《投资者网》乔丹

钛产业龙头龙佰集团(002601.SZ)虽然在2023年前三季度实现了12%的营业收入增长，但令人遗憾的是，公司的净利润却同比下降了33%，延续了去年增收不增利的趋势。

这一现象的背后，揭示了龙佰集团在产品市场需求和价格方面的困扰。尽管公司在扩大收入方面取得了一定的成功，但由于市场需求疲软和价格持续低位，公司盈利水平受到了影响。

此外，公司在财务流动性上也正面临一定程度的压力和挑战，财务费用增长1221%，有息负债达到207亿元，各项反映营运能力的指标也有所变化。

钛白粉价格回暖

龙佰集团于2011年上市，总部位于河南焦作。公司主要生产及销售钛白粉、海绵钛、锆制品、锂电正负极材料等产品。目前，公司的市值规模为454亿元。

截至2023年上半年，龙佰集团拥有钛白粉产能151万吨/年，海绵钛产能5万吨/年，磷酸铁锂产能5万吨/年，磷酸铁产能10万吨/年，石墨负极产能2.5万吨/年，石墨化产能5万吨/年，已经形成了从钛的采选加工到钛白粉和钛金属制造的绿色产业链，产品销往全球6大洲100多个国家和地区，是国内的钛产业龙头企业。

但从经营层面，龙佰集团业绩已经连续多个季度处于增收不增利的状态。

龙佰集团财报显示，2023年第三季度，公司营收70亿元，同比增25%；净利润为8.8亿元，同比降3%。2023年前三季度，公司营收203亿元，同比增12%；净利润为21亿元，同比降33%。

资料来源：公司2023年第三季度报告

拉长时间周期来看，自2022年第二季度起，尽管龙佰集团在单个季度中保持了营收的增长态势，但其净利润却持续呈现负增长。特别值得关注的是，2022年第四季度，其净利润下降幅度高达71%，尽管在今年第三季度这一降幅有所收窄，但仍然处于下滑趋势。

资料来源：东财choice数据

龙佰集团净利润下降与市场行情有着密切关系。公司的收入结构中，近七成的收入来源于钛白粉业务，然而在过去的两年中，由于硫磺、硫酸等主要原材料价格的显著上涨，加上市场需求的缩减，导致钛白粉和铁精矿的价格下跌。这一升一降之间，给公司的生产经营带来了不小的压力。

财报显示，2021年及2022年，龙佰集团钛白粉的营业收入分别为152亿元、162亿元，销量分别为88万吨、93万吨，计算可得公司这两年钛白粉的单价均在1.7万元/吨。2023年上半年，公司销售钛白粉57.82万吨，对应的营业收入为88亿元，单价却降为了1.5万元/吨。

相比前两年，龙佰集团今年上半年的钛白粉销售单价出现了明显下降。而在这三期中，公司钛白粉业务的营业成本却一直保持在高位，同比增长了19%、38%、13%。

尽管近期有多位券商发布研报称钛白粉价格正在回暖，例如开源证券在10月16日发布的研报中表示，随着下游补库以及需求的改善，钛白粉价格多次上调，盈利也继续修复。

据涂料经与钛资讯公众号消息，2023年7月下旬、8月下旬与9月下旬，钛白粉企业接连三次提价。百川盈孚数据显示，截至2023年9月底，钛白粉市场均价16561元/吨，较7月初上涨7.54%。然而从龙佰集团的经营情况来看，除了销售单价之外，成本问题也是影响其盈利的关键因素之一。

债务出现明显增长

龙佰集团在财务流动性上正面临一定的压力。在债务方面，截至2023年9月末，公司的短期借款、一年内到期的非流动负债以及长期借款分别为68.73亿元、26.25亿元和111.8亿元，总计债务达到约207亿元。相较于2022年同期，公司的债务总额增长了约70亿元，其目前的资产负债率为57.66%。

随着债务规模的扩大，龙佰集团的利息支出也相应增加，导致公司的财务费用大幅增长。2023年前三季度，公司的财务费用高达1.91亿元，同比增长了1221%。这主要由于汇兑收益较上期减少，同时利息费用增加所致。具体来说，公司利息费用达到了3.98亿元，同比增长了1.34亿元。

此外，从现金流角度看，截至2023年9月末，龙佰集团的经营性现金流净额为22.82亿元，相较于2021年及2022年同期的32.06亿元和27.34亿元有所下降。

同时，龙佰集团的应收账款也在增加。截至2023年9月末，公司的应收账款达到31.36亿元，而2021年及2022年同期分别为19.99亿元和23.07亿元。这一增长可能说明公司在销售和收款过程中遇到了一些挑战。

另外，龙佰集团的各项运营指标也有变化。根据东财choice数据，2023年前三季度，公司的总资产周转天数从上年同期的749.2天拉长至820.32天，存货周转天数从119.72天拉长至123.87天，应收账款周转天数则从35.2天增至37.21天，公司的资产管理和运营效率有所下降。

尽管龙佰集团在财务流动性上面临一定的压力和挑战，但从发展角度来看，公司的前景被多家机构看好。同时，公司还在持续扩大产能、布局新能源材料领域等领域，这些举措也将为其未来的发展提供了新的机遇。

首创证券认为，随着2023年三季度钛白粉价格触底反弹，公司单季度盈利环比持续改善。此外，公司钛白粉、海绵钛产能持续扩张，龙头地位愈加稳固。目前仍有3万吨/年海绵钛产能在建，建成投产后公司海绵钛总产能将达到8万吨/年。

除了在原有业务上的优势，龙佰集团还利用产业链优势筹划了多个新能源材料项目。其中年产20万吨电池材料级磷酸铁项目(一期二期10万吨磷酸铁)、年产20万吨锂离子电池材料产业化项目(一期5万吨磷酸铁锂)、年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目(一期2.5万吨石墨负极)均已进入量产阶段，将为公司带来新的利润增长点。(思维财经出品)■