近日，复星旅游文化(01992.HK)发布盈利预告，关于公司各项运营指标增长引人注目。其旅游营运营业额同比增加约198.0%、较1H19增长约0.3%；归母净利亏损1.5~2.5亿元，较1H21亏损的20.05亿元有明显收窄。这其中，和海外的出行修复不无关系，虽3~6月受国内疫情冲击，然Club Med在1H22的营业额为57亿元人民币，恢复到疫情前水平的90%。同时，随着各地中小学陆续放假，国内暑期旅游亦将升温。

　　去哪儿大数据显示，截至7月21日，全国景区门票预订量环比6月同期(6月1日至6月21日)增长近两倍。

　　旅游利好政策迭出，复苏逻辑仍在演绎

　　宏观层面，利好政策不断释放，旅游市场回暖迹象明显。

　　今年6月开始维持三个月，海南政府路演9个城市，联合岛内五大免税公司以及航司、酒店、景区等各涉旅企业，在北京、上海、广州、长沙、重庆、成都、南京、武汉、杭州等城市举办线下促销活动。海南发放1亿元消费券，包含2000万元离岛免税消费券。

　　6月28日，国务院联防联控机制联合组发布《新型冠状病毒肺炎防控方案(第九版)》，疫情防控进一步优化；6月29日，通信行程卡“星号”标记取消；7月8日，“通信行程卡”查询结果的覆盖时间范围由14天调整为7天。

　　7月9日，北京市文化和旅游局宣布，将从7月10日起向消费者发放总额不超过3000万元的京郊住宿消费券。

　　7月18日，据文化和旅游部政府门户网站消息，经国务院同意，国家发展改革委、文化和旅游部联合印发《国民旅游休闲发展纲要(2022—2030年)》，旨在进一步优化我国旅游休闲环境，提升产品和服务质量，丰富旅游休闲内涵，将有助于进一步激发旅游休闲发展内生动力。

　　凭借优秀的产品力，作为今年第一家开业的Club Med Joyview度假村，Club Med Joyivew千岛湖度假村于5月11日开启预售仅4个小时就取得了1,000万的商品交易总额(下指”GMV”)，15天预售总GMV超过4,000万，且在试营业期间实现超90%入住率的“开门红”。6月以来，Club Med度假村微信小程序的单日预订量超过百万；截至6月底，Club Med三亚度假村已接近满房。

　　总的来看，随着旅游行业的复苏，投资者对于旅游企业业绩和对疫情反复的担忧亦将逐渐消退。

　　亲子游热度提升，高品质度假村成家庭用户首选

　　根据携程发布的《2022年暑期旅游市场趋势报告》显示，截至7月12日，机票暑运搜索指数已追平2019年；酒旅市场回暖至去年七成，暑期跨省游酒店占比有望过半。同时，7月以来，亲子机票订单量较6月同期增长804%，亲子订单占比较往常平均水平提升了6个百分点，亲子酒店的订单量较疫情前的2019年同期上涨20%。

　　中国旅游研究院大数据监测显示，随着人员跨省流动更加自由，暑期居民旅游出行的半径也在不断扩大。七月以来，跨省游游客占比环比提升1.2个百分点。机票预订大数据来看，96%订单为跨省游产品，其中亲子订单占比高达43%。

　　有报告估算，目前我国亲子游市场规模已经超过百亿，约占总人口数16.6%的1-15岁孩子是亲子游的主力军。预计未来三年，亲子游市场规模每年有望以40%以上的速度持续增长。以目前儿童人口总数2.53亿计算，若按三口之家计算最大可撬动约7.6亿人口的亲子游市场，并将随着未来随着儿童总数增长而持续扩大。

　　作为以亲子、家庭用户为核心的休闲度假集团，复星旅文也在发力布局中国市场，Club Med非常契合休闲度假游和亲子游目前的发展大趋势，不仅可以观美景，还可以康养和休息，更是将“景”、“养”和“玩”、“学”结合在一起。于此背景下，Club Med旗下专注于精致短途游的Club Med Joyview加速国内拓展。位于杭州千岛鲁能胜地的Club Med Joyview千岛湖度假村已于6月16日正式开业，坐落于北京松山自然保护区的Club Med Joyview北京延庆度假村(丽璟楼)开启预售，紧随其后的Club Med Joyview南京仙林度假村也将于2022年下半年度正式亮相，南京仙林度假村也将是Club Med在中国首个能通过地铁到达的度假村。凭借对国内短途游的前瞻性战略决策，Club Med地中海俱乐部正在积极布局全国市场，进一步加速在中国的发展步伐。除了2022年开业的三家 Club Med Joyview度假村，还计划在成都黑龙滩和三郎、太仓复游城、广东佛山和汕尾等地开设Club Med Joyview度假村。

