术支撑，那就是2834左右的大盘二十年均线，这一均线在历史上从未被有效下破，且大盘在该均线获得支撑后，后续都取得了不错的中长期回报。比如：2013年大盘就在二十年均线处获得支撑，此后连涨两年，期间从1849最高涨到5178，累计最高涨幅达180%；2019年初大盘再次在二十年均线处获得支撑，此后连涨三年，期间从2440最高涨到3731，累计最高涨幅近53%。

此外，从时间上来看，年底资金面偏紧时段也即将过去了，接下来就将迎来资金面相对最为宽松的一季度，而且相比今年，明年有望迎来更多的增量资金。一方面，今年来监管层在多个场合提出养老金、保险资金等各类中长期资金与资本市场互相促进、协同发展，鼓励养老金、保险资金等中长期资金加快发展权益投资。12月6日，财政部发布《全国社会保障基金境内投资管理办法(征求意见稿)》，增加和调整全国社保基金投资范围，目前，全国社保基金股票类、股权类资产最大投资比例分别可达40%和30%，进一步提高了投资灵活度。因此预计明年保险、社保基金和企业年金等长线资金入市有望加码。另一方面，今年来基金发行持续降温，当前已经处于历史低位。参考2015-2017年基金发行持续降温的历史经验，可以看到本轮基金发行降温的幅度已经非常极端，因此预计明年公募基金发行自底部会有所好转，明年偏股型基金发行有望自底部回暖。

总体来看，年底资金面偏紧背景下，短线上市场或还会有一些震荡调整，但一旦翻过年后，在资金面改善的背景下，市场则有望迎来传统的“春季躁动”行情。此外，基于一季度往往是全年当中资金面最为宽松的时段，叠加3月份重要会议前市场对稳增长政策的预期有望再度升温，以及技术上沪深300指数日线MACD指标已率先金叉并形成底背离，后续还需重点留意市场风格上的高低切换，更多关注沪深300中占比较大且前期超跌的传统行业及新能源行业。在相应的操作层面上，目前给大家的建议如下：轻仓者以逢低加仓为主；重仓者则以耐心持股待涨为主。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，水务、建材、综合类等逆势收涨，互联网、半导体、船舶等跌幅居前。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，仅磷概念稍显活跃。

昨天市场中表现最为亮眼的是水务板块，在整体市场低迷、4000多只个股下跌的情况下，板块指数居然还能逆势大涨近4%。而水务板块大涨背后的驱动，主要源自于两个方面：一是国家发展改革委23日发布消息，国家发展改革委近日商有关部门下达2023年增发国债第二批项目清单，共涉及增发国债项目9600多个，拟安排国债资金超5600亿元。国家发展改革委有关负责人介绍，第二批项目清单包括以海河、松花江流域等北方地区为重点的骨干防洪治理工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升工程、重点自然灾害综合防治体系建设工程等领域项目。二是根据浦东水务集团旗下上海南汇自来水有限公司11月20日发布的《告居民书》，本次水价第一阶梯从3.37涨到4.05，涨价20.2%，第二阶梯从4.75涨到5.8，涨价31.4%。调价方案自2024年1月1日起施行。2021年6月，国家发改委及住建部曾修订印发《城镇供水价格管理办法》和《城镇供水定价成本监审办法》，政策明确了“城镇供水价格监管周期原则上为3年，经测算需要调整供水价格的，应及时调整到位”。而随着时间临界政策规定的每隔3年可以调价的节点，继上海部分区域水价上涨后，各地水务公司也具备一定的涨价空间和预期，且部分上市水务公司调价弹性较大。目前，主流上市公司自来水销售单价维持在0.5元/立方米-3元/立方米，远低于全国36个重点城市居民生活用水第一阶梯终端水价均值(3.44元/立方米)。《水利建设项目经济评价规范》(SL72—2013)规定，城市居民人均水费支出占可支配收入比例在1.5%～3%以内时(目前仅为0.21%～0.67%)，是用水户可接受范围，这也从侧面印证上市公司自来水销售单价仍有一倍以上的提升空间。其实，水务公司应该属于稳定性与高分红兼备的优质资产。如果单从水务公司的分红率和股息率来看，在A股中均处于中游，但考虑到分红的稳定性与可持续性等亦是投资决策时重要的参考因素，如果将二者结合起来，满足：1)2022年度静态股息率＞2.5%；2)过去5年平均股利支付率大于40%，无较大波动且均为正值的行业仅有钢铁、煤炭、纺织服饰、家用电器、石油化工和水务行业。此外，目前我国水务行业已进入成熟期，城市供水普及率超99%，城市污水处理率超98%。固定资产投资方面，我国供水/排水/污水处理固定资产投资占比为21%/57%/22%，基础设施较为完善，2021年的供水管网长度较2000年增长超过3倍，污水处理厂数量较2000年增长超过8倍。公司层面，水务上市公司资本开支有所减少，2022年较2021年同比下降13%。这意味着，随着行业资本支出趋于减少，加上运营收入稳定、现金流情况良好，未来水务公司分红的稳定性与可持续性将会更加凸显。目前，海外市场的水务企业估值高于A股水务企业，如截止到11月初，美国水业PE(TTM)达到27.5倍，而国内主流上市水务公司PE低则只有几倍，高也就十几倍，实际上这在一定程度上反映了A股投资者尚未意识到水务公司长期稳定、持续分红的价值，这自然也意味着是一种潜力，是值得中长期稳健型投资者逢低配置的方向之一，并可以基于三条线索把握，即：1)关注自由现金流转正、未来无大额资本开支并承诺高分红的公司；2)关注项目所在地经济发达且距上一轮调价周期较远的公司；3)关注有资产注入、外延并购逻辑的公司。

