格隆汇5月23日丨东吴证券(601555)研报指出，百济神州(688235.SH)是本土创新药出海龙头企业，全球商业化及临床团队已搭建且趋于成熟。其中，泽布替尼海内外放量提速，重磅炸弹药物潜力显现；替雷利珠单抗适应症快速拓展，海外市场即将打开；产品收入高速增长，研发和销售费用增速放缓，盈利拐点未来可期。此外，百济已与多个MNC及Biotech达成重磅BD交易，在交易数量、涉及产品数量和金额等方面远超同行。

该行预计百济神州将在2023年至2025年取得营业收入分别为140.0亿、203.0亿、288.0亿元，分别同比增长 46%、45%、38%。现有临床后期及商业化产品将在2030年实现623亿元的销售峰值，相对估值给予5倍PS，合理市值为3115亿元；采用DCF估值法，对应合理市值为2664亿元。百济目前仍有许多优质产品处于研发当中，后续随着管线推进，公司的相对及绝对估值水平将持续提升，首次覆盖，给予“买入”评级。