　　根据公司管理层表述，从2010年到2019年疫情前，复星旅文只在中国开了7个度假村，中国客户量从2万人次增长到了27万人次。2019年全球Club Med客源人数超过150万人次，其中法国客源人数约45至50万人次。从中长期来看，公司非常看好值得深耕的中国市场。整体来说中国市场休闲度假的逻辑大家已经认可，目前在快速成长的通道上。但目前的渗透率还比较低，尤其是Club Med的品牌，在中国的渗透率还有比较大的提升空间。公司在中国目前为止10家度假村，公司希望到2024年总共达到17家度假村，Club Med的中国客源人数可以接近法国或者达到法国的客源人数，成为全球最大的客源地之一。

　　用户关注出行体验，远途目的地又成焦点

　　旅游目的地方面，复星旅文指出，受中国再次爆发疫情的负面影响，旗下旅游目的地三亚亚特兰蒂斯今年上半年的营业额预计将录得约4.87亿元，同比下降约41.7%。其中，截至2022年前两个月，三亚亚特兰蒂斯营业额录得同比增长约44.3%，然而3月至6月的四个月营业额录得同比下滑78.6%。然而，暑期旅游旺季到来，海南热度快速升温，三亚·亚特兰蒂斯持续突破既有业态，丰富自身体验内容。暑期旺季，度假区盛大开启“2022亚特兰蒂斯·超级暑假”，其以三亚·亚特兰蒂斯夏季标志项目水世界夜场嘉年华为核心，同时为升级C秀、美人鱼潜水及拍摄、Shallwe亲子艺术节及亚特兰蒂斯夏令营等项目，为各年龄层消费者提供特色度假体验。根据管理层预计，从亚特兰蒂斯情况看，暑期收入基本与2021年持平，房价稍高于2021年，入住率稍低于2021年。在市场的恢复阶段，高品质多业态度假区可分割更大的市场份额。根据多渠道调研，2022年七月份亚特兰蒂斯入住率已至九成左右水平。

　　同时，因天气炎热，许多游客选择去云南昆明等地避暑纳凉；昆明机场的日均旅客吞吐量均在10万人次左右，且在逐步增长。去哪儿大数据显示，今年暑期云南机票预订量已超2019年同期，玉龙雪山7月门票预订量环比6月同期增长近3倍。此外，近一周(7月15日至7月21日)前往昆明的火车票预订量环比上一周(7月8日至7月14日)增长近两成。玉龙雪山脚下的丽江复游城也同步举办了雪山营地的线下派对、爱必侬棠岸度假套餐等方式，入住率和人流也达到开业以来新高。

　　此外，首次在夏季开村的Club Med长白山(603099)度假村作为在中国唯一的双季山林度假村，也触达了客群对夏季山地生态的需求体验。

　　机构预计旅游业持续回暖，股价仍有上行空间

　　得益于复星旅文上半年大幅减亏，以及复苏后弹性预期，多家券商于其盈利预告后维持其“买入”评级。

　　根据高盛的最新研报，其认为长期来看复星旅文能够很好地抓住中国人的消费升级趋势；如果剔除以成本计算的房地产开发(历史平均水平为8-9倍)，目前复星旅文的估值看起来并不高，为6.2倍FY23e EV/EBITDA。高盛采用基于12个月的SOTP得出目标价为15.5港元。

　　同时，中金公司的最新研报指出，随国内整体疫情及管控逐步向好，暑期旺季国内旅游市场稳步复苏，ClubMed三亚及丽江度假村入住率和床价有望反弹强劲。出于对休闲度假游业务前景的看好，中金公司维持跑赢行业评级和目标价15.6港元，对应9倍23年EV/EBITDA，上行空间37%。

　　作者：wiwi的投资笔记

　　原文链接：复星旅游文化(01992.HK)：获中金、高盛多家大行维持评级，料将受益国内旅游业持续复苏