自从我国提出“绿水青山就是金山银山”以来，环保理念已经深入人心，正确处理生态保护与经济发展关系、推进我国生态文明建设需要社会各界共同努力。

　　在上市公司中，有大量公司主业涉及环保业务，其中主板上市公司瀚蓝环境(600323)，是一家从供水业务，逐步覆盖固废、水务、能源业务的完整生态服务产业链公司。瀚蓝环境近年来锚定固废业务，在建设“无废城市”领域持续发力。

　　     截至2021年，瀚蓝环境连续八年被评为全国固废处理十大影响力企业，位列2021年中国环境企业五十强的第14名。2021年，瀚蓝环境实现营收117.77亿元，同比增长57.41%，净利润11.63亿元，同比增长10.01%。

　　一专多能，突出固废处理业务

　　成立于1992年的瀚蓝环境，发展至今已经成为国内固废处理龙头企业。

　　在1999年，债台高筑的瀚蓝环境因被南海供水集团有限公司承担债务，主业从成立初期的贸易，转换至自来水供应等公用事业领域。

　　2004年，瀚蓝环境收购九江自来水有限公司60％股权，收购桂城污水处理厂、平洲污水处理厂，在供水业务基础上进入污水处理领域；2006年，公司出资设立南海绿电，收购南海环保电厂一期资产，正式开展垃圾焚烧发电业务。

　　2011年，瀚蓝环境收购了南海燃气25%股权，正式切入燃气供应领域。2013年，公司由“南海发展”正式更名为“瀚蓝环境”。2014年公司收购创冠中国100%股权，实现了业务布局从区域到全国的飞跃发展，固废业务扩张到全国多个省市。

　　2016年公司与瑞曼迪斯合作，布局危废处理，扩大固废处理业务版图；2017年收购驼王生物60%股权，开辟畜禽、动物固体废物处理业务；2018年公司收购宏华环保100％股权，危废业务进一步扩展。2019年，瀚蓝收购国源环境100%股权，开辟环卫领域，完善固废产业链。

　　经过近30年的发展，公司固废、能源、供水、排水四大业务协同合作，形成完整的生态环境服务产业链。从瀚蓝环境近几年的布局来看，瀚蓝环境持续布局固废业务，这和瀚蓝环境制定的“无废城市”战略计划不无关系。

　　就目前而言，瀚蓝环境纵向一体化方面，实现包括前端垃圾分类、环卫清洁，中端压缩转运，后端处理的固废处理产业链；横向一体化方面，瀚蓝环境持续扩大固废处理范围，已涵盖市政垃圾(包括生活垃圾、餐厨垃圾、污泥等)、工业垃圾及危废、农业垃圾、医疗废物等各类污染源的治理，具备为建设无废城市提供解决方案的能力。

　　深耕无废城市建设

　　现阶段，瀚蓝环境建设的南海固废处理环保产业园，不仅实现了固废处理全产业链的落地，还能促进各个处理环节的有机协同、资源共享。

　　该产业园以生活垃圾焚烧发电为核心，协同固废收运、污泥处理、餐厨垃圾处理、渗滤液处理以及飞灰固化等项目，达成了生活垃圾无害化处理、资源化循环利用的效果。据瀚蓝环境方面透露，瀚蓝模式在未来五年有望继续升级，纵横进一步拓展，全面对标无废城市建设，为城市可持续发展提供环境服务规划、投资、建设、运营等一系列服务。     

　　“瀚蓝模式”具备多种优点，最重要的就是可以降低社会成本。

　　在产业园模式下，各类固废处理设施统一布局规划，节约土地资源。相比于分散式处理的固废，产业园集中处理可以降低成本，有利于资源循环利用：比如污泥厂餐厨厂产生的臭气，可进入垃圾焚烧厂焚烧，垃圾焚烧产生的电能可供园区使用，降低除臭成本，提升能源效益。

　　其次，该模式集约协同，可以减少碳排放。南海固废处理环保产业园，在对各类垃圾进行处理的同时，实现了资源化利用，2020年实现二氧化碳减排近70万吨。具体来看，餐厨垃圾处理项目中，提取的生物柴油可供园区转运车使用，生活垃圾焚烧发电可为居民供电，在实现固废处理的同时减少碳排放，积极响应国家“3060”号召。

　　而且瀚蓝模式具备可复制性，截至2021年末，瀚蓝环境已经在南海、南平、开平、饶平、晋江、安溪、惠安、孝感、廊坊等地实现了系统化的固废处理环保产业园模式。瀚蓝环境实现了将公共技术路线，和产业园整体规划上的模块化输出，以垃圾焚烧处理为核心，与各地不同的固废处理需求相结合，差异化复制，因地制宜，扩大公司的业务规模与影响力。

