《投资者网》特约国金证券财富领航员 毛锐
周三早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后，指数逐渐震荡走弱，创业板指领跌。午后，市场颓势依旧，指数持续单边走低直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别大跌1.03%、1.41%、1.36%报收。盘面上，涨停股(剔除ST和未开板次新股)31家，显示市场情绪偏低；个股涨跌比985：3969，个股平均涨幅-0.75%，亏钱效应明显，两市成交额6636亿，较前一交易日增量3.24%。北上资金净流出逾15亿。
本来以为基于隔夜离岸人民币汇率、富时中国A50指数期货双双上涨的助攻，锐叔觉得昨天会有弱反弹的机会，结果却迎来了一场大跌，大盘指数也继创业板指、深成指后创出年内新低。这种一撸到底的走势，简直是越来越像2018年年底时的情形。
在周一的早评中锐叔就曾提到，今年和2018年有很多相似之处，比如：经济方面，2018年受中美贸易摩擦等多种因素影响，导致经济下行压力增大。今年同样受到人家“脱钩”(或所谓的“去风险化”)等因素影响，经济呈现波浪式修复；政策方面，.2018年6月份以后，货币政策、财政政策、监管政策密集调整，不断边际放松。如针对资本市场，2018年10月重磅会议提出“围绕资本市场改革，加强制度建设，激发市场活力，促进资本市场长期健康发展”，今年也是各类稳增长政策持续发力，7.24重磅会议则针对资本市场提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。目前，在年末时段的走势上也是如出一辙，同样是10月下旬展开一波反弹后，从11月下旬开始了最后一轮下跌。
也正因为像，锐叔反而更加增添了对明年尤其是年初行情的希望。首先，没有永远不跌的股市，也没有永远不涨的股市，A股大盘在历史上也从来没有出现过连续三年下跌的情况，连跌两年后明年上涨的机会自然更大；其二，在市场背景、走势都较为相似的2018年刚结束的第二年开年伊始，大盘就迎来了一轮近35%的强劲上涨，说明市场就像弹簧一样，之前压得越低，后面的弹力就会越大；其三，与2018年底一样，当前大盘已经十分接近其技术上的中长期重要支撑——20年均线，此前两次大盘在这个位置获得支撑后，一次连涨了两年，一次连涨了三年，累计最大涨幅分别为180%和52%，这意味着当前不但很可能是阶段性低位，甚至有机会成为未来两三年中长期战略性底部。
综上所述，可以用一句话来总结当前的情势，那就是“风浪越大鱼越贵”，而上次锐叔在早评中说这个话的时候是10月24日，结果当天大盘就探底回升并在随后迎来了一波反弹。当然，就短线而言，这个风浪恐怕还余波未了，尤其是在今天，市场恐怕还要继续经受考验。一方面，外围市场中，隔夜离岸人民币汇率和富时中国A50指数期货都出现了较为明显的下挫；另一方面，周四往往又是一周当中的情绪低点。因此，预计短线上大盘还会进一步下探。不过，按照近几年年末最后半个月先抑后扬的规律，下周应该就会有个逐步企稳的过程。在相应的操作层面上，继续维持前两天给大家的建议：轻仓者暂时以观望为主，继续等待更好的回调低吸机会；重仓者则以耐心持股待涨为主。
板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，通用机械、工程机械、煤炭等逆势收涨，酒店餐饮、传媒娱乐、旅游等跌幅居前。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，仅PEEK材料、混合现实稍显活跃。
就在上证指数、深成指、创业板指纷纷创出年内新低之时，北交所板块最近又开始了新一轮上涨，昨天北证50指数涨超2.5%并创出这波上涨的新高，并大有向前期创下的历史最高点进军之势，与沪深两市形成鲜明对比。北证上涨的持续性可以说已经超出许多人的认知，其强势背后驱动因素应该主要包括：资本市场政策、A股市场风格、北证低位优势、资金正向流向。首先，政策变化有利于北证A股壳价值上升。包括沪深IPO放缓、减持收紧、“深改19条”，都有利于北交所市场质量提升，以及存量北证A股“壳价值”上升；其次，A股的小微盘风格持续。市场对房地产周期的担忧持续，顺周期几次反弹不利，而AI、人形机器人等前沿科技不断突破，活跃资金偏向小盘成长主题，北证小盘市值公司被不断贴上主题标签而“重估”；第三，北交所的市值与估值优势。低关注度、低市值、低PE，尤其在流动性改善之后，北证的估值方式已经向沪深靠拢，估值方式从静态业绩走向长远预期，体现出了较高市值弹性；第四，赚钱效应与资金的正向流动。在A股整体资金存量甚至减量博弈的情况下，北证的赚钱效应叠加政策引导下的资金流入(个人、做市商、公募、PEVC等)，使其成为难得的有正向资金流入的板块。这种正反馈机制在沪深赚钱效应下降的时刻变得更加“稀缺”。 就短线而言，基于“跷跷板”效应，如果沪深两市在年底时段延续低迷态势的话，北交所很可能会继续保持活跃态势，北证50指数有很大机会再创历史新高。