消息面上，昨天盘后，农业农村部官网发布公告，批准发放85家企业农作物种子生产经营许可证，其中包含26家企业获得转基因玉米、大豆种子生产经营许可证。这是国内首批转基因玉米、大豆种子生产经营许可证，在继本月初品种审定落地后，这次生产经营许可证的落地意味着国内首批转基因种子可以合法进入市场了，相关公司可以赶在春耕前进行销售了。转基因技术打破传统杂交种属屏障，助力生产力提升。转基因技术通过改变基因的组成来获得优良性状，具有可进行跨物种性状改造、可控性强、效率高等特点。世界农业育种技术经历三阶段发展，目前已进入分子育种阶段。国际经验表明，转基因技术的应用可带来增产增收、减少杀虫剂收入、种子溢价、重塑行业竞争格局等多种影响。全球角度来看，转基因商业化已发展了二十余年，2013年以来全球推广进入平稳发展阶段。按国家看，美国、巴西、阿根廷是全球转基因作物种植前三大国，其转基因技术起步早，作物推广品种丰富，2019年转基因作物普及率均已超过90%，接近饱和。按作物看，大豆、玉米、棉花是转基因技术应用最广的三大作物，2019年全球转基因普及率分别为74%、31%、79%，其中玉米是转化体获批数量最多的作物。按性状看，全球应用最广的两种转基因性状是耐除草剂(HT)和抗虫(IR)。HT+IR复合性状由于成本优势，种植面积自1997年的10万公顷快速增长至2019年的8510万公顷，期间复合增速达35.89%，2019年种植面积占比为44.7%。基于国际经验，未来复合性状或成我国的主流，发展前景可期。我国转基因技术起步晚，采用“非食用-间接食用-食用”的发展路径。2019年美国转基因作物种植面积占总耕地面积的45.33%，而我国占比仅为2.68%，与先进水平差距明显。2020年以来，在政策利好的助推之下，我国转基因商业化进程快速推进。截至23年4月我国已累计颁布13张转基因玉米和5张转基因大豆安全证书；23年10月我国有37个转基因玉米品种和14个转基因大豆品种拟通过初审。再加上这次农业农村部批准发放85家企业农作物种子生产经营许可证，体现我国转基因商业化进程加速，性状公司或进入业绩兑现期。参照国际经验，随着我国转基因研发、商业化推进的加速，乐观预计我国转基因商业化后的6年左右，转基因种植面积占比或可提升至40%。基于此测算我国转基因玉米、大豆潜在市场空间约为486亿元、85亿元，潜在市场空间广阔。预计24年转基因作物将开始推广种植。转基因玉米种子推广将从市场扩容及头部企业市占率提升两个维度持续利好种业公司业绩。

操作策略：

年底资金面偏紧叠加北交所对资金面的扰动。昨天大盘再次迎来中阴调整，并几乎将上周四的反弹成果吞噬殆尽。短线来看，预计北交所的扰动在年底最后几天还会持续，从而导致市场可能继续震荡调整，但基于下方有较强的中长期技术支撑，调整空间也较为有限。拉长时间来看，“政策底”、“经济底”、“估值底”已相继出现，上市公司三季报反映“业绩底”也已初步显现，再加上年初资金面改善之下，市场往往会出现“春季躁动”行情，因此判当前市场处于加速“赶底”状态，同时也意味着市场转机越来越近。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史底部，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比。另一方面，当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但随着货币政策持续宽松、稳增长举措陆续落地，复苏的大方向未变。此外，美联储即将结束加息周期，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，轻仓者以逢低加仓为主；重仓者则以耐心持股待涨为主。

(国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021)