《投资者网》卫加冕

　　编辑 吴悦

　　近日，圣邦微电子(北京)股份有限公司(以下简称：圣邦股份，300661.SZ)披露了业绩预告，2021年属于上市公司股东的净利润为6.5亿-7.2亿，同比增长125%-150%，主要原因是2021年公司积极拓展业务，产品结构改善、应用领域扩展及产品销量增加，相应的营业收入同比增长所致。

　　圣邦股份业绩亮眼的原因，主要可以归纳为两点：一是国内政策面、需求面多方面高景气度的加持；二是产品种类所建立起的护城河。

　　不过，在模拟芯片行业较为关键的产品品类指标上，公司虽然处于国内领先的地位，但相较国际龙头，其产品品类的丰富程度仍有较大的提升空间。

　　下游高景气度加持

　　公开资料显示, 圣邦股份专注于高性能、高品质模拟集成电路的研发和销售，产品主要是信号链和电源管理两大领域。

　　公司创始人为张世龙博士，履历丰富，曾任先后担任铁道部专业设计院工程师、德州仪器(TI)工程师，2007年正式回国创立圣邦股份，在模拟芯片行业有数十年行业经验和积累。

　　在电子化、智能化浪潮下，模拟芯片被广泛应用于通信、工业、汽车、电脑、军队、消费等领域，构成半导体行业关键部分。

　　与数字芯片相比，全球模拟市场竞争格局相对稳定，产品品类多且分散，产品生命周期更长，高端模拟芯片设计更依赖高端人员的经验积累，先发企业更具优势。

　　据IC Insights数据，全球模拟芯片市场规模为557亿美元，模拟芯片在半导体行业的占比约为12.64%，预计2023年全球模拟芯片市场规模有望达到800亿美元，20-23年复合增长率达12.85%。

　　中国更是已经成为全球第一大模拟芯片市场，市场规模由2016年的199亿美元增至2021预计287亿美元，约占全球模拟芯片市场规模的43%。

　　2016-2021E 中国模拟 IC 市场规模及增速    (来源：Wind，国金证券研究所)

　　国内模拟芯片厂商不断创新技术水平、完善产品线，依靠下游高景气度加持，以及国家的政策支持，开始能与海外厂商进行角逐与竞争，市场份额进一步提升。但国内模拟芯片厂商研发历史短，人才缺口大，技术较为薄弱，因此自给率仅仅只有12%，高端产品更是极为依赖海外进口。

　　模拟芯片目前应用场景集中在通信、工业控制、汽车三大领域，占模拟芯片市场比例高达 81.1%。

　　通信领域：根据国家5G应用“扬帆”计划，目标是在2023年底5G基站覆盖达到每万人18个，推算出总基站数254万个，根据工信部的十四五规划，2025年5G宏基站达到367万个，AIoT(智能物联网)发展带动终端设备，及智能家居需求增长。

　　工业领域：传统的制造业自动化升级加快，标准化工业机器人将快速普及和渗透，成为工业模拟芯片的增长需求点。IHS Markit数据显示，2018年市场规模达到150亿美元，预计2022年工业领域模拟芯片市场规模将达到190亿美元，4年复合增长率为8.20%。

　　汽车领域：IC Insights，预计2021年全球汽车用模拟芯片市场规模还将达到174.67亿美元。新能源汽车时代，由于BMS(Battery Management System)系统，与自动驾驶系统用量增加，每辆汽车的芯片使用量从500颗上升到了1000—2000颗，汽车用模拟芯片成为下游应用中增长最快的领域。

　　可以看出，在几个主要的应用领域，模拟芯片都有较大的增长空间，这对于圣邦股份无疑是一个好消息。

　　产品品类数国内领先

　　圣邦股份最大的护城河实际上是其丰富的模拟产品品类。从国际模拟龙头TI成长史及模拟行业特点看，丰富的模拟产品品类及卓越的产品性能是模拟类企业竞争力的重要因素。目前，全球模拟芯片龙头德州仪器模拟芯片产品超13万种，亚德诺有约3万多款芯片产品。这两者分别占据了19.1%、9%的全球市场份额。

　　目前，圣邦模拟IC种类已超3500款，在销产品1700余款。仅2021年全年，便推出新品接近400款。对比同行业上市公司思瑞浦以及艾为电子的1400和470款，已具备较大的领先优势。但对比国际龙头，仍有较大的提升空间，这其实也是未来公司实现国产替代的发力方向之一。

　　2019-2021Q3圣邦股份在销产品种类    (来源：Wind，国金证券研究所)

　　根据2021年第三季度报告，公司营业总收入15.4亿元，归母净利润4.5亿元。其中信号链产品收入为2.77亿元，占总营收30.33%，电源管理产品收入为6.37亿元，占总营收69.67%。

　　2016-2021Q3圣邦股份营业收入及归母净利润    (来源：Wind)

　　从毛利率来看，圣邦股份的毛利率在2021H1为51.22%，创下新高。选取A股市场与圣邦股份非常相近的公司思瑞浦做对比，思瑞浦却有60.99%的毛利率。

　　仅从数字比较，思瑞浦盈利能力更加优秀。不过，由于圣邦股份信号链及电源管理两大业务占比分别是30.37%、69.63%，思瑞浦则是85.51%、14.49%，思瑞浦高毛利率的信号链产品比重高于圣邦，因此综合毛利率也比圣邦更高。

　　圣邦股份电源管理产品和信号链产品毛利率情况    (来源：Wind，国金证券研究所)

　　从终端客户的角度来看，圣邦股份采取“经销为主、直销为辅”的销售模式，持续覆盖新能源汽车、工业以及通信三大领域新客户，客户目前覆盖超3000家，已与北高智、茂晶、丰宝、棋港、新得利、赛博联等经销商建立了长期稳定的合作关系，并通过经销商的丰富终端客户资源，实现大规模销售。诸多下游客户也因此完成了向国内厂商采购的切换。

　　此外，圣邦股份的销售费用在行业内属于较高水平，但在客户依赖度上，圣邦的前五大客户收入占比由2017年的53.65%降至2020年的45.18%，极大地改善了客户集中度过高对经营产生不利影响的风险。

　　近期，国金证券研报表示，受益于汽车电动化和智能化、工业自动化升级以及物联网终端应用爆发带来对模拟芯片需求增加，公司作为国内模拟IC的龙头，随着产品品类的逐步扩充(每年增加 400-500种模拟芯片，未来3-5年随着研发投入和客户数量的增加每年新产品增速继续提升)、下游客户数量快速增长以及高研发构筑核心技术壁垒，并通过收并购逐步拓展业务产线，叠加全球缺芯带来的国产替代机会，公司未来有望进一步提升市场份额。其认为公司未来将有数倍的成长空间。(思维财经出品)■