因此，大家一方面在短线上可以继续对北交所保持关注，另一方面在具体的策略上可能需要注意两点：一是注意个股的市值。本轮北证A股以消灭5亿市值以下公司为特征，个股涨幅基本上与市值成反比，而且30亿似乎是重要的市值分水岭，几只强势个股的阻力市值也基本在30亿上下。因此，后续关注的重点应该是10亿市值以下公司；二是上市公司年报季即将到来，北交所昨天也发布了相关通知，要求上市公司应当于2024年1月11日前完成年度报告披露时间的预约，并在2024年4月30日前完成年度报告的披露。加上机构投资者的不断介入，后续机会可能会逐步从主题性转向业绩预期，意味着前期绩优滞涨公司或有更多机会。此外，最近沪深市场中，基于人形机器人产业化进程加速，相关板块包括最近十分活跃的PEEK材料等受到较多的关注度，而北交所在这方面的关注度则相对较低，但其同样具备较高成长和较高专精属性的特点，其中优质公司同样受益于机器人产业进化，具备持续增长潜力。
锐叔在上周五及本周二分别重点提示过大家的煤炭和电力，是昨天市场中少有的还能逆势收涨的板块，而它们最近又有一个共同的利好，那就是气温骤降推动需求提升。今天，锐叔再次根据季节性因素，给大家提供一个参考线索——电解铝。这个季节性因素倒不是因为气温，带来的利好也不是体现在需求端，而是体现在供给端。消息面上，11月初，云南省枯水期用电调节开始施行，考虑到枯水期跨度时间长及来年的工业用电需求量，省内计划第一轮压减相关电解铝企业约20%产能，四家大型铝厂减产幅度在9%—40%不等，部分企业仍在争取更多的电力供应。按目前情况测算，云南电解铝此次减产规模在115万吨左右。云南是我国电解铝的主产区之一，以目前云南省电解铝运行产能565万吨计算，约占全国电解铝运行产能比例的13.1%，但云南水力发电受降水量季节性影响较为明显，由于大量省外产能向云南省内转移，而冬季枯水期发电量不足，云南从2021年开始实行枯水期限电减产，对电解铝供应产生扰动。事实上，最近国内外商品市场上，铝价已经迎来了一波明显反弹，12月13日-12月18日，伦敦金属交易所的伦铝期货主力合约涨近7.5%；12月14日-12月20日，上海期货交易所的沪铝期货主力合约涨近3.8%，应该就有这方面的因素。此外，最近来铝价的上涨，应该还有这两方面的因素：一是去库持续超预期。自11月中段以来，传统淡季下国内铝锭去库已持续一月有余，并在12月14日创出年内新低。二是政策利好释放提振市场。国内，中央经济工作会议在稳增长方面释放出偏积极的信号；海外，美国CPI涨幅继续回落加强降息预期，而美联储年内最后一次利率决议依然按兵不动则使得市场对明年降息预期进一步增强。从未来电解铝市场预期来看，光伏、新能源汽车等新兴领域消费增长将对地产需求下滑形成抵补，供给约束下电解铝供需维持紧平衡格局，预计24年铝价运行中枢与23年持平，运行区间17000-20000元/吨，25年价格中枢有望进一步上移。而在短期角度，云南季节性限电减产或导致下游消费旺季电解铝结构性短缺，旺季铝价上行动力较强。目前，铝价已经开始明显反弹，但资本市场上电解铝板块却还没什么反映，之所以出现这样的情况，应该是与近期低迷的市场情绪有关。不过，若后市铝价如期进一步上涨，市场情绪也逐步企稳，电解铝板块应该还是有较大的阶段性反弹机会的，当前不妨适当逢低布局。
操作策略：
周三大盘再次迎来大幅调整并创出年内新低，与此同时，港股恒生指数却再次与A股背离上涨，反映下跌原因更多受内资投资者信心和季节性资金面因素影响。短线来看，由于外围市场隔夜离岸人民币汇率和富时中国A50指数期货都出现了较为明显的下挫，叠加周四往往又是一周当中的情绪低点，预计大盘还会进一步下探。不过，基于大盘下方将面临强大的中长期趋势线支撑，继续调整的空间也较为有限。而且，基于近几年年末最后半个月先抑后扬的规律，下周应该就会有个逐步企稳的过程。拉长时间来看，“政策底”、“经济底”、“估值底”已相继出现，上市公司三季报反映“业绩底”也已初步显现，再加上年初资金面改善之下，市场往往会出现“春季躁动”行情，因此判当前市场处于加速“赶底”状态，同时也意味着市场转机越来越近。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史底部，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比。另一方面，当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但随着货币政策持续宽松、稳增长举措陆续落地，复苏的大方向未变。此外，美联储即将结束加息周期，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，轻仓者暂时以观望为主，继续等待更好的回调低吸机会；重仓者则以耐心持股待涨为主。
(国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021)
