作为食品领域的重要分支，休闲食品已经成为居民日常消费，尤其是年轻“吃货“们最青睐的品类之一。随着经济增速放缓，消费者的消费习惯也在发生改变，具体表现为电商销售规模持续下滑，下沉市场零食量贩新渠道应运而生。

拉开零食行业差距的关键因素在于渠道转型速度。以零食很忙、赵一鸣零食、零食有鸣为代表玩家的零食量贩店赛道正处于扩张阶段，迎合多快好省的消费新趋势。

凭借对线下渠道和品牌间合作模式的改良，再加上赛道消费爆发的势头，以及靠近社区的地理位置等优势，零食量贩店吸引了众多下沉市场新流量。

在竞争激烈的市场中，休闲食品行业“内卷”加剧。万亿零食市场，谁是零食界“新王”，拭目以待。

行业渠道竞争成新焦点

目前，国内新兴食品渠道正在快速崛起，以山姆、盒马等为代表的高端会员店，以及零食很忙、零食有鸣、赵一鸣等等零食量贩店高速发展，呈现稳步拓店趋势。

盐津铺子(002847.SZ)在最近一次投资者关系活动中提到，自己是最早拥抱零食连锁渠道的企业，零食连锁渠道的销售占比已达到17%左右。今年前三季度，该公司营收约为30.05亿元,同比增长52.54%；归母净利润为3.96亿元,同比增长81.07%。

甘源食品(002991.SZ)也享受到了零食量贩的红利，该公司三季度营业收入达到13.14亿元，同比增长35.56%；归母净利润2.14亿元，同比增长139.21%。“今年零食量贩和电商渠道收入增速较快，商超渠道增速略低于新兴渠道。”

劲仔食品(003000.SZ)亦是零食量贩的受益者，其在产品包装规格上更注重“大包装+散称”的产品组合，并在零食量贩店上市，今年前三季度，劲仔食品营业收入14.93亿元,同比增长4747.85%；净利润1.33亿元,同比增长47.49%，其中“大包装”产品营收同比增长50%。

与此同时，休闲食品在线上渠道有所下滑。受此影响，以线上平台为重要收入来源的三只松鼠(300783.SZ)、良品铺子(603719.SH)营业收入大幅缩水。

2023年三季报显示，良品铺子营收59.99亿元，同比减少14.33%，净利润1.91亿元，同比减少33.43%；而三只松鼠营收45.82亿元，同比减少14.07%，净利润1.70亿元，同比增加81.42%。

行业龙头企业市占率受到冲击。最主要的因素是来自渠道端的影响，即流量去中心化、社区团购、零食量贩等新兴渠道崛起，另外，食品采购成本持续提升，棕榈油、豆油、大豆等休闲食品主要原材料价格在波动中走高，给休闲食品公司带来了成本压力。

转型滞缓导致业绩分化

休闲食品行业业绩分化已是不争的事实，对于巨头选手而言，在大型商超渠道滞涨的背景下，调整渠道战略、提升运营效率成为行业必须直面的挑战。

面对成本上涨压力，甘源食品、洽洽食品(002557.SZ)等纷纷提价，而良品铺子、盐津铺子、三只松鼠等公司则通过供应链提效、调整渠道布局策、聚焦核心单品获取规模效应等提价之外的方式应对。

以良品铺子为例，其在线上布局社交电商、社区电商，线下布局流通渠道等新渠道。据开源证券统计，今年二季度，公司净增直营门店197家，增厚公司收入；加盟渠道因门店结构调整，老店升级节奏的影响，净减82家门店至2076家，拖累销售额同比减少7.15%至6.25亿元。

财通证券表示，市场担忧如果门店数量逐步达到天花板，各大品牌是否会因为争夺存量市场而展开价格战。在行业饱和阶段出现价格竞争是符合正常的商业逻辑，但是考虑到零食量贩本身的利润空间有限+当前消费赛道融资并不容易+核心是效率的竞争，不会出现长时间、大规模的价格战。

