在投资领域，“困境反转”往往被视为极具吸引力的机会之一，叠加当下市场环境复杂，企业的短期承压变得更为普遍，这类机会持续受到关注。简单来说，即相关企业经历困难的时期，股价也在相当程度上反映了其困境，但一旦反转股价弹性十足。

沿着这一线索，笔者近期留意到了国美零售(0493.HK)。

最近两个月，国美零售似乎重新活跃了起来，股价几度出现大涨，例如12月20日国美零售涨超28%，业务方面也传来新的信号，有望实现内外共振的改善。有关这种改善，不妨进行进一步的探讨。

创新模式取得成效，形成整体联动、业务协同

向内看，国美零售转型直播业务后打造新商业模式——类加盟，近期这一模式取得了阶段性成效，实现从“0”到“1”的突破。而且，其由此打开更多的发展可能性。

这一模式下，国美与加盟商(涵盖实体门店、平台服务等多个企业类型)携手开办合资公司，并对合资公司提供多维赋能，在开放商业平台、品牌资源、供应链等领域实现共建共赢。

共建共赢的特征也决定了这一模式具备加速规模化的潜力。

市场资料显示，国美类加盟中心咨询情况火爆，已与超过300家有合作意向的企业展开深入对话；到11月初，国美已与17家企业完成类加盟合资合作签约，还有55家企业正在签约过程中，相关合作企业遍布全国多地。同时，十一前夕，国美类加盟合资合作已进入实质性运营阶段，首批相关公司陆续落地并取得“开门红”。

此外，随着类加盟模式的突破，意味着国美供应链整体恢复，有望逐步转向轻资产运营等，一则有利于缓解其资金压力，二则为其发展带来了更多的灵活性、可能性。

可能性层面，例如“国美超市”有望加速孵化(这一业务延续类加盟模式，由黄光裕及第三方经营，但市场预期若是其进展顺利有可能装入上市公司)，上述类加盟模式的管理经验和运营资源可能快速复制至国美超市。

关于国美超市，还值得留意的是，国美超市不是简单的进军量贩零食赛道，其旨在覆盖家居家纺、母婴用品、日用百货、汽车用品、美妆护肤、食品酒水、服饰鞋帽、饰品礼品、玩具文玩、电器厨具十个类目；其另一大股东是全国前十名的MCN机构——金艺传媒，金艺传媒在抖音直播电商领域的月流水达3亿元。国美和金艺传媒过去长期积累的经验和资源也可以提供支持。

再例如，国美有望加快推动直播业务走向域外，包括基于类加盟模式的阶段性成效获取更多供应商的信任，以更好的产品和更优质的服务打开市场，或是可能与金艺传媒达成更多业务合作，加快在抖音直播领域的战略布局与收效。

消费复苏+政策方向催化，带来更多的确定性

向外看，消费市场整体稳步复苏，并且国美的业务发展与政策方向契合，有望受益于此，为发展注入更多确定性。

以刚刚过去的11月为观察窗口。随着一系列扩内需促消费政策落地显效，叠加出行相关需求回升等因素带动，消费市场持续恢复。扣除价格因素，社会消费品零售总额实际增长11.2%，比10月份加快2.8个百分点。

以本月举行的中央经济工作会议为观察窗口。会议中提到，明年要着力扩大国内需求，激发有潜能的消费，扩大有效益的投资；推动消费从疫后恢复转向持续扩大，培育壮大新型消费，大力发展数字消费、绿色消费、健康消费，积极培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货“潮品”等新的消费增长点；稳定和扩大传统消费，提振新能源汽车、电子产品等大宗消费。

而国美的业务涉及数字消费、绿色消费、智能家居、国货潮品，以及新能源汽车和电子产品等多个方面。

直观来看，国美直播转型的底层逻辑即是新型消费、数字消费的发展。

同时，国美多年深耕布局家装家居、电子产品等领域，致力于联合国货精品满足消费者的品质需求。一个形象的例子是，十一前夕，国美首批类加盟合资公司开业，其联合海尔、美的、华为、荣耀等国牌为沈城消费者带来一场购物狂欢。活动期间，高端厨电品牌方太在铁西广场店单店销售突破293万，高端家电品牌卡萨帝销售量突破287单。

综合以上，可以看到国美并没有选择躺平，而是通过创新坚定地寻找希望。在内外利好因素交织下，国美至少离困境反转更近了一步。