《投资者网》特约国金证券财富领航员 毛锐
周二早盘三大指数集体高开。开盘之后，指数呈现单边震荡下探之势，沪指受权重股拖累领跌。午后，指数弱势震荡为主，尾盘阶段仍有所走弱。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.70%、跌0.56%、跌0.53%报收。盘面上，涨停股(剔除ST和未开板次新股)45家，显示市场情绪一般；个股涨跌比1835：3007，个股平均涨幅-0.29%，亏钱效应显现，两市成交额7747亿，较前一交易日增量0.61%。北上资金净流出逾54亿。
由于美联储鹰派官员罕见的“鸽声嘹亮”，市场对后续美联储进一步加息的预期降温，昨天全球股市迎来普涨，包括同样代表中国资产的香港恒生指数、富时中国A50指数期货、纳斯达克中国金龙指数也是集体上涨。但就在这样的背景下，昨天A股却依然是我行我素、独自下跌。这究竟是为什么？
之所以出现这样的境况，其中的根本原因恐怕还是昨天早评中提到的信心问题。而当市场信心不足时，就会无端放大一些不确定预期的负面猜想，昨天大跌并拖累市场的建筑和一带一路主题就是其中一个例子。因为中东地区是一带一路的枢纽区域，而巴以冲突的爆发，引发了部分投资者担心由此影响我国一带一路进程。其实这个担心挺无厘头的，如果换成是信心高涨情形下，市场或是战后重建利好A股建筑板块的另一种逻辑。目前从海外市场来看，巴以冲突爆发后，油价就涨了一天就又跌了，作为避险资产的黄金则是延续了此前的跌势，由此可见人家并不把这个当回事，只有A股如惊弓之鸟，反映的是A股市场的信心已到了极差。
昨天看到有着“私募魔女”之称的李蓓的公众号文章，锐叔觉得当前确实是有点陷入她所说的状况，这与市场基本面没有多大关系。怎样才能打破这一循环呢？锐叔认为存在这样几种方式或情形：一是从树立信心入手，就如李蓓所言，现在政策不能犹豫拖沓，需要出狠招，直击要害，快速切断循环；二是从赚钱效应入手，但这需要一批“启动资金”，这方面的案例是2015年8月证金公司出资2000亿元借道基金公司稳定市场；三是等待信心完全崩溃时的“物极必反”，历史上这样的案例有很多；四是靠“磨”即时间换空间，等待更加强烈的经济回升信号，如房地产销售明显回暖。
未来到底会是通过哪种方式来终结这性循环还不好说，不过就当前而言，“政策底”、“信用低”、“经济底”已先后明确，接下来的三季报还有很大机会确认上市公司的“业绩底”，就只差一个与信心有关的“情绪底”，可谓“万事俱备只欠东风”，而这个“东风”也虽迟必到，拉长点时间看，当前的机会应明显大于风险。因此，在操作层面上，也继续建议大家以逢低吸纳和持股待涨为主。
板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，软件服务、半导体、元器件等涨幅居前，医药、医疗保健、煤炭等跌幅居前。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，华为鸿蒙、存储芯片、信创等较为活跃。
昨天早评中重点提示大家的软件、存储芯片在当天都有亮眼的表现。对于存储芯片，锐叔在昨天早评中，通过价格、库存、需求、业绩几个角度的分析，认为存储行业的周期复苏拐点已至。今天再从存储芯片进一步展开来分析一下半导体板块，因为存储既是最大的半导体细分市场，也是作为半导体行业的风向标，其价格的企稳回升释放出了整个半导体行业复苏的信号。此外，还有两大信号也反映半导体行业周期或已触底：一是近期经济数据或反映半导体销售额触底回升。8月工业增加值当月同比增长4.5%，较7月增加0.8pct，高技术产业工业增加值同比增长2.9%，较7月增加2.2pct，增长明显。此外，从半导体销售和PPI指数来看，两者均有一定程度回升。二是终端需求有望集中释放，助力产业链逐步回暖。随着近期华为新机型的发布以及华为麒麟芯片的回归，市场情绪有望提振。消费者之前累积的换机需求有望得到集中释放，从而促进电子产品去库存的进程，推动产业链逐步回暖。此外，AI大模型带来的算力升级需求，以及汽车智能化带来的汽车电子升级需求，也有望驱动半导体行业景气复苏。从销售的情况来看，2023年7月全球半导体销售额同比下降11.8%、环比增长2.3%，连续五个月实现环比增长；全球前15大芯片厂商中目前有12家今年二季度营收实现环比增长，大部分前15大芯片厂商对今年三季度的营收指引有望继续实现环比增长。从库存的情况来看，全球主要芯片厂商今年二季度库存水位环比小幅下降，国内部分芯片厂商今年二季度库存水位环比大幅下降，库存拐点显现；从产能利用率的情况来看，晶圆厂产能利用率今年二季度触底回升，产能利用率拐点显现。从产品视角来看：1)晶圆代工板块：晶圆代工产能利用率已经触底，消费电子相关下游需求复苏缓慢，AI驱动下高性能计算市场有较好表现；2)封装测试板块：产能利用率同样触底，后续有望随下游需求复苏，AI对于先进封装的驱动是未来重要方向；3)存储芯片板块：周期底部明确，控产主导下主流存储迎涨价；4)数字芯片板块：业绩分化明显，其中手机、PC等下游需求出现逐步复苏迹象，同时AI相关需求处于爆发式增长阶段；5)功率器件板块：中低端产品持续承压，高端IGBT景气度持续，同时国内外大厂在SIC领域加大布局以谋求长期发展；6)模拟芯片板块：仍静待下游需求复苏，行业整体短期仍承压，部分市场迎来结构性修复(如部分地区的消费电子市场)。综上所述，半导体行业周期或已触底，中期有望迎来一段上升行情。