　　根据2021 年ESG 报告可知，公司已布局 9 个固废处理环保产业园，拥有生活垃圾焚烧发电处理项目 24 个，生活垃圾卫生填埋总库项目 4 个，垃圾压缩转运项目 7 个，餐厨垃圾和粪便处理项目 12 个，污泥处理项目 5个，工业危废处理项目 4 个，农业垃圾处理项目 5 个，医疗废物处理项目 1 个，大件垃圾处理项目 2 个。

　　在业务拓展方面，2021 年ESG 报告披露，公司新增环卫服务项目 25个，垃圾清运转运项目8 个，进一步完善纵向产业链；横向新增热电联产的垃圾焚烧发电项目5 个，新增大件垃圾处理项目 1 个等等，进一步扩大业务规模。地理布局上，截至 2021 年年报披露日，瀚蓝环境已为全国 15 个省、自治区共 34 个城市提供了固废处理服务。

　　众所周知在环保领域，由于毛利率较低，形成规模效应后，伴随某一突出主业的标杆效应，最容易带动公司净利增长飞轮。

　　固废业务将转动盈利飞轮

　　瀚蓝环境近几年持续布局的固废处理业务，已经涵盖焚烧发电、压缩转运、餐厨垃圾处理、农业垃圾处理、污泥处理业务等产业链各个环节，覆盖全国共35个城市。

　　在我国，固废业务主要通过特许经营方式开展，并辅以市场化合约。固废业务中，包括生活垃圾、餐厨、污泥等垃圾采取特许经营的模式，即需签订 BOT 、TOT 、PPP 协议；工业危废则主要采取市场化模式，与工业客户签订市场化协议。

　　实际上，国内固废处理行业起步较晚，发展仍相对落后。我国固废污染防治行业起始于20 世纪80 年代初期，相对发达国家起步较晚，但是发展较为迅速。

　　在2001—2005年和2006-2010年这两个五年间，固废投资占环保投资比重分别达到 11.4%和13.7%。其中2006-2010年我国对固废污染防治领域投资达2100 亿元，主要投资于生活垃圾无害化处理、医疗废物及工业固废的综合利用和危险废物集中处置三大领域。

　　2011－2015年，国内环保产业投资规模预计达到 3.4 万亿元，其中固废治理行业达到 8000 亿元，较前一个五年翻两番，全社会环保投资达17万亿元，是前一个五年规划的3倍以上，成为拉动经济增长的重要来源。

　　由于固废垃圾中，生活垃圾占比较大，所以对生活垃圾的有效处理成为各大公司主要发力领域。目前常用的处置技术有卫生填埋、焚烧、堆肥等。在生活垃圾处置方式中，填埋虽然处理成本低，技术简单，但占用大量土地资源。而焚烧对垃圾减量化的效果明显，并与能源回收有机结合。

　　在政策支持和实际需求双轮驱动下，我国垃圾焚烧发电规模快速发展，垃圾焚烧量从2010 年的 2317 万吨发展到2020 年的14608 万吨 。垃圾焚烧量占无害化处理总量的比例从2010 年的19%发展到2020 年的 62%。

　　结合2030、2035 年远期目标，预计到 2022 年焚烧量将达到 17600 万吨，比例将超过62%，填埋比例将降至 32%。而 2030 年焚烧比例将进一步提升至 82%，其中，海南、吉林、浙江、福建、江苏地区焚烧处理比例预计可以达到 100%、100%、100%、93%和85%。届时，我国将基本建成垃圾焚烧型社会，实现原生垃圾“零填埋”。而焚烧方式，在瀚蓝环境的“无废城市”战略中地位极高。

　　在2017-2021 年，瀚蓝环境固废收入增速迅猛，年均复合增长率达到 46.6%。固废收入增速呈稳定上升的趋势，其中 2021 年公司通过扩张垃圾焚烧业务产能，投产有机废物、工业废物项目等，使得固废业务营收大幅增长，增速超过60%。

　　与瀚蓝环境营业收入相比，固废板块增速已经超过营业收入增速，固废业务对营收增长贡献较大，也因此，固废业务收入在营业收入中占比不断攀升，2021 年固废业务贡献了营业收入的 55.8%。

　　对比传统环保业务，固废业务由于叠加了“发电”功能，毛利率较高，盈利能力也较强。2017 年至2021 年，公司固废业务毛利率显著高于公司毛利率。2021 年，固废业务毛利率高出近五个百分点，相较于公司其他业务，固废业务盈利能力较强。这也是瀚蓝环境未来盈利飞轮的主要驱动。

　　伴随瀚蓝环境近年来新投产的，餐厨和固废项目产能利用率不断提升，瀚蓝环境未来盈利水平或将进一步提升。