技术指标进入超卖区域，有反弹要求。政策面上，不断传递出稳增长加码信号，当前宽松周期仍在延续对市场形成支持。节后市场有望逐步企稳回升，节前将是较好的逢低布局的时间窗口。

　　《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

　　周四早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数不断震荡下探，创业板指和深成指一度跌超2%。随后虽稍有回抽，但缺乏持续性。午后，指数继续震荡下探。尾盘阶段，指数跌速进一步加快。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌1.78%、跌2.77%、跌3.25%报收。盘面上，涨停股(剔除ST和未开板次新股)仅13家，跌停股则高达70家，显示市场情绪极度低迷；个股涨跌比265：4329，平均涨幅-3.22%，亏钱效应显著，两市成交额8230亿，较前一交易日增量3.63%。北上资金大幅净流出逾146亿。

　　由于昨天是春节长假前倒数第二个交易日，考虑到A股T+1清算交收制度，昨天也是准备持币过节投资者选择卖票转钱出去的最后一天，换句话说，应该是相对抛压较大的一天，出现一些调整实属正常。看看外围市场，与俄乌相邻的欧洲股市，又是全线上涨，俄罗斯RTS指数甚至还大涨了5.68%；处于加息风暴中心的美国，虽然有所调整，但幅度远远低于A股。除了情绪的崩塌，实在无法找到合理的解释。

　　这显然是非理性的下跌，面对这样的情况，机构开始站出来稳定市场了。昨天，华夏、易方达、广发、富国、嘉实、南方、汇添富等多家基金公司纷纷公告将运用自有资金自购旗下基金，且每家的预计自购金额均不低于5000万元。加上此前已披露将自购的中欧基金、华安基金等，一共有15家基金公司宣布自购计划，合计金额为11.22亿元，且不排除还有更多的基金公司也将自购旗下产品。此外，前天国务院总理李克强1月26日下午在京亲切会见在华工作的外国专家代表并座谈交流。李克强总理指出，面对经济发展新的下行压力，我们将加大宏观政策跨周期调节力度，保持经济运行在合理区间。加强定向调控，及时采取有力有效措施应对困难挑战，稳定市场预期，提振市场信心。虽然没有直接提到股市，但只要宽松不变，国内经济增速不差，股市的预期就能够稳定。

　　最近的早评已经从政策面、资金面、技术面以及历史概率角度分析了很多，但这些因素并没能成为影响市场的核心因素，导致这几天走势与这些因素相背离的关键，在于信心。市场在经历了近几年的地产信用风险、地方隐债问题后，对稳增长难免存在迟疑，这也是当前市场信心不足的重要原因。但当前地方两会相继召开，“稳”字当头，稳增长政策将加速推进与发力。截止目前，全国已有30个省、市、自治区“地方两会”的内容来看，一是各地区的GDP目标增速。除了北京、上海、广东、重庆、黑龙江、青海的目标增速在5%-5.5%以外，其余省份目标均高于5.5%，这一目标并不算低。二是大部分省份都把稳增长视为2022年的头等任务、其中，重庆提出“全力以赴稳增长，保持经济运行在合理区间”，山东提出“坚定不移力保经济平稳增长”，在措辞上体现了对稳增长的重视。预计后续各地方将持续推进稳增长政策的制订与落实。

　　在稳增长逐渐发力的的背景下，相信市场预期将重新稳定，市场信心也终将恢复。一旦市场重拾信心，反攻就将展开，而且可能是报复性的上涨。让我们期待这一刻早点到来吧！

　　板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，银行、煤炭等极少数行业较为抗跌，软件服务、酒店餐饮、旅游等跌幅居前。题材方面，无活跃品种。

　　昨天在大跌之中，银行板块最为抗跌，除了估值低+股息高、安全边际高，从而成为资金的避风港外，稳增长逻辑也是其重要的支撑因素。从当前经济增长面临的压力来看，宽信用方兴未艾。首先在当前维持宏观杠杆率基本稳定的背景下，需要保持货币供应量和社会融资规模同名义经济增速基本匹配。这就意味着要保持货币信贷总量稳定增长，整体信用扩张有度。其次预计美国在上半年加息影响下，我国货币政策腾挪空间前置。全年的信用环境预计呈现出前松后稳的节奏。所以上半年宽信用环境较为确定。此外，在政策引导支持下，2021年四季度末房地产贷款余额同比增长7.9%，同比增速较三季度末提高了0.3pct，下行趋势得到初步改善。结合12月社融数据来看，可以判断对公房地产开发贷款发力，政策纠偏效应开始显现。同时5年期LPR下调，推动房贷利率下行，可以更好地提振居民正常的购房需求，推动商品房销售回暖，个人住房贷款增长也有望迎来改善。后市来看，银行板块有望继续成为市场的稳定器，甚至有望成为未来行情的发动机，是稳健型投资者可以重点考虑的配置方向。

　　截止目前，全国已有30个省、市、自治区召开“地方两会”。从各地区会议内容来看，释放了两个重要信号，一是重视稳增长工作，二是基建投资为发力重点。从各省份的具体表述来看，基建投资将成为稳增长发力的重点。四川、安徽、河南、黑龙江等地区都上调了固定资产投资目标，而推动固定资产投资主要依靠基建发力。结合具体表述来看，提到频率较高的方向主要包括交通基建、水利基建、市政管网、能源电力等。此外，进入2022年以后，各地发行专项债的节奏有所加快。1月13日，河南率先发行382亿专项债，揭开专项债发行的帷幕。随后，各地加快专项债发行节奏，截至1月27日，已有安徽、陕西、云南、北京等多个省份发行了2022年新增地方政府专项债。从1月份的专项债发行情况来看，1月24日当周计划发行新增专项债3884亿，其中专项债达到3206亿，创下近一年来新增专项债单周发行量的新高。以发行起始日为统计口径，1月发行新增地方政府专项债大约在5700亿左右，相较2021年1月的1500亿元左右出现明显的增长。地方两会释放出较为强烈的稳增长信号且稳增长的重要抓手是基建投资，叠加地方政府专项债发行的提速，预示后续基建投资发力空间较大。作为稳增长主要抓手的基建产业链，是去年12月以来，锐叔在早评中提示频率最高的品种，也是这段时间表现相对较强的品种，在一季度仍可作为重点关注方向。

　　操作策略：

　　周四大盘再遭重挫，且盘面呈现恐慌迹象。我们认为，俄乌局势及美联储加息实质影响有限，市场之前的大跌更多是受到情绪面的影响，这与当前国内“稳增长”的宽松政策形成极大的背离。当前，从技术上来看，指标进入超卖区域，有反弹要求。政策面上，不断传递出稳增长加码信号，当前宽松周期仍在延续对市场形成支持。资金面上，源于员工年终奖发放和资管产品发行旺季，一季度资金入市往往较多。综合来看，杀跌更多带有情绪面的非理性成分，随着管理层和机构稳定市场举措的推出，加上节后随着持币过节的资金回流，节后市场有望逐步企稳回升，节前将是较好的逢低布局的时间窗口。中期来看，今年基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者逢低加仓为主；重仓者则持股待涨为主，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。

　　(国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002)