周一早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数继续震荡走低后弱势横盘，创业板涨领跌。午后，指数经过一波回升后，再次横盘直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.30%、跌0.55%、跌0.61%报收。盘面上，涨停股(剔除ST和未开板次新股)35家，显示市场情绪偏低；个股涨跌比2313：2573，个股平均涨幅0.76%，赚钱效应偏强，两市成交额8288亿，较前一交易日增量1.19%。北上资金净流入逾3亿。
尽管昨天北交所继续上演疯狂的表现，仍然对主流市场产生较大的资金分流效应，大盘在盘中也一度跌破3030。不过，好在北上资金午后转为流入，帮助大盘最终收回到了3030之上，此外个股平均涨幅也达到了0.76%，总体上还是验证了3030下方的支撑及锐叔昨天早评中的预判。而接下来北交所的分流效应大海率会有所减弱，叠加消息面上的利好，有望让主流市场巩固企稳的态势。
北交所方面，昨天晚间迎来两个利空：一是近日的两大牛股凯华材料和志晟信息双双发布股票异常波动停牌核查公告，后者还公告了股东冀财新毅已减持公司股份比例达到1%；二是针对有媒体报道称北交所要求上市公司大股东不要减持，北交所相关负责人表示上述报道不属实，北交所发布的相关指引精神没有变化。以上两条消息传递出监管层希望北交所疯狂炒作降温的意图，预计对相关市场情绪会受到一定影响。此外，锐叔认为还有一点需要值得注意的，是首批8只北交所主题基金在经过两年的封闭期后，已于11月23日迎来了第一个开放期，换句话说就是可以开始赎回了，而现在相当一部分北交所股票的价格已涨至两年前之上，意味着当前这批基金存在一定的解套后的赎回压力。综合来看，锐叔认为北交所行情可能会面临一个短期高点，不过对于主流市场来讲却是一件好事，因为这有助于资金回流原来的市场。事实上，具有类似资金属性支持的次新股和科创50昨天相对较强的表现，已经在一定程度上反映了资金回流的苗头。
消息面上，昨天盘后央行发布2023年第三季度中国货币政策执行报告，传递出下一阶段货币政策的新信号。要点如下：一、维护好存贷款市场秩序 进一步推动金融机构降低实际贷款利率；二、加大对城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设、保障性住房建设等金融支持力度；三、坚决防范汇率超调风险 防止形成单边一致性预期并自我强化；四、健全金融稳定保障体系 推动金融稳定法尽快出台；五、物价短期还将维持低位 未来将回归常态水平；六、房地产供求关系发生重大变化、 推动经济加快转型的紧迫性上升。其中，“进一步推动金融机构降低实际贷款利率”，预示后续可能还会有降息；“推动金融稳定法尽快出台”，预示金融稳定法的推出已为时不远了。而在金融稳定法的草案中，曾提出设立金融稳定保障基金，这有助于市场提升对平准基金的预期。
短线来看，目前大盘已有初步企稳态势，若后续炒作北交所的资金部分回流，则有望助力大盘回升。阶段性而言，在存量博弈为主的背景下，大盘大概率将维持区间震荡的格局。而拉长时间来看，“政策底”、“经济底”、“估值底”已相继出现，上市公司三季报反映“业绩底”也已初步显现，再加上当前市场情绪和外部因素改善的大趋势不变，“跨年行情”仍值得期待。不过，下一轮上升行情需要基于投资者看到更多的政策或经济方面的积极信号，而接下来将在12月召开的两个重磅会议，或将提供这样的契机。在相应的操作层面上，今天继续维持如下的建议：轻仓者可适当逢低吸纳，然后静待北交所扰动消减；重仓者则暂时以持股待涨为主，继续等待大盘再次回抽到3090左右筹码峰压力位附近时，再考虑适当战术性高抛低吸。
板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，电器仪表、汽车类、通用机械等涨幅居前，房地产、传媒娱乐、电信运营等跌幅居前。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，华为汽车、种业等较为活跃。