值得一提的是，市场对零食提价似乎不买账。以有友食品(603697.SH)为例，这家以泡椒凤爪为主营单品的公司对部分产品进行了提价，但提价后市场反应并不理想。今年前三季度营业收入7.59亿元、归母净利润1.06亿元，同比分别增长2.79%和1.96%。

而受商超客流下滑、产品结构调整等因素影响，部分传统商超销售代表公司业绩表现不佳，老牌零食企业没能延续涨势。

好想你(002582.SZ)处于转型期。公司聚焦“红枣+食药同源”战略，在新品研发、促销、渠道等多方面均处于投入期，费用率有所上升。今年前三季度，好想你营业收入约10.91亿元，归母净利润约-4083.62万元。

在行业出现共同问题的情况下，以好想你为代表的公司业绩下滑，主因可能在于调整速度滞缓，费用投放较高，原材料价格持续走高，业绩未能及时释放。

不过机构普遍认为，未来食品公司的短期影响因素会逐渐减弱，行业有望恢复增长。食品饮料报表业绩韧性较强，长期成长逻辑清晰，因此更容易获得资金的偏好。

既是考验也是弯道超车的转机

在传统电商销量下滑的同时，这部分零食需求并没有消失，而是转移到了价格更低且更为易得的渠道，例如美团、朴朴等即时零售平台和线下零食量贩门店，这也让零食公司渠道转型变得尤为迫切。

前瞻研究院最新数据显示，预计2023到2028年我国休闲食品行业市场规模年复合增长率在10%左右,到 2028年规模可达到2.6万亿元左右。

休闲食品正进入新的拐点期，对于赛道的选手来说，既是考验也是弯道超车的转机。根据欧睿数据，截止2023年三季度末，万辰和零食很忙门店数量均在3000家以上，赵一鸣和零食有鸣在2000家以上，在开店速度和抢占空白市场方面都表现得比较积极。

随着供应链逐渐稳定，各品牌零食量贩门店在全国范围内持续扩店将是大势所趋。尽管可以看到量贩渠道待开拓的广泛需求前景，但如何在更多地区复制成熟产品供应链仍存在一些不确定的挑战。

另一个行业转型的关注点在于近年来的健康饮食风潮，这被休闲食品企业视作消费升级的标志。

随着人均收入的提高和消费升级的持续，用户消费需求越来越多元，体闲零食消费从“能吃饱”向“能吃好”的趋势发展。对健康、营养、安全以及高品质体闲食品的需求越来越高。

良品铺子建立35天快速产品上新机制，推出以少糖、少脂肪、少添加为特征的单品，如黑麦吐司、大波浪面包等，多款上市不足6月即实现销售额过千万。

盐津铺子则瞄准深海零食新兴市场，推出子品牌“31°鲜”，定位中高端营养、健康零食，百草味正式宣布品牌定位升级为年轻人首选的坚果果干健康零食品牌。

机构研报指出，这一调整主要是为应对网红品牌依靠特色强烈、定位精准的单品快速崛起的情况。当前休闲食品龙头正从全品类食品转变风格，逐渐形成品牌差异化，打造各具特色的大单品，预计此举将有效改善行业增收不增利的现状。

值得注意的是，从主打产品不太健康的食品生产企业的收入增速来看，不健康食品的销售增速并不比健康食品差。如绝味食品(603517.SH)前三季度营收56.31亿元，同比增长9.99%；净利3.9亿元，同比增长77.57%。

中信建投指出，每一次消费红利的爆发，大多数被当时体量较小、新兴的公司享受最多，现阶段新兴零食渠道下代表性上市公司包括盐津铺子、劲仔食品和甘源食品等。

休闲零食模式核心本质低价走量，在资本大幅涌入、价格战激烈打响环境下，未来能否带来爆发性增长，还有待时间验证。(思维财经出品)■