4月28日中梁控股(02772.HK)发布公告，公司将对5月、7月到期的两笔美元债进行展期。本次展期向市场展现了中梁控股“绝不躺平”的态度，面对即将到期的债务，公司积极与债权人沟通落实展期方案，以争取更多时间应对当前行业低迷环境下带来的现金流承压的短期困境，并以更加稳健的姿态等待市场的复苏。

　　1、债务顺利展期，中梁控股轻装上阵迎接发展窗口期

　　根据公告所示，本次中梁控股将2022年5月19日到期的3.0亿美元旧券1以及2022年7月29日到期的4.5亿美元旧券2按照比例置换成2023年4月15日到期的2.17亿美元新券1和2023年12月31日到期的5.33亿美元新券2，预期两笔旧债券实际平均展期1.4年。

　　同时公告指出，公司另一笔2022年8月到期的存量规模在1.5亿美元的私募美元债，也已于此前4月26日签定“再融资贷款”协议，展期至2023年。这也意味着，在经过这三笔展期落定后，届时在2022年底前公司都将无境外债本金到期。

　　而随着明年公司将这一系列境外债务还清，中梁控股近些年也都将无大的债务到期压力。

　　很显然，不像一些房企要等到违约临近时或违约发生后才想着展期等开展自救动作，中梁选择的了一种积极主动管理债务的模式，面对行业下行阶段，公司提前把脉市场趋势，索性将几笔债务一并展期，在这一果断而不拖拉的动作下，为公司争取了时间换取空间的绝好时机，公司身上的债务包袱得以卸下。

　　此举展现了中梁控股与其他一些债务违约类房企与众不同的一面，即公司并非是还不起钱，而更多的是未雨绸缪，及时对财务结构进行调整，通过积极的债务管理应对未来不确定性风险。而这也将有助于中梁控股轻装上阵，为其在接下来行业新的发展窗口期打好下一场争夺战。

　　换言之，此次债务顺利展期后，公司资金压力将得到有效缓解，后续伴随行业转暖，公司也将进一步利用市场修复窗口期促销售、抓回款，保交付，以此寻求稳步扩张，迎接新的发展机遇。

　　实际上，面对行业风险暴露，中梁始终保持了积极作为的一面。一方面公司强化债务管理，持续保持稳健的财务基本面。年报显示，公司净负债率已由2021年中期的56.1%进一步下降至35.4%。同时根据最新情况来看，截止今年3月31日公司有息负债仅为340亿，而在2021年年底该数值达到402亿，实现了较大幅度的缩减。

　　另一方面，公司加速去杠杠的同时，面对美元债市场的波动，亦咬紧牙关在市场上开展回购动作，不断向市场释放出积极信号，提振行业信心。数据显示，自2021年7月至今年3月底，中梁已归还或回购合计约12亿美元本息的境外债务。

　　正如天风证券(601162)所认为的，本轮信用风险，其本质原因还是房企种种不规范的经营模式在一系列规范化的监管整顿中暴露，并且被下行周期进一步放大。行业风险考验民营房企的自救能力和市场内生的消化能力。

　　这也意味着，在大浪淘沙过后，行业后续将进入有序发展新阶段，而最终经历“极端压力测试“留下来的房企，其势必有其经营发展的独到之处，在行业新的发展窗口期将面临新一轮加速发展的新机遇。

　　遵循上述逻辑，中梁控股显然将是其中的受益者。凭借公司当前不断推进营销、加快销售回款，持续优化财务，提升经营效率，降本增效等动作，公司也将有望迈向新的发展台阶。从数据层面亦能够见微知著，2021年中梁控股已收客户款项(合约负债)增长至1208.16亿元，这意味着配合接下来行业持续向好的大环境，公司前期积累的充裕“库存”都将奠定其后续业绩的稳步增长，并为其打通现金流的良性循环，夯实稳健发展的根基。

　　2、行业风险事件爆发背景下，“展期”动作有助于房企缓解流动性压力

　　结合中梁的展期动作再来回顾这一轮地产行业的信用风波，在经历了一系列政策严厉的监管后，销售端不畅、融资端受阻，导致的现金流断裂等问题成为压倒不少房企的最后一根稻草。2021年国庆期间，在以花样年的一笔境外债宣布违约后，市场投资者对地产行业的债务担忧不断升级，投资者们纷纷抛售相关地产债，直接造成了中资房企美元债开始出现大面积暴跌，地产行业股债双杀，可谓“万马齐喑”。

　　当房企在销售端受阻、现金流短缺以及资产无法变卖、外部资金无法引入时，债券的违约就成为板上钉钉的事。根据资料显示：“截至目前债务违约房企名单有中国恒大、华夏幸福(600340)、蓝光发展(600466)、协信远创、泰禾、中国泛海、北大资源等等。"在这些公司中，有的公司基于自身现金链的断裂，面对债务问题选择了“躺平式”的面对，要知道当债务实质违约后，面对房企的还将有评级的下调，融资进一步受限，以及引发的一系列信任危机，这对现阶段的房企无疑将是致命的打击。

　　值得一提的是，绝大多数公司并未就此躺平自暴自弃，而是积极寻找解决办法，通过展期等方式与投资者进行沟通，取得市场的信任。

　　要知道在大多房企中，面对此轮信用危机风波，仅仅只是外部大环境的剧烈变化带来了短期经营的扰动，同时又恰好碰上了偿债的高峰期，由此引发了一系列连锁反应。根据资料显示：2021年、2022年、2023年，是中资地产美元债的三个偿债高峰年，其中2022年将是最顶峰。按月份来看，2022年1月、3月、4月、6月，2023年1月都是偿债高峰期。从现在起至2023年末，中国的地产商合计要偿付约合7687亿元人民币的美元债。

　　在此现状上，对比债务实质违约的双败局面，房企通过主动展期得以喘气，暂缓了还款的压力，为企业争夺下了宝贵的黄金时间。由此看来提前展开债务展期动作不妨为一个双赢的应对策略，其与债务违约亦有着本质的不同，其代表的是房企主动管理财务、控制风险的积极作为，也是对投资人负责任的做法。透过此举，不难预期的是，一旦房企熬过了行业的低谷之后，也将有望迎来柳暗花明又一村。

　　3、结语

　　进入新年以来，关乎地产行业的政策暖风频吹，但我们仍然要高度认识到内外部环境的复杂性和不确定性，就中梁而言，公司通过合理的财务安排“转攻为守”，亦是防范风险，推动公司健康、可持续发展的应有作为。一旦后续行业情况更为明朗，公司也将形成更好的“进攻”姿态，在行业中实现突围。公司不断强化风险意识，致力于稳健高质量发展，亦持续验证着其穿越周期的实力。