汽车类品种反复活跃，昨天的热点分支为华为汽车，驱动上源于华为和长安汽车拟成立一家合资公司，聚焦智能网联汽车的智能驾驶系统及增量部件的研发、生产、销售和服务，这其实还是围绕着汽车智能化这条主线来展开的。而在汽车智能化方面，昨晚也迎来了新的催化：深圳市八部门联合发布《深圳市促进新能源汽车和智能网联汽车产业高质量发展的若干措施》。其中提到，加快建设功能齐全、特色突出的智能网联交通测试场，打造智能网联汽车与智能交通全面融合的测试环境，支持企业参与智能网联交通测试场测试。有序开放街区、道路、机场、港口等作为智能网联车辆示范及商业化应用场景，鼓励在场景内开展自动驾驶出租车、短途接驳、清扫车、物流运输等形式的应用。近期，锐叔已经在早评中多次分析和提示过汽车智能化方面的机会，今天再聊一下与此相关的V2X。因为发展汽车智能化，不但需要发展汽车本身的智能化水平，还要发展道路的智能化水平或者说车联网，实现车路协同(V2X)。这里顺便解释一下，所谓V2X，与流行的B2B、B2C如出一辙，意为vehicle to everything，即车对外界的信息交换。车联网通过整合全球定位系统(GPS)导航技术、车对车交流技术、无线通信及远程感应技术奠定了新的汽车技术发展方向，实现了手动驾驶和自动驾驶的兼容。简单来说，搭配了该系统的车型，在自动驾驶模式下，能够通过对实时交通信息的分析，自动选择路况最佳的行驶路线，从而大大缓解交通堵塞。除此之外，通过使用车载传感器和摄像系统，还可以感知周围环境，做出迅速调整，从而实现“零交通事故”。这方面支持政策也在加速落地，如：10月8日，交通运输部发布《公路工程设施支持自动驾驶技术指南》，并宣布于12月1日起开始执行。自动驾驶和辅助驾驶技术可减轻或避免一些由于人的疲劳、注意力不集中等带来的安全问题，不断提高交通运行效率、提升运输安全水平。该指南对公路工程设施中的自动驾驶云控平台、交通感知设施、交通控制与诱导设施、通信设施、定位设施、路侧计算设施、供配电设施和网络安全设施以及技术指标进行了统一，规范了智能驾驶技术的落地标准，加速智能驾驶技术快速渗透；11月17日，四部委联合发布《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》，旨在促进智能网联汽车产品功能、性能提升和产业生态迭代优化，促进政府部门积累管理经验，支撑相关法律法规、技术标准制修订，加快健全智能网联汽车生产准入管理和道路交通安全管理体系，有助于实现网联汽车的快速推广、保障智能网联汽车安全运行、推动“车能路云”融合发展。在政策面的推动以及产业技术持续完善的背景下，V2X产业作为实现自动驾驶的核心基础设施有望迎发展机遇。2020年新基建政策出台后，车路协同便与智慧城市绑定，成为智慧交通的必备要素。2021年“双智城市”的试点政策更是进一步推动了车路协同的发展，2022年开始将会迎来发展热潮，更多城市及区域级大项目落地。据亿欧智库预测，随着车路协同逐步走向规模化与市场化，2030年中国车路协同市场规模有望达到4960亿元，市场潜力巨大。亿欧智库认为，中国车路协同目前仍处于车路云网端分步建设阶段，未来有望打通技术端、信息端与应用端，实现互联互通，打造真正的车路协同。