消息面上，21世纪经济报道记者获悉，金融监管总局日前向各地监管局、各类金融机构下发了《关于金融支持恢复和扩大消费的通知》。《通知》涵盖七方面共19条，包括：加大重点领域支持力度、支持扩大汽车消费等方面。其中，优化汽车贷款政策方面提出，适当放宽汽车消费信贷申请条件，降低汽车贷款首付比例。加大新能源汽车支持力度方面提出，降低新能源汽车消费者在购置、使用和保有环节的成本，在新能源配套设施建设方面给予信贷支持，助力新能源汽车下乡。另据中国乘联会数据，中国9月份乘用车市场零售202.8万辆，同比增长6%，环比增6%。其中，9月份新能源车市场零售74.3万辆，同比增长21%，环比增长4%。随着汽车行业促销费等利好政策的持续落地及传统销售旺季的到来，汽车行业的景气有望延续。而从汽车板块的细分机会来看，最近华为汽车产业链表现最为亮眼，主要是源于问界新M7大定大超预期，锐叔在前天的早评中已给大家提示过可重点关注。今天想再给大家分享一个潜在投资线索，那就是轮胎。消息面上，9月下旬以来，国内轮胎行业掀起新一轮涨价潮，国内外轮胎品牌先后宣布价格有不同幅度的上调。与整车市场相似的是，轮胎行业同样有“金九银十”的规律，目前各大经销商正积极备货，以应对10月的销售旺季。作为重要的汽车零部件，轮胎产业的发展与下游汽车工业景气度高度相关。而且，轮胎需求的刚性大于传统汽车行业，因为其需求不但有汽车销量的带动，汽车保有量也构成轮胎需求基础。当下轮胎市场需求向上确定性较强。一方面，配套市场需求由汽车销量决定，全球汽车销量由 2009 年的 6557万辆增长至2017年的9589万辆，2018年起受经济危机、疫情、俄乌冲突等影响略有下降，随后上述影响逐渐减弱，全球汽车销量逐渐恢复，带动轮胎配套市场需求上升。另一方面，替换市场需求基础为汽车保有量，2022年全球汽车保有量为15.23亿辆，较2005年的8.97亿辆显著增加，且轮胎更换周期在 6-10 年，2013-2017 年销售的汽车轮胎已进入替换周期，带动替换市场需求向上。而从市场格局来看，国内轮胎行业有两方面增长逻辑。一是政策导向加速行业集中度提升：近年来，在积极应对气候变化、保护生态、治理污染、节能降碳的背景下，设备老旧的轮胎工厂将面临因环保问题或者碳排放超标后无法正常生产的境况，2020年国内纳入统计部门监测的轮胎工厂从过去的500多家已下降到390家。根据橡胶工业协会轮胎分会的统计，会员单位110家轮胎企业2022年产量占全国轮胎产量的83%左右，前10家占全国轮胎产量近一半。二是国内企业加速全球化替代：1)国产非公路轮胎有望伴随国产工程机械的出口乘风破浪。2022年及今年上半年，国内工程机械出口金额分别同比+30%、+26%。受益于国产工程机械在全球范围内的市占率提升，叠加前装配套带来的后市场粘性，国产非公路轮胎的全球份额也有望加速突破。2)目前国产品牌对比外资具备相当的性价比优势，此外非公路轮胎对于使用过程的持续维护要求较高，而完善便捷的售后服务也是国内企业挑战目前市场占有率极高的外企时一大竞争优势所在。3)因多家外资胎企在关闭俄罗斯境内工厂的同时，部分国家也对俄罗斯实施非公路轮胎的出口限制，导致俄罗斯供给不足。从2022年开始，我国出口俄罗斯的轮胎数量增长显著，未来有望延续。4)2019年5月，美国商务部宣布撤销此前对于中国非公路用轮胎的“双反关税”，有望进一步推动国产OTR产品在全球范围内对外资的替代。最后从轮胎行业的景气度来看，产销及出口延续良好态势。产量方面，根据国家统计局数据，2023年8月，中国橡胶轮胎外胎产量约为8529.9万条，同比增加17.4%；1-8月累计产量约为6.44亿条，较上年同期增长13.9%。出口方面，根据海关数据，7月轮胎出口延续强势。(1)从出口量来看：2023年8月中国汽车轮胎出口80.00万吨，同比+19.07%，环比-2.23%。(2)从出口金额来看，2023年8月中国汽车轮胎出口16.28亿美元，同比+12.45%，环比-3.27%。国内轮胎产销及出口状况延续强势。
操作策略：
全球股市普涨之下，昨天A股依然独自下跌，反映市场信心不足。短线来看，市场信心的恢复尚难一蹴而就，或延续震荡格局，但拉长点时间看，当前“政策底”、“估值底”、“经济底”等多底共振，叠加节前的一些不利因素在节后消除，短线震荡不改市场有望在节后完成底部构筑并迎来上升行情的判断。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史底部，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比。另一方面，当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但随着货币政策持续宽松、稳增长举措陆续落地，复苏的大方向未变。此外，美联储即将结束加息周期，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，基于上述对短线及中期后市的判断，当前建议：轻仓者以逢低加仓为主；重仓者则继续以持股待涨为主。
(国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021)