11月13日 NVIDIA正式宣布推出全新的HGX H200，这一人工智能计算平台为全球领先的应用程序提供动力。根据英伟达的技术路线图，原本1.6T光模块计划在2025年大规模应用，现在随着H200提前发布，整个技术路线的迭代随之加速，1.6T时代也有望更早来临。今年，光模块行业可谓热闹非凡。带来这场狂欢的是以ChatGPT为代表的AI大模型，揭开了人工智能的“军备竞赛”，特别在国内更是形成了“百模大战”之势，由此带来大规模算力的需求，而单点算力形成集群算力需要高性能的网络连接，光模块在其中扮演着重要角色。事实上，数字经济的大背景下，对算力这一核心生产力的需求持续攀升，国家“东数西算”战略随之而来，算力网络建设稳步推进。只是，大模型训练把对算力的需求带上了新高度，进一步加强了对网络质量的要求，特别是数据中心网络。中国电信光传输专业首席专家李俊杰此前表示，“百模大战”带来了数据中心流量的进一步升级，数通光模块正逐渐实现100G-400G-800G三级跳跃。LightCounting则指出，人工智能集群升级需要使用大量光连接，未来两年主要是400G和800G以太网光模块和AOC。数据中心间连接的升级也在加速，这意味着2024年—2025年400ZR/ZR+和之后800ZR/ZR+的出货量将出现增长。可以说，AI是“助燃剂”，加速了光模块市场进入新一轮增长周期。而从技术演进来看，目前AI厂商已明确提出了1.6T的需求，以配合未来更大带宽更高算力的GPU需求。当然封装形式是可插拔、CPO、LPO一直是业界热议的话题，而万变不离其宗的是对光模块高速率、高集成、低功耗、低成本的要求。同时，为了进一步降低成本，产业又在芯片工艺方面研究出了硅光路线，相比传统光模块，硅光模块体积大幅减小，成本进一步优化，主要区别在于光芯片部分，其采用了高度集成的单芯片，而不是传统的分离多器件的组合，可解决速率瓶颈。此外，为了进一步强化光模块的性能，产业在光模块电光调制器材料上也做了改进——使用薄膜铌酸锂代替原有的InP、Siph等材料，薄膜铌酸锂可实现超快电光效应和高集成度光波导，具有大带宽、低功耗、低损耗、小尺寸等优异特性。1.6T光模块会更多使用单通道200G等方案，薄膜铌酸锂优势更加明显。总的来说，随着AI的快速发展，光模块的升级迭代也在提速，很快将从800G进入1.6T时代，而伴随着800G和1.6T的持续放量，LPO/CPO、硅光、薄膜铌酸锂这些新技术也将迎来0-1的爆发。近日市场研究机构LightCounting也更新了2024年—2028年的市场预测，其预计2024年以太网光模块的销售额将增长近30%。预计明年所有其他细分市场也将恢复或继续增长，全球光模块市场预计未来5年将以16%的年均复合增长率增长。此外，在盘面上，昨天午后光通信板块出现了一波明显的拉升，说明有资金开始关注这一块儿。
操作策略：
尽管还是受到北交所持续火热表现导致的资金分流影响，昨天大盘一度出现较大调整，但最终还是收回到了3030之上，此外个股平均涨幅也达到了0.76%，总体上呈现初步企稳态势。短线来看，监管层释放出希望北交所炒作降温的信号，叠加央行释放出的进一步降息等稳增长信号，从而有望让部分资金回流助力市场进一步企稳。拉长时间来看，“政策底”、“经济底”、“估值底”已相继出现，上市公司三季报反映“业绩底”也已初步显现，再加上当前市场情绪和外部因素改善的大趋势不变，有可能跨年度的“吃饭行情”仍值得期待。预计经过一段时间的震荡蓄势期后，大概率还会出现新一轮上升行情。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史底部，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比。另一方面，当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但随着货币政策持续宽松、稳增长举措陆续落地，复苏的大方向未变。此外，美联储即将结束加息周期，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，基于上述对短线及中期后市的判断，结合技术上沪指3090左右筹码峰压力，当前建议：轻仓者可适当逢低吸纳，然后静待北交所扰动消减；重仓者则暂时以持股待涨为主，继续等待大盘再次回抽到3090附近时，再考虑适当战术性高抛低吸。
(国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021)
